估值

下半年的光伏产品出货即定价带来支撑。然而，根据光伏企业目前的信息更新，我们认为公司管理层对于海外需求复苏持谨慎乐观态度。在目前市场估值状态下，我们认为光伏玻璃子版块在产业链中处于较佳位置。我们重申对
销售均价同比增长，同时在天然气及纯碱两方面能够获得显著的成本节约。对于产业链上的其它环节，由于其较高的估值水平及较低的需求能见度，我们偏向谨慎。我们对隆基股份(601012 CH，目标价：人民币31.23元)重申持有评级。 光伏制造行业估值情况 资料来源：彭博、招银国际证券预测

发行)相结合的方式进行。经发行人与保荐机构(主承销商)综合考虑发行人基本面、所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次股票发行价格为4.37元/股，发行数量为

龙头企业，1997年创立于江苏常州;2006年，在美国纽交所上市，是中国最早一批登陆美国纽交所的光伏企业，、一度成为光伏组件全球出货量冠军。不过，由于美股估值偏低，加之融资功能不足，天合光能于2017年3

中概股估值水平的显著差异，导致同类型上市公司在两地市值悬殊。 如华电福新在港股的市净率只有0.273，而A股的相关新能源企业中，每股收益率低于华电福新的川能动力其市净率也有达到1.32。这一点在A股市
不同区域的监管问题，伴随而来的是监管困局，导致信任风险，而影响其估值。 如部分国内在美国上市的新能源企业，由于美国PCAOB本身的监管问题，导致美国的监管机构很难在中国收集相关的企业调查情况，而且

。 电站资产评估 在电站估值方面主要分为收益法、成本法和市场法三大类，但由于在客观上受到资源条件、地理环境、消纳能力等诸多因素的制约，在电站估值中通常采用收益法作为主要估值方法，以市场法为辅

金钱开发大型项目，公司的净收入和资产回报率仍能稳步上扬，可见这些项目确实贡献公司整体利润。若从估值角度看，公司市盈率为34.47倍，与电力行业平均32.43倍相若，至于市销率则有6.77倍，远高于行业
平均的2.83倍。此股虽然不算便宜，但公司持续投资可再生能源和储电技术，看来确实物有所值。 通用电气(General Electric)换了新行政总裁，加上业务策略更加集中，已略见扭转败局的迹象。GE

。同时，EPC价格趋于平价反而会刺激需求，全球光伏市场不改中长期向上趋势。目前，疫情带来的悲观预期已经得到较为充分的释放，太阳能光伏板块的估值回落至低位，左侧时机渐成熟。 一、国内：竞价准备更充分
。同时，EPC价格趋于平价反而会刺激需求，全球光伏市场不改中长期向上趋势。目前，疫情带来的悲观预期已经得到较为充分的释放，板块估值回落至低位，左侧时机渐成熟。

，下跌空间有限，对企业冲击更温和。同时， EPC价格趋于平价反而会刺激需求，全球光伏市场不改中长期向上趋势。目前， 疫情带来的悲观预期已经得到较为充分的释放，光伏板块估值回落至低位，左侧时机渐成熟。

报告概要 系列报告说明 光伏行业长期受到产业技术进步、能源政策导向、产能周期波动等众多瞬息万变因素的影响，因此对相关板块的研究判断结论通常充满各种不确定性，并造成一定程度的板块估值折价，新冠疫情
、天合等组件企业靠拢。隆基销售费用绝对值由2014年3886万元提升至2018年10.2亿元，而组件龙头晶科2019年销售费用高达22.5亿元。 布局全球组件业务的初期，每GW组件销售费用可高达

温和。同时，EPC价格趋于平价反而会刺激需求，全球光伏市场不改中长期向上趋势。目前，疫情带来的悲观预期已经得到较为充分的释放，光伏板块估值回落至低位，左侧时机渐成熟。