产业链盈利环节

率还会超预期。 盈利预测及估值 结合公司业务开展情况及行业发展状况，我们预计森华易腾有望超额完成业绩承诺，我们预计森华易腾2016-2018年的净利润有望达到1.1亿，1.5亿，2亿，并表后我们预计
业务发展。 200 MW 的电站项目于年初获得备案，为公司2017年光伏电站的开发建设奠定了良好基础。公司在全光伏产业链上具有强大的整合实力，是公司电站业务稳步发展的重要保障。 硅棒产能有序扩张

业主，以及购买电力的用户。从全球来看，由于光伏电站开发具有技术、市场、资金及产业链四大竞争门槛，因此一直处于微笑曲线的顶端，其盈利能力也是全产业链中最高的一环。但是，长期以来，由于国内上网电价未公布

司发布《中国光伏行业发展路线图》（2016年版），（以下简称《路线图》），《路线图》涵盖了光伏产业链各环节，涉及多晶硅、硅棒/硅锭/硅片、电池、组件、平衡部件、系统等各环节的62项关键指标。更多详情

一直处于微笑曲线的顶端，其盈利能力也是全产业链中最高的一环。但是，长期以来，由于国内上网电价未公布、补贴时长未明确等问题，因此目前国内电站开发多属于投资阶段，很少盈利。如果没有政府补贴电价，光伏发电根本

生产成本已低至22.5美元/公斤，被视为业内最低成本。（协鑫的降本途径）成本的降低得益于江苏中能持续不断地在各个环节进行技术革新，尤其是在成本占比较高的原材料环节。和国内大多数多晶硅的生产厂家相同
。（改良西门子法工艺流程示意图）(TCS自产率提高使多晶硅生产成本下降，来源：保利协鑫2010年报)电力花费也是多晶硅生产环节中主要的成本支出。协鑫自主设计的还原炉大大节省了电耗。因将高纯三氯氢硅在

盈利能力也是全产业链中最高的一环。但是，长期以来，由于国内上网电价未公布、补贴时长未明确等问题，因此目前国内电站开发多属于投资阶段，很少盈利。如果没有政府补贴电价，光伏发电根本无利可图。除此之外，高昂的

电站的电站业主，以及购买电力的用户。从全球来看，由于光伏电站开发具有技术、市场、资金及产业链四大竞争门槛，因此一直处于微笑曲线的顶端，其盈利能力也是全产业链中最高的一环。但是，长期以来，由于国内
、日本优越得多，因而有巨大的开发潜能。我国光伏应用市场起步较晚，与欧美发达国家相比在应用环节还存在较大差距。2013年以前，受限于国内光伏应用市场规模较小，国内绝大多数的光伏产品都依靠出口，国外的

将进一步增加至4670GW，发展潜力巨大。光伏产业是我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业，2015年我国多晶硅、硅片、电池、组件和逆变器等产业链主要环节的全球市场占比已分别达到48%、76%、65
34.54GW，连续4年位居全球第一，其中地面电站30.3GW，分布式电站4.24GW。在此基础上，回顾2016年，我国光伏产业蓬勃发展，产业规模稳步增长，企业产能利用率得到有效提高，盈利能力显著提升。此外

2050年将进一步增加至4670GW，发展潜力巨大。光伏产业是我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业，2015年我国多晶硅、硅片、电池、组件和逆变器等产业链主要环节的全球市场占比已分别达到48％、76
，连续4年位居全球第一，其中地面电站30．3GW，分布式电站4．24GW。在此基础上，回顾2016年，我国光伏产业蓬勃发展，产业规模稳步增长，企业产能利用率得到有效提高，盈利能力显著提升。此外，本次

累计装机量有望达到1721GW，到2050年将进一步增加至4670GW，发展潜力巨大。光伏产业是我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业，2015年我国多晶硅、硅片、电池、组件和逆变器等产业链主要环节的
34.54GW，连续4年位居全球第一，其中地面电站30.3GW，分布式电站4.24GW。在此基础上，回顾2016年，我国光伏产业蓬勃发展，产业规模稳步增长，企业产能利用率得到有效提高，盈利能力显著提升。 此外