光伏反转

行业复苏并非反弹，而是反转 在经历了两年的行业低谷之后，虽然人们对于光伏行业的影响还是产能过剩的产业，但是我们从企业的集中度及上游原材料的价格的变动来看，企业的整合从去年开始逐渐深入，也带动
了整体产业链价格的回暖和企业盈利能力和现金流的改善，随着企业资产负债表的改善企业将逐渐恢复盈利，而目前产业壁垒及竞争格局决定行业再次下行风险很小，行业已经反转。 短期盈利改善在于去杠杆和成本下降

行业复苏并非反弹,而是反转 　　在经历了两年的行业低谷之后,虽然人们对于光伏行业的影响还是产能过剩的产业,但是我们从企业的集中度及上游原材料的价格的变动来看,企业的整合从去年开始逐渐深入
,也带动了整体产业链价格的回暖和企业盈利能力和现金流的改善,随着企业资产负债表的改善企业将逐渐恢复盈利,而目前产业壁垒及竞争格局决定行业再次下行风险很小,行业已经反转。 　　短期盈利改善在于去杠杆

行业复苏并非反弹，而是反转在经历了两年的行业低谷之后，虽然人们对于光伏行业的影响还是产能过剩的产业，但是我们从企业的集中度及上游原材料的价格的变动来看，企业的整合从去年开始逐渐深入，也带动了整体
产业链价格的回暖和企业盈利能力和现金流的改善，随着企业资产负债表的改善企业将逐渐恢复盈利，而目前产业壁垒及竞争格局决定行业再次下行风险很小，行业已经反转。短期盈利改善在于去杠杆和成本下降，空间仍然巨大从

转让收益:公司将快速复制与央企客户战略合作模式，形成项目销售的快速通道；同时在筹备光伏产业基金，以收购公司开发电站，通过金融杠杆放大光伏电站的稳定收益。 基本面反转的第一年，面临价值重估机遇
公司成功剥离不良资产，并转型电站开发，将在光伏行业中率先迎来业绩反转，并在未来几年实现快速增长。2012年公司开始由制造向电站开发转型:1）剥离神舟硅业大部分股权；2）剥离中环光伏20%股权；3

被产能过剩阴影笼罩了两年多的光伏行业，在2013年随着供需关系的改善迎来了景气反转，并成功走出了欧洲双反的风波，优秀企业已在上半年实现扭亏为盈。这一轮迈向新的景气高峰的复苏周期能够持续多久、达到
新平衡。以产品价格和主流制造企业的经营数据作为观察指标，去年四季度是行业底部无疑，而今年以来逐渐企稳回升的产品价格和企业经营数据在前三个季度的持续环比改善，则足以证明光伏行业的景气反转趋势已经完全确立

，对应PE分别为-36.9倍、26.9倍和14.0倍。光伏行业反转，公司的电站EPC收入有望确认，维持公司推荐的投资评级。要点：中报业绩符合预期：公司2013年半年度实现营业收入20.60亿元，同比减少
补贴下调，双反立案在即，下游需求疲软，我们认为光伏行业短期难见趋势性反转，预计公司镀膜玻璃以及加工业务仍将承压。考虑到上半年公司双玻组件订单由于价格相对较低导致盈利能力相对较弱，而未来出口高价组件销售或

热场部分及工艺调试由四川欣蓝自行提供，另一方面公司通过销售合同可以有效降低光伏装备产品库存。此外，通过本次销售，将加快推动参股公司欣蓝光电生产设施建设与投产，有望增加公司投资收益。光伏设备需求反转尚需

由四川欣蓝自行提供,另一方面公司通过销售合同可以有效降低光伏装备产品库存。此外,通过本次销售,将加快推动参股公司欣蓝光电生产设施建设与投产,有望增加公司投资收益。光伏设备需求反转尚需时日,维持中性评级

受理部门从收到上报评审报告当日计算,最长不超过20个工作日,完成项目路演、审议。另外,中小企业和个人开发的分布式光伏电站亦列入国开行的金融扶持范围。我们认为分布式光伏将迎来大发展,光伏行业反转的趋势

稳步发展,为电站开发主业助力。公司电池片&组件业务受益于中国光伏制造业反转,目前已满负荷生产,毛利率回升,盈利贡献将逐渐增加。高端汽配业务稳步发展,明年产业化将逐渐释放。新材料业务受益于航天产业需求的
和14.7倍。光伏行业已经反转,公司与顺风投资达成战略合作,电站开发模式出现变化,业绩有望大幅提升,维持公司推荐的投资评级。 要点: 公司公告与顺风投资的战略合作:一、公司与顺风投资签订