下调业绩预期

，另一轮重组伴随着大规模裁员。 该公司将其年收入预期下调至8.5亿欧元至9.5亿欧元(11.4亿美元至12.7亿美元)，而此前收入目标为10亿欧元至13亿欧元(13.4亿美元至17.4亿美元)。在
了本地制造，不知道是否与GET想法一样。【国外】逆变器割喉式定价造成重组需求 SMA将大规模裁员 领先的光伏逆变器制造商SMA Solar Technology日前宣布，在大幅降低其年收入预期后

和下跌时，EVA 胶膜的毛利率会出现明显波动，从而对公司经营业绩产生较大影响。如果未来国际原油价格继续上涨到更高的水平，将从原材料采购成本上明显影响发行人 EVA 胶膜的毛利率。报告期内，公司主要原料
给项目实现预期效益带来较大影响， 具体风险包括：（一）主要产品产能扩大后市场销售的风险本次募集资金投资项目中，年产 1.8 亿平方米 EVA 太阳能电池胶膜生产项目建成后（建设期 2 年），公司将新增

300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调电价或者可再生能源基金附加不上调，预计2015、2016年将迎来大幅亏空。市场融资放开，上市公司迎来
，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以继续融资/收益权抵押，再建设，只要ROE在15%以上可以实现循环快速增长。融资性增长需要：1）公司原有业务ROE水平要较高（20%以上），PE估值要较高（20倍以上

、融资、并网等政策在逐步落实。 其中需要注意的是补贴政策会发生调整：2013年之前历史遗留的300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调
投资金在1年内就可以产生回报，资金第一年ROE在15%以上，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以继续融资/收益权抵押，再建设，只要ROE在15%以上可以实现循环快速增长。 融资性增长需要：1）公司原有

是补贴政策会发生调整：2013年之前历史遗留的300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调电价或者可再生能源基金附加不上调，预计2015
电站行业，光伏行业适合融资性增长模式：由于光伏电站从路条-建设-并网周期为9-12个月，也就是可以理解为募投资金在1年内就可以产生回报，资金第一年ROE在15%以上，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以

。公司拥有的配方、生产技术、生产设备和工艺是企业赖以生存和发展的基础和关键。报告期内，公司取得了良好的经营业绩，产品的市场占有率也逐年提高，这均得益于公司所拥有的核心技术。尽管公司已经在制度、人员
有效期至2015年年底。受欧洲债务危机、补贴政策下调等影响，2012年欧洲新增光伏安装量开始下降；另一方面，在我国持续利好政策和其他新兴市场快速兴起等有利因素的推动下，2013年我国光伏产品的内销市场

2-3年持续增长点;维持推荐评级。根据公司业绩预告,我们下调公司今明年EPS至0.59,0.5元。目前公司股价已经反映业绩下滑预期,维持推荐的投资评级。风险提示:玻璃价格下行超预期,新产品开发进度不达预期。

上半年分布式光伏推广不利的原因在于商业模式不成熟和项目运营收益率存在不确定性。我们认为这些风险将通过保险、政策加码和商业模式探索得到解决。三季度是分布式预期持续改善的阶段，分布式将逐渐上量，四季度
为物质损失部分1700元，额外费用保险555元。该保险由鼎和保险投保。 引入保险增加的成本较低。综合考虑自发自用和余电上网的收益，分布式每度电实现1.12元收入，按17万度电的预期发电量，合计

上半年分布式光伏推广不利的原因在于商业模式不成熟和项目运营收益率存在不确定性。我们认为这些风险将通过保险（放心保）、政策加码和商业模式探索得到解决。三季度是分布式预期持续改善的阶段，分布式将逐渐上量
，按17万度电的预期发电量，合计年收入19万元电费。555元的发电量保险仅增加0.29%的运维费用，即使考虑物质损失险，增加1.1%的运维费用，对IRR影响有限。 　　发电量保险兜底电站收益。按