企业盈利

Fraunhofer-ISE、德国ISFH研究所、中山大学-ISE及行业一流企业中的年轻精英，努力打造技术领先、品质卓越的太阳能产品。润阳光伏以先进技术赢得市场，以高品质产品获得客户信赖，公司目前拥有盐城基地
。一期从开工建设到投产只有6个月。17年9月份开工，18年3月投产，成为行业内当年签约、当年开工、当年建成、当年达产、当年盈利的样板示范工程，被业内盛赞为润阳速度。 转型诉求 近年来，全球光伏

9月4日，*ST海源发布公告表示，根据公司未来发展战略需要，公司拟收购控股股东江西嘉维企业管理有限公司(江西嘉维)之全资子公司新余赛维电源科技有限公司(赛维电源)100%股权(对应认缴出资额人民币
的核心技术和管理团队，进入光伏组件领域，将有利于优化上市公司主营业务结构，拓宽上市公司主营业务收入，提升公司的整体竞争力和未来盈利能力，促进公司长远发展，符合上市公司发展战略。 同时，为避免与上市公司产生

一、光伏行业ROE回升，盈利能力改善 智研咨询发布的《2020-2026年中国光伏装机行业竞争现状及投资发展研究报告》显示：2019年光伏行业的ROE大幅回升，从去年8.94%提升到10.54
0.04个pct至0.52，行业整体资产周转速度加快，资产利用效率提高;销售净利率同比提升0.67个百分点至8.92%，行业盈利能力明显改善。 隆基股份2019年ROE(平均)(下同)为23.95

恢复将进一步拉紧光伏玻璃的供应状况，从而触发价格上涨。预期光伏玻璃价格将在下半年保持高位。业内认为，光伏组件价格保持在1.5-1.6元/瓦左右，是下游光伏电站开发商所能够接受的水平。 受较好的盈利前景
展望，以及中期业绩良好驱动，6-8月间光伏行业上市企业均呈估值提升态势，预期信义光能将在下半年后四个月实现显著的毛利扩张。此外，受疫情及安徽省洪涝的阻工影响，信义光能推迟了安徽省2条1000吨产线投放

多晶硅正逐渐被更高效的单晶硅所取代 光伏行业的核心逻辑主要看成本和补贴。 对于下游发电企业来说，日照时长(即受光率)是大致固定的，每年产值(即发电量)固定的情况下边际成本及收益的把控就是企业盈利

均需要新上产线，迎来设备更新高潮。 HJT：盈利能力突出 HJT盈利能力突出。高端光伏市场HJT的超额净利润高达0.71元/W(考虑所得税率 25%)，中低端光伏市场的超额净利润为0.21元/W
“供应商配合降本”过程将开始发挥作用。设备厂商的技术进步(如推出无主栅技术、提高节拍)、银浆企业的竞争(低温银浆相比高温银浆溢价的降低)、硅片企业的竞争(推出120-130μm薄片、N型硅片比P型硅片的

(有的企业Q3出货增速可能达到50%以上)，预计Q4到2021年Q2，会有更多的公司收入情况同比会加速。 从盈利位置上看，中游多数环节的盈利水平处于较低位置，其中电解液等环节未来提升的可能性是比较

过程中深度挖掘火电的改造空间，拓宽火电的盈利方式。火电配电化学储能在我国已有广泛应用，山西、广东、河北都有发电侧火储联合调频项目。 第二类是新能源配储能。相比火电，风电和光伏的间歇性和波动性很大，为
，因此储能的收益只能来自提供辅助服务的收费，而我国的辅助服务市场机制尚无法满足储能商业化运行的要求。 我国目前的辅助服务机制要求发电侧既出钱又出力，也就是要求并网发电企业必须提供辅助服务，同时辅助服务

大光伏企业中16个都在中国，形成一套完整的不可替代的产业链。 国内光伏行业格局上来看，我认为已经形成了一个准垄断的行业格局，上游通威大全对硅料形成寡头垄断，中下游隆基一家独大，细分领域的玻璃制造商
看，盈利部分的三分之二还是来自于单晶硅片的业务。 当然时至今日，隆基已经在光伏行业是一个巨无霸块头，技术优势和市值优势是较大的护城河，股价反过来也强化了其预期和基本面，很多环节依靠兼并收购就能

/49.11/60.54亿港元。我们观察到在6-8月间光伏行业上市企业均呈估值提升态势，主要受较好的盈利前景展望，以及中期业绩良好所驱动。我们认为目前行业前瞻市盈率估值中枢已从15-20倍上升至25-30倍