价格回落

营业额208亿元，比2010年增长38%;毛利润为68.99亿，毛利率为33%。光伏行业的变化，犹如过山车一般惊心动魄。2011年年初，光伏多晶硅的报价从2008年的天价(500美元/公斤)，一下子回落
，即便是如此低廉的价格，保利协鑫仍然是可以盈利的。这是因为，该公司有效地控制了成本，而成本得到降低，则在于不断改进多晶硅生产设备以及相应技术。2008年时，保利协鑫的多晶硅合约报价为272美元/公斤

10.07%。从数据来看，福斯特2011年业绩增长明显回落，但从整个行业来看，福斯特能取得如此成绩已属不易。但实际情况是否如数据体现的那般美好还有待验证。招股书显示，2009年-2011年，福斯特的
也不例外，于上市前夕曲线将外资股收回。2009年2月6日，林建庆将其持有福斯特174.48万美元的股权，按1∶1的价格转让给百昇亚太有限公司，2010年10月15日，百昇亚太与林建华签订《股份转让合同

4.24亿元、17.03亿元和24.59亿元，其中2010年同比增长幅度高达302%，但该高速增长于2011年又出现大幅回落。同期净利润为1.24亿元、5.52亿元、6.11亿元，同比增长率从2010年的
算不上最差，但可以看出2011年出现了较大下滑。此外，福斯特也提示了下游光伏组件行业经营环境发生变化的风险。由于光伏组件价格下滑，2011年第四季度，福斯特EVA胶膜的销售收入已出现环比下降，与上年

进一步增加至60亿美元，负债率从三季度的80.6%继续攀升到87.7%。而这一负债率的计算是建立在这样一个假设之上，即赛维的固定资产仍然按照其在行业火爆时天价买进时的价格进行核算。而今，即使跟2010
年的行情相比，光伏的行情也可以说是一落千丈，各种光伏生产设备的价格也大幅跳水。 一位赛维的高级管理人员表示，在2007年一台瑞士产的HCT硅片切割机达到了800万的天价，到2009年全球

(184倍)、金风科技(27倍)、无锡尚德(约13倍)的高退出回报大幅回落。尽管华锐风电短期回报丰厚，但2011年业绩大幅下挫近七成，至目前市值已蒸发逾600亿元，如果以其最新股价衡量，阚治东、尉文渊两大
背靠大树。在经历数次下调发行价格后，华能新能源于2011年5月重启赴港IPO进程，但直至其上市前一日，其发售股份仍未获得足额认购。尽管最终如愿，但业内普遍认为这与华锐风电、金风科技等捆在一起的战略投资

2012年一季度，多晶硅、硅片、电池片及组件等光伏主产品市场均价皆纷纷跳水，一季度多晶硅、电池片及组件均价分别同比下滑48%、57%和44%，而硅片价格则大幅下跌70%。从2012年一季度看，后周
期的光伏设备公司开始出现大幅下滑，OFweek行业研究中心预计这个趋势在未来几个季度依然会延续；电池组件环节由于去年一季度为全年盈利高峰，同时目前产品价格基本位于成本线附近、盈利困难，同比表现较差，我们

2010年同比增长幅度高达302%，但该高速增长于2011年又出现大幅回落。同期净利润为1.24亿元、5.52亿元、6.11亿元，同比增长率从2010年的346%骤降至10.76%。短短三年，为何福斯特
产品，其价格和原油价格存在密切联系。随着原油价格上升，2011年第三季度主要原材料EVA树脂价格达到历史高位，福斯特无法完全消化EVA树脂价格上涨的压力，导致2011年EVA胶膜的毛利率低于2010年

太阳能市场的期许。我们认为光伏技术的前景十分光明，由于多晶硅、晶片、太阳能电池以及太阳能组件价格明显回落，光伏技术产品作为能量载体的市场竞争能力也将随之提高，这位集团总裁这样强调说。这必将导致新市场的涌现

品牌销量依然走低。比亚迪董事长兼总裁王传福上月曾解释，太阳能产品价格已经下跌一半，公司在价格高位时签下的原材料合同未完成，最快要到今年7月后将贵价原材料合同消化掉，才有望改善情况。比亚迪预测今年上半年
45.13%。这一业绩也让保荐机构陷入难堪。此外，比亚迪去年半年报、第三季度业绩也均报大幅下滑。受到一季报业绩大幅回落以及半年业绩预期不佳的影响，昨日比亚迪港股报20.05港元，下跌4.98%；A股下跌

第三季度福斯特主要原材料的价格已经达到历史高位，福斯特无法完全消化EVA 树脂价格上涨的压力，这使得2011 年公司EVA 胶膜的毛利率已低于2010 年度的水平。因此未来福斯特高速成长存在趋缓甚至回落可能