光伏产业链下游

受益新增装机大幅增长，多晶硅和光伏产业链价格维持高位，光伏板块上市公司三季报业绩靓丽。截至10月26日，16家光伏公司发布了三季报，其中，14家净利润同比增长，7家净利润增幅超过50%。 根据
光伏行业进入平价时代。上游硅料龙头升级改造，推动产品品质提升，成本大幅下降;中下游环节，以金刚线切割为起点，双面技术的出现使得电池与组件提效，促进成本下降。 目前，工信部正在考虑光伏补贴逐步下调机制

关键的一年。我们观察到，明年光伏产业链各个环节都将有大量产能释放，新旧产能的斗争在明年将非常激烈。同时，补贴政策及下游需求的变化仍有不确定性，但我们相信，经过明年这最关键的一年，行业将在2019年迎来
非常光明的前景，平价上网和龙头价值将会逐步体现。技术革新带来成本下降。光伏行业的第三次革命是由技术升级带来的，上游硅料龙头在升级改造，推动产品品质提升，成本大幅下降；在中下游，以金刚线切割为起点，双面

一批上市公司及很多传统行业企业纷纷跨界进入光伏业，掀起投资热潮。加上国家扶持政策向分布式光伏电站倾斜以及光伏市场需求的回暖，有业内人士称，光伏产业的黄金发展期已经到来。纵观目前整个光伏产业链
，光伏电站的投资热情最为高涨。在光伏行业，开发环节的内部收益率可达到8-10%，如果投资方对下游的议价能力较强，有可能更高，远高于制造业。只需要20%的自有资金，10%的净利润率便唾手可得，投资光伏电站的

、0.25、0.3 美元/W，是典型的重资产行业技术进步快：技术进步带动价格(成本)指数速度下降 光伏产业链各环节投资需求 数据来源：公开资料整理 组件价格下降速度 数据来源
资料整理 晶硅产业链各环节产能利用率 数据来源：公开资料整理 主要光伏企业净利润 数据来源：公开资料整理 3、第三轮：中国主导(2013-至今) 下游需求：国内光伏装机占

）指数速度下降光伏产业链各环节投资需求组件价格下降速度光伏技术提升降成本路线1、第一轮：中国入场（2008 年前）第一轮周期（2008 年之前）：欧洲小国（主要是德国）与日本补贴刺激的行业发展；中国处于
，停产裁员频现。最后尚德、LDK、英利等第一批光伏企业倒下，或宣布破产重组，或被收购2011-2012年贸易战时间节点晶硅产业链各环节产能利用率主要光伏企业净利润3、第三轮：中国主导（2013-至今）下游

产行业技术进步快：技术进步带动价格(成本)指数速度下降光伏产业链各环节投资需求数据来源：公开资料整理组件价格下降速度数据来源：公开资料整理光伏技术提升降成本路线数据来源：公开资料整理1、第一轮：中国入场
数据来源：公开资料整理主要光伏企业净利润数据来源：公开资料整理3、第三轮：中国主导(2013-至今)下游需求：国内光伏装机占全球总装机接近 50%上游制造：中国企业成为产业链各环节的主要企业，装备、辅料

、3.66吉瓦，单月装机增速同比均创新高。成本下降是提升行业潜力的主要驱动力。从光伏产业链来看，上游多晶硅、单多晶硅片，中游单多晶电池片、电池组件，下游光伏电站系统成本均出现大幅下降。当前时点与
，中国已是全球最大的光伏市场，中国光伏企业也是全球光伏产业链上的重要一环。究其本质而言，欧美等国启动本轮贸易保护政策，有意打压正在崛起的中国光伏制造业。在全球光伏制造业向中国集聚的格局下，欧美等国贸易政策

产业化，组件环节自动化、智能化改造也在加速。成本及价格方面，2012-2017五年间，光伏产业链各环节成本均下降近一半，为光伏平价上网和大规模推广应用奠定了基础。此外，光伏产业链各环节毛利水平出现分化
。上下游硅料、硅片、原辅材、电站等企业毛利较高，电池、组件企业毛利则相对较低，这意味着光伏产品价格还有下降空间。华为网络能源产品线副总裁、智能光伏业务部中国区总经理曾伟胜表示，解决补贴的问题，实际上是

，HJT电池开始加速产业化，组件环节自动化、智能化改造也在加速。成本及价格方面，2012-2017五年间，光伏产业链各环节成本均下降近一半，为光伏平价上网和大规模推广应用奠定了基础。此外，光伏产业链各环节
毛利水平出现分化。上下游硅料、硅片、原辅材、电站等企业毛利较高，电池、组件企业毛利则相对较低，这意味着光伏产品价格还有下降空间。 华为网络能源产品线副总裁、智能光伏业务部中国区总经理曾伟胜表示，解决

。成本及价格方面，2012-2017五年间，光伏产业链各环节成本均下降近一半，为光伏平价上网和大规模推广应用奠定了基础。此外，光伏产业链各环节毛利水平出现分化。上下游硅料、硅片、原辅材、电站等企业毛利