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电力交易上进一步落实和保证性政策，促进分布式电站的装机增长，引导光伏电站市场进入良性增长期。突出点如下：1)扩大分布式类型，可执行集中式标杆补贴，隐形提高地面电站额度：利用废弃土地、荒山荒坡、农业大棚
，同时提高补贴到位及时性，增加电站收益。第一，可预留国家财政补贴的方式确保资金到位，第二、对项目补贴资格申请实行按季上报并形成目录，第三、对自发自用比例低，用电负荷不稳定或者无法履行合同能源管理合约的

电力交易上进一步落实和保证性政策，促进分布式电站的装机增长，引导光伏电站市场进入良性增长期。突出点如下： 1)扩大分布式类型，可执行集中式标杆补贴，隐形提高地面电站额度：利用废弃土地、荒山
。 3)补贴可选择转为标杆电价托底，同时提高补贴到位及时性，增加电站收益。第一，可预留国家财政补贴的方式确保资金到位，第二、对项目补贴资格申请实行按季上报并形成目录，第三、对自发自用比例低，用电负荷不稳定

电力交易上进一步落实和保证性政策，促进分布式电站的装机增长，引导光伏电站市场进入良性增长期。突出点如下：1)扩大分布式类型，可执行集中式标杆补贴，隐形提高地面电站额度：利用废弃土地、荒山荒坡、农业大棚
，同时提高补贴到位及时性，增加电站收益。第一，可预留国家财政补贴的方式确保资金到位，第二、对项目补贴资格申请实行按季上报并形成目录，第三、对自发自用比例低，用电负荷不稳定或者无法履行合同能源管理合约的

，多数企业持观望态度。该报告表示，这些风险将通过保险、政策加码和商业模式探索得到解决。(1) 保险可兜底电站收益，如果其介入，将是改变银行对分布式态度的关键；(2) 余电上网部分或执行标杆电价，兜底8
，淡化自发自用和余电上网概念，确立直供周围用户的商业模式基础；将中低压35千伏以内并网、2万千瓦发电量内利用荒山荒地、农业大棚、鱼塘的项目，都列入分布式范畴，并执行当地地面电站补贴电价。与分布式相比

)；②自发自用比例不确定；③并网和电费收取风险。这些因素导致银行贷款对分布式项目谨慎，多数企业持观望态度。该报告表示，这些风险将通过保险、政策加码和商业模式探索得到解决。(1) 保险可兜底电站收益
以内并网、2万千瓦发电量内利用荒山荒地、农业大棚、鱼塘的项目，都列入分布式范畴，并执行当地地面电站补贴电价。与分布式相比，地面电站在投资回报方面，更为明确和稳定，因而更受到投资者青睐。而分布式

和保证性政策，促进分布式电站的装机增长，引导光伏电站市场进入良性增长期。突出点如下：1)扩大分布式类型，可执行集中式标杆补贴，隐形提高地面电站额度：利用废弃土地、荒山荒坡、农业大棚、滩涂、鱼塘、湖泊等
到位及时性，增加电站收益。第一，可预留国家财政补贴的方式确保资金到位，第二、对项目补贴资格申请实行按季上报并形成目录，第三、对自发自用比例低，用电负荷不稳定或者无法履行合同能源管理合约的项目，可执行

、备案管理和电力交易上进一步落实和保证性政策，促进分布式电站的装机增长，引导光伏电站市场进入良性增长期。　　突出点如下：　　1）扩大分布式类型，可执行集中式标杆补贴，隐形提高地面电站额度
屋顶租金指导。　　3）补贴可选择转为标杆电价托底，同时提高补贴到位及时性，增加电站收益。第一，可预留国家财政补贴的方式确保资金到位，第二、对项目补贴资格申请实行按季上报并形成目录，第三、对

布式项目谨慎，多数企业持观望态度。该报告表示，这些风险将通过保险、政策加码和商业模式探索得到解决。(1) 保险可兜底电站收益，如果其介入，将是改变银行对分布式态度的关键；(2) 余电上网部分或执行标杆电价
分布式光伏定义，淡化自发自用和余电上网概念，确立直供周围用户的商业模式基础；将中低压35千伏以内并网、2万千瓦发电量内利用荒山荒地、农业大棚、鱼塘的项目，都列入分布式范畴，并执行当地地面电站补贴电价。与

和保证性政策，促进分布式电站的装机增长，引导光伏电站市场进入良性增长期。突出点如下：1）扩大分布式类型，可执行集中式标杆补贴，隐形提高地面电站额度：利用废弃土地、荒山荒坡、农业大棚、滩涂、鱼塘、湖泊等
到位及时性，增加电站收益。第一，可预留国家财政补贴的方式确保资金到位，第二、对项目补贴资格申请实行按季上报并形成目录，第三、对自发自用比例低，用电负荷不稳定或者无法履行合同能源管理合约的项目，可执行

接入、备案管理和电力交易上进一步落实和保证性政策，促进分布式电站的装机增长，引导光伏电站市场进入良性增长期。　　突出点如下：　　1）扩大分布式类型，可执行集中式标杆补贴，隐形提高地面
优惠或者屋顶租金指导。　　3）补贴可选择转为标杆电价托底，同时提高补贴到位及时性，增加电站收益。第一，可预留国家财政补贴的方式确保资金到位，第二、对项目补贴资格申请实行按季上报并形成目录，第三

2014 年初，分布式光伏发电满载着政府和民间的期望，定下了今年完成8GW 的目标。基于节能减排，改善环境的需要，地方政府也出台了很多支持和鼓励分布式光伏发电的产业政策，使得理论上的光伏电站收益不断
拔高，成为资本界关注的焦点。然而，从一季度完成情况看，虽然投资商很多，但是金融界反应冷淡，从而导致了分布式光伏发电曲高和寡的局面。从去年8月国家出台相对完善的光伏产业发展政策以来，地面电站和分布式光伏

　2014 年初，分布式光伏发电满载着政府和民间的期望，定下了今年完成8GW 的目标。基于节能减排，改善环境的需要，地方政府也出台了很多支持和鼓励分布式光伏发电的产业政策，使得理论上的光伏电站收益
以来，地面电站和分布式光伏电站就出现了明显的分水岭。地面电站路条一票难求，分布式光伏电站指标过剩，以至于部分省份颁发了以地面电站指标强行搭配分布式光伏电站容量的措施。　　就金融支持而言

，还不能接受以电站收益作为抵押的贷款，必须实物抵押。分布式的融资瓶颈在于其运营风险高于地面电站，上述核心问题如果得到有效解决，融资难题将迎刃而解。近期银行集中在做分布式项目的风险管控调研，随着保险介入和
年收入19万元电费。555元的发电量保险仅增加0.29%的运维费用，即使考虑物质损失险，增加1.1%的运维费用，对IRR影响有限。发电量保险兜底电站收益。按预期的19万元年电费收入，除非遇到极端

：融资成本较低，融资规模有限制　　目前银行仍是光伏电站的主要融资渠道，且国内多数领先运营商均得到国开行贷款，但目前银行对分布式贷款尚未放开，还不能接受以电站收益作为抵押的贷款，必须实物抵押。分布式
的融资瓶颈在于其运营风险高于地面电站，当分布式发电量波动（气候和电站质量导致）、自发自用比例不确定、并网和电费收取风险等核心问题能得到有效解决之后，分布式的融资难题将迎刃而解。近期银行集中在做

成本较低，融资规模有限制　　目前银行仍是光伏电站的主要融资渠道，且国内多数领先运营商均得到国开行贷款，但目前银行对分布式贷款尚未放开，还不能接受以电站收益作为抵押的贷款，必须实物抵押。分布式的融资瓶颈
在于其运营风险高于地面电站，当分布式发电量波动（气候和电站质量导致）、自发自用比例不确定、并网和电费收取风险等核心问题能得到有效解决之后，分布式的融资难题将迎刃而解。近期银行集中在做分布式项目的风险管控

，按17万度电的预期发电量，合计年收入19万元电费。555元的发电量保险仅增加0.29%的运维费用，即使考虑物质损失险，增加1.1%的运维费用，对IRR影响有限。　　发电量保险兜底电站收益。按
元（0.85*90%+0.42），余电上网收益仅0.82元（0.40+0.42），100%、80%和0%的自发自用比例对应的加杠杆IRR分别为19%、15%和5%。相比地面电站直接按标杆电价卖电的简单

%。但目前银行对分布式贷款尚未放开，还不能接受以电站收益作为抵押的贷款，必须实物抵押。分布式的融资瓶颈在于其运营风险高于地面电站，上述核心问题如果得到有效解决，融资难题将迎刃而解。近期银行集中在做
仅增加0.29%的运维费用，即使考虑物质损失险，增加1.1%的运维费用，对IRR影响有限。发电量保险兜底电站收益。按预期的19万元年电费收入，除非遇到极端情况，90%的发电量保险和7.3万元的赔偿限额

影响有限。发电量保险兜底电站收益。按预期的19万元年电费收入，除非遇到极端情况，90%的发电量保险和7.3万元的赔偿限额能兜底17.1万元的电费收入。假设电站运营净利率30%，预期5.7万元净利润
%。相比地面电站直接按标杆电价卖电的简单模式，分布式的业主用电存在波动性，而且是否能长期经营也存在不确定性，使项目难有明晰的预期IRR。余电上网执行标杆电价可兜底分布式的收益。根据

年收入19万元电费。555元的发电量保险仅增加0.29%的运维费用，即使考虑物质损失险，增加1.1%的运维费用，对IRR影响有限。发电量保险兜底电站收益。按预期的19万元年电费收入，除非遇到极端情况
（0.40+0.42），100%、80%和0%的自发自用比例对应的加杠杆IRR分别为19%、15%和5%。相比地面电站直接按标杆电价卖电的简单模式，分布式的业主用电存在波动性，而且是否能长期经营也存在

是光伏政策调整、出台的集中时段，同时随着地面电站路条落地，上半年制约行业发展的政策和配额问题将得到解决，政策催化和旺季效应将带动下半年装机快速，模式创新、清晰、可行的分布式企业将首先受益。华创
证券研究报告认为，保险产品的推出有利于保障光伏电站项目收益率，在电站收益率得到保障的情况下，商业银行贷款、资产证券化等融资模式有望广泛推广，从而解决光伏电站融资瓶颈问题。随着分布式光伏政策的不断细化和落实，以及融资领域逐步放开，下半年分布式光伏领域有望逐步形成稳定的商业模式，行业进入加速建设期。