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一般认为此举愚蠢，而事实可能并非如此。到2013年年底，英利的负债率攀升至92.2%，高居行业榜首，其三年累计亏损也超过了82亿元。英利是一家上市公司，它要怎么向美国资本市场证明自己没问题呢？最直接
、技术领先、规模够大成为接单侠，开始了不可思议的高成长。 ▲图注：德国开启了光伏市场 2005年，施正荣谋求将尚德推向资本市场。此前，他在无锡市委、市政府的支持和协调下，让国有股东们在获得几倍

巴西世界杯，开创了行业先例。据报道，它仅在巴西世界杯上就花掉了7000万美元，折合约4.3亿元人民币。媒体一般认为此举愚蠢，而事实可能并非如此。到2013年年底，英利的负债率攀升至92.2%，高居行业
布局早、技术领先、规模够大成为接单侠，开始了不可思议的高成长。　　▲图注：德国开启了光伏市场2005年，施正荣谋求将尚德推向资本市场。此前，他在无锡市委、市政府的支持和协调下，让国有股东们在获得几倍至

具有巨大的市场空间。农药在推动农业发展的同时，传统的高毒、高残留农药也造成了严重的环境污染。以滴滴涕为例，由于其不易被阳光和微生物分解，对酸和热稳定，不易挥发且难溶于水，残留时间很长，加上其独特的流动性
，对整个生物圈都造成了严重污染。随着人们环保意识的增强和科技水平的提高，高毒、高残留农药将逐渐退出市场，为高效、低毒、低残留新型农药腾出巨大的市场空间。首次给予增持评级，目标价23.32元。公司业绩

扩大的速度会放缓但扩大的趋势难以扭转。公司风险：政策风险导致光伏下游公司的财务报表有四个不利表现：由于限电问题导致的使用小时数缩减、高负债比、补贴拖欠引发的现金流短缺和应收账款过多、还有投资回报不稳
受影响。电站质量在建成后很难改善，关键在建设期间的把控，抢装期的电站质量有待考察。国家可再生能源中心2014年11月的报告显示，国内有近三分之一的光伏电站因为质量不合格衰减率高，质量问题一塌糊涂。中国质量认证中心

，其中权益装机将有约149MW。考虑到当前并购资金为公司自有，此部分装机将大幅提升公司2015年利润，预计将为2015年带来1.5亿元的利润。公司资金充沛。2015年1季度末资产负债率30.4
0.08元。投资建议：我们预计15/16/17年摊薄后EPS为0.40/1.06/1.31元，15年PE给予120X，目标价48元，给予买入评级。风险提示：项目开发不达预期，融资成本高

农药行业增长的重要驱动力之一。高效、低毒、低残留新型农药具有巨大的市场空间。农药在推动农业发展的同时，传统的高毒、高残留农药也造成了严重的环境污染。以滴滴涕为例，由于其不易被阳光和微生物分解，对酸和热
稳定，不易挥发且难溶于水，残留时间很长，加上其独特的流动性，对整个生物圈都造成了严重污染。随着人们环保意识的增强和科技水平的提高，高毒、高残留农药将逐渐退出市场，为高效、低毒、低残留新型农药腾出巨大的

11月它和子公司TerraFormPoweryieldco投资二十四亿美元收购美国风能开发商FirstWind，其在夏威夷、新英格兰等一些小型的高电价市场建有超过1吉瓦的风电资产。这项收购使得
原因却好像都一样。这就是看到SunEdison现在不那么幸福的原因，难免看到造成一些中国光伏企业过去不那么幸福同样的原因：过高的资产负债率!回顾过去十多年中国光伏产业发展过程，你会惊奇地发现：大型

TerraFormPoweryieldco投资二十四亿美元收购美国风能开发商FirstWind，其在夏威夷、新英格兰等一些小型的高电价市场建有超过1吉瓦的风电资产。这项收购使得TerraForm在成为世界第二大的
SunEdison现在不那么幸福的原因，难免看到造成一些中国光伏企业过去不那么幸福同样的原因：过高的资产负债率！回顾过去十多年中国光伏产业发展过程，你会惊奇地发现：大型光伏企业因市场不好而亡者无，因市场繁荣带来

同样是速度快、范围广。2014年11月它和子公司TerraFormPoweryieldco投资二十四亿美元收购美国风能开发商FirstWind，其在夏威夷、新英格兰等一些小型的高电价市场建有超过1吉瓦的
说其融资成本在10%以上的，虽然SunEdison的朋友说没有那么高，但老红知道美国的融资成本高低是和企业的资信水平紧密相关的。企业发展必须编造故事，只是资本市场需要故事是一回事，企业如何讲故事

股东净利润为- 51.9亿元。英利 2015 年第三季度财报更显示，其资产负债率高达 121.3%。该季度英利总资产缩水 7个多亿，其中固定资产锐减近 6亿元。这是因变卖六九硅业固定资产
亏损逾131亿元之巨。此外，2012 年至2014年，英利的资产负债率连续三年徘徊在100%左右。与此同时，截至2014年12月31日，英利总资产271亿元，总负债258亿元，短债为101.2亿元；中期

原则，英利会保持组件制造的核心资产，通过降成本剥离一些非主营资产，英利不会因此事而退出光伏行业。连续5年亏损据记者了解，从2011年以来，英利已经连续5年亏损，2015年资产负债率已超100%。去年12
一段时间降低财务成本到合理水平，解决财务杠杆高的问题是重组的主要目的，大家对这还是非常有信心的，目前正在接洽非常有实力的战略投资人。值得注意的是，此次英利集团的资产债务重组由银监会、国家能源局等部门出面协调

，2015年资产负债率已超100%。去年12月公布的英利2015年三季报显示，公司净亏损达到41.62亿元，扣除非经营性损失后归属母公司股东净利润为-51.9亿元，净亏损敞口进一步扩大。去年5月
竞争力都在，包括品牌、成本、技术、销售渠道、团队。唯一要解决的是通过一段时间降低财务成本到合理水平，解决财务杠杆高的问题是重组的主要目的，大家对这还是非常有信心的，目前正在接洽非常有实力的战略投资

、现金紧缺的英利，之所以走到这一步，与当初签订的高价硅料协议、六九硅业项目的折损不无关系。　　负债高企长期亏损加之高额的负债，已让英利危机重重。1987年成立的英利集团是中国最早进入光伏行业的大型集团
流动资产为110.9亿元；公司总负债239.43亿元，流动负债184亿元，资产负债率超过100%。此外，英利去年第三季度时的短期借贷及长期借贷当期到期部分总计97.6亿元。在获取资金上，英利方面也确实

保持组件制造的核心资产，通过降成本剥离一些非主营资产，英利不会因此事而退出光伏行业。连续5年亏损据《每日经济新闻》记者了解，从2011年以来，英利已经连续5年亏损，2015年资产负债率已超100%。去年
一段时间降低财务成本到合理水平，解决财务杠杆高的问题是重组的主要目的，大家对这还是非常有信心的，目前正在接洽非常有实力的战略投资人。值得注意的是，此次英利集团的资产债务重组由银监会、国家能源局等部门出面

原则，英利会保持组件制造的核心资产，通过降成本剥离一些非主营资产，英利不会因此事而退出光伏行业。连续5年亏损据《每日经济新闻》记者了解，从2011年以来，英利已经连续5年亏损，2015年资产负债率已超
要解决的是通过一段时间降低财务成本到合理水平，解决财务杠杆高的问题是重组的主要目的，大家对这还是非常有信心的，目前正在接洽非常有实力的战略投资人。值得注意的是，此次英利集团的资产债务重组由银监会

索比光伏网讯:众所周知，曾经的中国光伏名片，因赞助世界杯而名声大噪的英利，在过去很长一段时间中都处于债务危机中。据记者整理，自2011年以来，中概股英利绿色能源已经连续5年净利润亏损，2015年资产负债率
英利作为制造业的核心竞争力都在，包括品牌、成本、技术、销售渠道，团队。唯一要解决的是通过一段时间降低财务成本到合理水平。解决财务杠杆高的问题是重组的主要目的，大家对这还是非常有信心的，目前正在接洽非常

众所周知，曾经的中国光伏名片，因赞助世界杯而名声大噪的英利，在过去很长一段时间中都处于债务危机中。据记者整理，自2011年以来，中概股英利绿色能源已经连续5年净利润亏损，2015年资产负债率则已超过
英利作为制造业的核心竞争力都在，包括品牌、成本、技术、销售渠道，团队。唯一要解决的是通过一段时间降低财务成本到合理水平。解决财务杠杆高的问题是重组的主要目的，大家对这还是非常有信心的，目前正在接洽非常

光伏电站运营，虽为新兴产业，却是重资产、高负债的资本密集型行业。由于光伏制造业在2011-2013年出现了严重的产能过剩情况，作为其下游的光伏电站运营环节，融资一直是个难题。光伏电站收益权ABS对于
光伏电站运营商的意义在于：（1）基于未来现金流的融资渠道，打破对融资主体的依赖；（2）在债务市场上不受不超过净资产40%的规模限制；（3）理论上的资产负债率上限可以突破70%，甚至

英利绿色能源已经连续5年净利润亏损，2015年资产负债率则已超过100%。不过，近日坊间流传的一份由中国银监会办公厅印发的文件照片，似乎为疲于债务的英利带来了一丝曙光。这份题为关于印发《英利集团资产
。解决财务杠杆高的问题是重组的主要目的，大家对这还是非常有信心的，目前正在接洽非常有实力的战略投资人，但当前处于保密阶段，随着进一步进展，我们正在研究积极推进，根据上市公司披露的流程，进行披露。他

竞争力都在，包括品牌、成本、技术、销售渠道、团队，公司主要问题就是债务成本高，渡过这一关之后，新英利会发展得非常健康、稳健。英利陷入资产债务重组，主要是因为其债务巨大。自2011年以来，英利已经连续5年
净利润亏损，2015年资产负债率已超100%，也就是说公司已经资不抵债。去年12月公布的英利2015年三季报显示，净亏损达到41.62亿元，扣除非经营性损失后归属母公司股东净利润为-51.9亿元