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，但也局部受到影响，短期或刺激工商业分布式光伏的新一波增长。 01 寒冬将至，电价市场化改革加速推进 10月8日，国常会提出：改革完善煤电价格市场化形成机制，推动燃煤发电电量全部进入电力市场，在
更有力的落地政策。电价市场化改革，再进一步。可以预期，从发电侧到用户侧的短期电价上涨已经不可避免。 02 新能源缺少价格浮动的动力根据国家发改委10月12日下发的文件，现行燃煤发电基准价继续

67倍，500-1000亿市值企业的中位数高达88倍，对于重资产、高负债、现金流水平一般的光伏企业而言，当前板块的整体估值水平明显处于高位。因此，在估值水平基本反映了市场预期后，短期内的震荡调整
在所难免，业绩增速一般的个股甚至可能会迎来一轮向下的估值修复。从今年硅料、硅片、组件、辅材等环节接二连三的涨价来看，虽然制造环节的很多企业赚得盆满钵满，但却不利于光伏行业的整体发展。根据国家能源局发布的

投融资较为活跃的情况下，光伏企业的财务风险并不像数字所呈现的那般。从流动比率来看，50大成分股的平均水平达到了1.67倍，中位数亦有1.39倍，行业整体的短期流动性风险还是较低的
，也意味着中短期内整个板块行情的结束。虽然光伏行业在2021年前三季度的涨幅较大，相关龙头企业已经进入了横盘调整阶段，市场主线也转变为了中高市值企业，似有市场行情即将结束的意味。但从近期不断催化的

传导至中游电池、硅片，因此短期内硅料可能仍因缺料情绪而处于涨价态势。硅片价格由于硅料出现每公斤260元的高报价，测算单晶硅片成本将提高每片0.07元人民币以上，因此市场也传出单晶硅片龙头厂家
可能再次调价的消息。但截至目前硅片厂家几乎都未释出新一轮报价，准备静观短期市场变化，节后再因应当时市况洽谈十月价格，本周价格与上周持平。目前电池片、组件的价格情况已难以接受硅片上涨，因此预期在上游飙涨

(图片来源：veer图库) 9月28日，市场传闻有光伏硅料供应商在最新一轮报价中，将价格调升至24万-26万元/吨的水平，如果传闻为真，持续的涨价恐怕会令光伏产业链再度经受考验。 9月29日
厂商人士并不认同，海外硅料的成本会高一些，因此报价高也比较正常，目前，国内硅料品质也非常好，我们的目标也是全面赶超瓦克，所以，不存在海外硅料品质好所以更贵的逻辑，涨价纯粹是由于今年的市场需求比较旺盛

通胀，一定会导致国内先通胀;而中国的内需本来就弱，结果只能是杀敌五百自损一千，在内循环为主的背景下，完全不合实际。真相三：拉闸限电集中于上游，只会导致上游涨价、下游成本抬升，无法提高下游的出口利润
事实：第一，忽略了需求下降的问题。周期品之所以称为周期品，是因为其价格-需求存在周期性的循环关系。尽管本轮涨价是供给端驱动的，但是价格不能涨到天上去。价格高，必然会导致需求下降，进而导致价格回落

风机报价已从去年4400元/千瓦下降至2200元/千瓦左右，基本腰斩，而同等情况下直驱风机则通常每千瓦高出两三百元。上述业内人士表示。原材料涨价影响成本降低据浙商证券研究所等市场
。从市场份额来看，上半年，双馈风机市场份额占据着较大优势。今年上半年铜等有色金属涨价明显，直驱永磁发电机用铜量相对更高，同时也会使用到钕等稀土金属，原材料涨价的现状对直驱风机的降本可能造成了较大的

台积电罕见调涨全制程代工价10~20%，市场多预期IC设计乃至下游终端品牌产业将面临晶圆代工上涨成本难以转嫁，但是晶圆代工厂报价虽强势季季涨，其实并不影响多家IC设计业者涨价计划。 IC设计业者
透露，这波有实力能「完全转嫁」的业者包括联发科、瑞昱、联咏、祥硕、信骅等已确定第4季、2022年第1季都将启动涨价，除此之外，ST(意法半导体)、赛灵思、Molex(莫仕)、安森美、TI、博通与英特尔亦

通胀，一定会导致国内先通胀;而中国的内需本来就弱，结果只能是杀敌五百自损一千，在内循环为主的背景下，完全不合实际。真相三：拉闸限电集中于上游，只会导致上游涨价、下游成本抬升，无法提高下游的出口利润
事实：第一，忽略了需求下降的问题。周期品之所以称为周期品，是因为其价格-需求存在周期性的循环关系。尽管本轮涨价是供给端驱动的，但是价格不能涨到天上去。价格高，必然会导致需求下降，进而导致价格回落

、化工、煤炭、钢铁、有色等多数强势股则转入调整。他表示，近期市场股价表现与产业景气度背离，原因有三： ●一是涨价逻辑在修正，双控冲击带来一定影响， ●二是美国Taper临近，全球流动性边际收紧，大宗
，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。因此，尽管双控政策短期会导致新能源产业成本上升，影响利润，但从长期看，一定是利好其发展的，他更看好这一板块的成长性。

今年以来，光伏玻璃价格在经过一段时间波动后，近期价格不断攀升。9月的前两周期间，2mm及3.2mm镀膜玻璃主流大单的价格上涨均超15%，成为5月中旬以来现货市场的最高均价。很多人担心，光伏玻璃涨价潮
/平方米，周环比基本持平，同比跌幅13.33%。主流订单价格稳定，市场少量货源成交，光伏玻璃不香了吗? 价格起起伏伏光伏玻璃的涨价并非起始于今年9月初。近年间，在缺料、双玻组件新产品渗透

相继建成投产，能源消费呈现快速增长势头，但下游精深加工项目落地、产业链条延长尚处于推进过程中，产品附加值短期内难以明显提升，是导致今年能源消费总量和强度出现阶段性双增长的主要原因。云南省发改委相关负责人
》提出增强能源消费总量管理弹性，相比过去给了地方更大空间，目的就是让能耗双控更加合理。把过多精力放在总量控制上，而忽视能耗强度降低，这是本末倒置。该人士还称，限产限电等短期行为，实际背离了促进节能降耗

，相对来讲硅片减产恢复较慢，上周出现电池片厂家直接购买硅料，代工生产硅片的情况。本周硅片仍相对短缺，但开工率持续提升硅料环节供需错配恢复至上半年状态。短期趋势：硅料持续小幅增长态势根据硅业分会数据
，硅料年内供给量基本稳定，供需错配短期内难以得到改善，价格小幅上调。本周单晶复投均价21.35万元/吨，环比上升0.95%，单晶致密均价21.1万元/吨，环比上升0.48%，单晶菜花均价20.8万元

的寡头企业。此外，从中短期视角来看，受到硅料涨价影响的电池片、组件等相关企业在硅料价格进入下行阶段后，有望迎来一轮业绩修复。 █ 非硅产业链：逆变器领域国产品牌拥有极强的全球竞争力，跟踪支架领域具有
且不可分割的太阳能电池组合装置。与电池片环节类似，组件环节的产能CR5在55%左右，其中隆基股份、天合光能和晶澳科技位居前三。由于组件环节企业不具备强技术壁垒，因此业绩受到硅料涨价的影响较大。不过，相比

相对短缺的供应支撑价格上涨，另一方面是一体化企业在价格上涨后在保障下游利润方面仍有相对优势。而非一体化的硅片企业价格调整尚需考虑电池片、组件环节的接受度，若涨价导致对应的下游企业开始减产，则硅片和硅料
需求将再次收缩，价格也会陆续进入调整阶段，故预计非一体化企业硅片价格短期内大幅上涨的可能性较小。以目前非一体化硅片企业相对持稳的价格和开工率来看，硅料价格短期内也将延续持稳微涨的态势。就在本轮

短缺的供应支撑价格上涨，另一方面是一体化企业在价格上涨后在保障下游利润方面仍有相对优势。而非一体化的硅片企业价格调整尚需考虑电池片、组件环节的接受度，若涨价导致对应的下游企业开始减产，则硅片和硅料需求将
再次收缩，价格也会陆续进入调整阶段，故预计非一体化企业硅片价格短期内大幅上涨的可能性较小。以目前非一体化硅片企业相对持稳的价格和开工率来看，硅料价格短期内也将延续持稳微涨的态势。就在本轮集采开标

硅片企业价格调整尚需考虑电池片、组件环节的接受度，若涨价导致对应的下游企业开始减产，则硅片和硅料需求将再次收缩，价格也会陆续进入调整阶段，故预计非一体化企业硅片价格短期内大幅上涨的可能性较小。以目前非一体化硅片企业相对持稳的价格和开工率来看，硅料价格短期内也将延续持稳微涨的态势。

却饱受原材料涨价困扰，利润受损。今年以来，硅料价格一路走高，已从年初的8万元/吨上涨到20万元/吨，涨幅高达150%。价格上涨传导至硅片、电池片、组件厂商及终端电站，整条光伏产业链均受
年底光伏装机旺季来临，短期硅料价格或将继续高位震荡。不过，目前国内多个上游硅料端的龙头企业积极布局扩产，未来一段时间，随着产能的逐步释放，硅料价格有望理性回归。高士旺建议，由行业组织牵头，加强对

，光伏发电度电成本还会持续下降。组件扩产原料涨价，光伏产业链需协同发展　　成本下降，平价上网，光伏发电的竞争力不断增强，随着光伏市场对新增装机的需求猛增，上游组件生产供不应求
，在庞大市场需求带动下，光伏组件成本有望继续下降，当前的原料价格压力属于短期影响因素，产业规模仍将保持增长。有机构预测，未来三年，光伏组件设备的市场规模合计可达255亿元。中国光伏