业绩超预期

和生物质能发电来说，不妨重点关注发电运营商的业绩表现，寻找投资机会。 　　风电是目前除水电外最成熟的清洁能源，国内的风电事业虽然起步较晚，但是发展速度很快，目前无论是累计装机总量还是年新增安装量
极大，甚至远超预期。规划中提出十二五的装机目标为15GW，也是基于以前较高成本所核算的，以目前的成本下降速度，5年新增装机量超过此目标是大概率事件。据测算，今年建成的光伏电站的财务内部收益率超过了10

投资要点:单晶价格企稳回升:据了解,黄河旋风2012年1季度单晶均价为0.41元/克拉,2季度价格企稳回升,6月份订单价格0.43元/克拉左右。公司上半年业绩贡献主要来源还是单晶,单晶价格的回暖对公司业绩
元、0.51元、0.62元,目前股价对应2012年不到20倍PE,维持强烈推荐评级。风险提示:宏观经济增速下滑超预期。

市场的欧洲各国的效仿，这种不确定性增加了国内光伏企业业绩复苏的风险，恶化了中国企业的生存环境。正如我们之前报告中所预期的一样，我们认为此次光伏十二五装机规划的上调，实质上是管理层对外围环境疲弱的政策
对冲，国内光伏需求未来依旧有望保持高增长。规划目标提升，有可能刺激光伏抢装圈地，国内光伏发展有望超预期我们认为，在中国电力行业呈现显著的网侧垄断，源侧竞争的市场格局。光伏太阳能发电作为一个新兴的发电资源

增速均低于20%,今年海外订单超预期。公司具有超/特高压输变电成套项目工程能力,海外历史业绩优秀。周边国家和非洲部分国家未来电力投资确定,公司海外业务发展可能带来惊喜。 　　盈利预期及投资评级
可再生能源发展前景极为广阔，因此公司的主营业务也将随着宏观经济的转好、汶川震灾的重建中取得业绩的增厚。同时，公司还通过参股西藏华冠科技，积极发展第三代太阳能热水器。华冠科技系由公司与天威集团和西藏自治区太阳能

保守估计为1700MW,并有很大可能超预期。 　　国务院通过《十二五国家战略性新兴产业发展规划》,新能源发电位列其中，提出新能源产业要发展技术成熟的核电、风电、太阳能光伏和热利用、生物质发电
。 　　中国与日本市场预期改善,但国内公司业绩反转尚需耐心等待,欧洲市场仍然面临较大不确定性。中国与日本政府新出台的光伏行业政策,传递的信号十分正面,但是短期内也存在一定的困难。中国的新能源电网

很大可能超预期。国务院通过《十二五国家战略性新兴产业发展规划》，新能源发电位列其中，提出新能源产业要发展技术成熟的核电、风电、太阳能光伏和热利用、生物质发电、沼气等，积极推进可再生能源
技术产业化。日本光伏补贴确定，核电站全部关闭，准备无核度夏。日本宣布2012年7月之后将实行可再生能源上网电价补贴政策。补贴电价很高，将会明显拉动日本光伏市场的需求。中国与日本市场预期改善，但国内公司业绩反转尚需耐心

制造业短期供过于求的局面仍需1-2年的时间缓解，最早在2013年下半年将结束整合，步入二次发展阶段。光伏从暴利时代进入薄利时代，不是所有企业均可生存。短期超预期的需求量和中期的平价上网，均是建立在不断
、符合高效率电池趋势;天顺风能，年内美国风电需求强劲，公司风塔大订单锁定业绩，中期作为风电全球化供应和服务的先行者，将有较大发展空间。

刺激国内太阳能应用市场，今年国内新增装机容量超预期的概率较大，而逆变器行业将直接受益。　　1.2、中国将美反补贴调查诉至WTO据可查数据显示，在过去的5年多时间里，美国共针对中国发起近30起双反（反倾销
2012财年一季度财务业绩，财报显示：营收1.277亿美元，环比下滑17.8%，同比下滑63.5%；光伏组件出货量160.7MW，环比下滑15%，同比下滑35.3%；平均售价5.30元/W(合0.84美元

的具体影响看，补贴的主要来源依然是可再生能源发展专项资金与电价附加，资金面的实质支持力度没有超预期的地方。可再生能源发展专项资金增加，最乐观的可能是以科研的形式进行补贴，但不会带来量的拉动。可再生能源
电价附加仍是唯一推力，总量未超预期。综上所述，我们认为财政部此次意见，对光伏市场需求并无实质性拉动。然而，短期内政策预期的增强，有助提升市场预期，而行业利空在未来2 个月内不大可能出现，板块可能迎来

的解读如下： 　　光伏板块：从意见的具体影响看，补贴的主要来源依然是可再生能源发展专项资金与电价附加，资金面的实质支持力度没有超预期的地方。可再生能源发展专项资金增加，最乐观的可能是以科研的
形式进行补贴，但不会带来量的拉动。可再生能源电价附加仍是唯一推力，总量未超预期。 　　综上所述，我们认为财政部此次意见，对光伏市场需求并无实质性拉动。然而，短期内政策预期的增强，有助提升市场预期