下调预期

、融资、并网等政策在逐步落实。 其中需要注意的是补贴政策会发生调整：2013年之前历史遗留的300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调
基础上增加二次杠杆，提升ROE水平。类资产证券化核心在解决对出资方的担保问题，需要银行方面同意，出资方可基于电站预期现金流入给运营商提供二次杠杆。 在标准地面电站模型下，对前5年现金流88%部分

是补贴政策会发生调整：2013年之前历史遗留的300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调电价或者可再生能源基金附加不上调，预计2015
电站预期现金流入给运营商提供二次杠杆。在标准地面电站模型下，对前5年现金流88%部分进行再融资，假设二次杠杆利率11%，即可实现零资本金投入下的扩张增长！当电站项目银行贷款后的IRR远高于二次杠杆利率

有效期至2015年年底。受欧洲债务危机、补贴政策下调等影响，2012年欧洲新增光伏安装量开始下降；另一方面，在我国持续利好政策和其他新兴市场快速兴起等有利因素的推动下，2013年我国光伏产品的内销市场
、已上市企业超过4家。虽然该等企业现有的产能及未来拟投资形成的产能尚不及发行人现有产能规模，但可以预期EVA胶膜行业的产能在不断扩张，该等新增产能的释放将加剧EVA胶膜产品的市场竞争，从而使发行人

的从前未使用的300MW半导体工厂生产非晶硅薄膜组件，并且正在向南欧EnelGreenPower项目提供组件。夏普在一份声明中表示，欧洲经济的恶化，许多欧洲国家上网电价补贴机制的下调以及较预期平均

的从前未使用的300MW半导体工厂生产非晶硅薄膜组件，并且正在向南欧Enel Green Power项目提供组件。 夏普在一份声明中表示，欧洲经济的恶化，许多欧洲国家上网电价补贴机制的下调以及较预期

首席财政官Bernhard Guenther表示，德国电力的低价格令他们的财务状况每况愈下。在今年5月举行的发布会上，莱茵集团下调了今年的财政收入预期。风电和太阳能发电量不断涌入电网，导致供应大大超
发电到2016年都将维持低利润的状况。电力价格低迷让各大电力公司的日子都不太好过。EnBW Energie将其电厂价值下调12亿欧元。Kemfert表示，低电价对燃煤发电厂的利润冲击更加明显。莱茵集团

9.48欧元/兆瓦时。瑞士信贷银行日前发布报告称，德国煤炭发电到2016年都将维持低利润的状况。电力价格低迷让各大电力公司的日子都不太好过。EnBW Energie将其电厂价值下调12亿欧元
。Kemfert表示，低电价对燃煤发电厂的利润冲击更加明显。莱茵集团首席财政官Bernhard Guenther表示，德国电力的低价格令他们的财务状况每况愈下。在今年5月举行的发布会上，莱茵集团下调了今年的财政收入

2-3年持续增长点;维持推荐评级。根据公司业绩预告,我们下调公司今明年EPS至0.59,0.5元。目前公司股价已经反映业绩下滑预期,维持推荐的投资评级。风险提示:玻璃价格下行超预期,新产品开发进度不达预期。

上半年分布式光伏推广不利的原因在于商业模式不成熟和项目运营收益率存在不确定性。我们认为这些风险将通过保险、政策加码和商业模式探索得到解决。三季度是分布式预期持续改善的阶段，分布式将逐渐上量，四季度
为物质损失部分1700元，额外费用保险555元。该保险由鼎和保险投保。 引入保险增加的成本较低。综合考虑自发自用和余电上网的收益，分布式每度电实现1.12元收入，按17万度电的预期发电量，合计

预期，反映经济扩张势头持续，为次季GDP增长大幅回升提供助力。美6月非农业新增职位达28.8万个，远高于预期的21.51万个；6月失业率降至6.1%，而预期为6.3%。 　　美就业强劲 股市正面