产业链盈利环节

、日本和美国加码光伏政策，三大新兴市场的需求逐步放量，提供新的增长动力。国内光伏产业链的利润重新分配，电站环节受益最大，产业链各环节的利润比较：下游电站中游制造设备上游硅料(多数企业)。国泰君安策略

液环节独占70%的份额。该环节，在光伏产业链中属上游核心辅料，竞争格局集中，价格敏感度低。在光伏行业盈利能力哑铃化的大趋势下，该环节是产业链中最佳的投资方向。市场担忧回收液的利用及来自金刚线的替代

、电池片生产、电池组件封装、光伏发电系统集成以及配套辅料生产等环节的光伏产业链体系，在太阳能薄膜电池、聚焦太阳能电池等领域已形成一定基础，拥有昱辉阳光、晶科能源、天通股份等光伏上市公司。从技术方面来看
左右，产值占全省光伏总产值的三分之一，年生产能力硅片为2500兆瓦、电池片3000兆瓦、组件为2000兆瓦，逆变器50兆瓦。从产业分布来看，嘉兴光伏产业链完整，已基本形成涵盖硅棒/硅锭制造、硅片生产

)在规模扩张上，公司适时抓住市场爆发性增长的机遇，在短时间内从无到有，迅速实现GW级别的产能扩张。(3)在光伏产业链方面，公司不断进行延伸，在光伏产业链硅料―硅片―电池片―组件―应用系统5个环节中布局了

示范项目总数共为120个左右。其中，我国光热发电装机约为15兆瓦，2013年新增装机13兆瓦。目前，我国光热发电行业仍处于发展初期阶段，示范性项目仍是行业主导，能够真正依靠市场运作而实现盈利的项目少之又少
经历从热能到机械能再转化为电能的复杂过程。其中每一个环节均需要不菲的投资，而且只有在处于长期阳光直射地区如西部等省区才有利用价值。成本高企、技术落后、产业政策不完善等各项因素制约了光热发电行业的崛起，其

。早期拖欠的发电企业补贴，导致了发电企业资金流转不畅、财务成本增加，连累产业链出现发电企业、设备企业、零部件企业间的三角债现象。金风科技董事长武钢、明阳风电董事长张传卫等人大代表都曾在两会上反映过这个
来看就是要保证绝大部分项目的盈利。而全国不同区域执行不同的电价水平，项目所在地不同造成的营收水平差距很大，有些项目在电价高的地区即使没有0.42元的补贴都可以盈利。国家的补贴标准就是一个已知条件，企业

，因此会对光伏电站的产业链环节的诸多上市公司产生较强的驱动力量，进而打开它们的业绩成长空间。 建议投资者关注光伏电站环节的两类个股。一是光伏电站类上市公司。由于国家的扶持，光伏电站目前的盈利能力

扩张上，公司适时抓住市场爆发性增长的机遇，在短时间内从无到有，迅速实现GW级别的产能扩张。(3)在光伏产业链方面，公司不断进行延伸，在光伏产业链硅料硅片电池片组件应用系统5个环节中布局了硅片电池片组件

开始扎堆涌向下游从事电站开发及运营。当前整个光伏产业链中，电站开发环节10%的内部收益率水平相比于设备制造业高出不少，加之电站开发可拉动自身巨量的电池组件等产品库存消化，两种因素构成众多企业对电站开发
期增发融资、电费回笼等资金来源将进一步降低公司的融资成本，提高电站盈利水平。维持推荐评级。公司转型电站运营方向明确，我们看好其后期电站业务发展态势，2014年底实现500M电站装机规模较为确定，预计