低估

太阳能装机量的提升很大程度上是源于当地政府的前期财政支持。多数情况下，商业界往往忽视了在生产车间里坐落的那些设备不动资产，并且低估了这些笨家伙们在光伏产业发展中马拉松式的胜利。实际上，对这些生产设备进行

Chemie Wacker Chemie的成本和质量在多晶硅行业都名列前茅。该公司还从事特种化工（硅树脂、聚合物）和半导体业务。按目前股价计算，我们相信Wacker的价值大幅低估，但目前没有催化剂。2011

中国这个强大的对手。德国人在太阳能犯了他们几十年同样的错误，他们的自豪感让他们低估了对手。几十年前，德国人笑着说，日本人也能造汽车，那能是什么玩意。结果现在德国大街跑的最多的竟然是日本车，信不信由你

光伏逆变作为高技术壁垒的配套设备，全球市场基本被SMA、KAKO等国外企业所垄断。在此前跟踪的信息中，阳光电源是唯一具备出口业绩的企业。2011年上半年，出口比例也只有20%。行业超预期迎来逆变市场景气。光伏的标杆电价与风电行业具备类似性特征，经济性是最主要因素。随着系统成本持续下降，十二五期间规划的光伏10G的目标也有望提前实现。海归背景的技术优势。公司是我国最早从事光伏逆变生产的企业之一，也是

（2010年为990MW）和963MW（2010年为719MW）。这个数字肯定低估了国内市场今年的安装量。保利协鑫一位高管对此质疑，无论是国内光伏业界，还是国家发改委能源所，对于今年国内光伏安装量的预测

种种共享资源，为后发企业免费排雷之后，让自己奄奄一息甚至猝然而亡。在行业的前景鼓舞下的狂飙突进很可能是一场望山跑死马的游戏，低估现状与远景之间的距离，往往会带来灭顶之灾。真正赢得远大前程的先行者是那些

方案，这需要在不伤害光伏市场、降低上网电价（Feed-in Tariff，FIT）成本的前提下进行，并鼓励电网融资。 　　2011年4月，EPIA发布的欧盟市场5年预测明显低估了2011年的规模，这

仍然是汇率问题。中国经常账户盈余（美国议员称这在很大程度上反映出人民币被低估）占国内生产总值(GDP)的比例，已从2007年的逾10%降至今年可能性很大的4%左右的水平。但美国许多议员表示，中国操纵汇率以
支持出口商的做法仍使全球处于失衡状态。今年人民币的升值幅度很可能不到5%。按照多数人的估计，这意味着人民币仍被大幅低估，尽管中国政府并不认可此类估算。总部位于华盛顿的智库彼得森国际经济

现金，订金就高达20亿。中能筹划2008年在美国上市，但时逢金融危机爆发，由于估值被低估，中能只得选择放弃。金融危机时，不少多晶硅企业停产或紧缩业务，而中能则利用手上充足的现金流进行三期扩产，扩产规模

和A股的光伏公司估值水平相差较大，基于低估值的美股光伏可能存在交易性机会，但国内的光伏股还需等待业绩反转的预期，这一预期的出现最早可能在2012年下半年。短期行业难有大机会目前我们仍然建议规避