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是巧合，与特斯拉几乎同时，2019年第四次蝉联全球光伏组件出货量排名榜首的晶科能源，也对外表达了其对太阳能屋顶业务或者说户用光伏市场的志向。而晶科能源同样有备而来。值得关注的是，晶科能源于去年四季度
年光伏建设方案提出，2020年光伏补贴预算总额度15亿元，其中5亿元将用于户用光伏。而这一补贴规模已超出了业界预期。 2月3日，财政部又发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，提出

老牌光伏龙头，借壳回归A股上市晶澳是老牌光伏龙头，2005年成立，2007年纳斯达克上市。晶澳主营为光伏组件，并成功建立了从硅片到电池片到组件的垂直一体化产业链，组件出货量2018-2019
龙头特别是垂直一体化组件龙头将获得更大竞争优势。全球组件龙头，垂直一体化带来技术与成本全面优势公司是全球化光伏组件龙头，组件出货量2018-2019连续两年排名全球第二。公司成功转型为一体化

，2019 年全球硅片出货面积为 118 亿平方英寸，至 2022 年，全球硅片出货面积为 128 亿平方英寸，硅片行业将从 2019 年的同比下降 7%后重拾成长力道。长期来看，12 英寸和8 英寸
元，维持买入评级。风险提示半导体大硅片进展低于预期，由于半导体硅片对于芯片的性能有着关键性的作用，进口替代需要一定的时间积累，客户验证周期也相对较长，扩产进度或因此低于预期;此外宏观经济发展低于预期，也会影响整个半导体及光伏产业的发展。原标题：大硅片元年重拾增长增发项目或将提速发展

GDP成长率仅1.118%，2019年的经济也不如预期，外界评估可能在0.8%上下，低于政府预设的2%目标。外界对于巴西未来的成长也持保守看待，信用评级机构Moody给予巴西Ba2的信用评级。气候
2019年自中国出货至巴西的组件数量达到4.4GW，和实际的装机量相比有庞大的落差，这些剩余的组件估计多半是将被第四轮竞标项目、无补贴项目、电力公司私人PPA项目以及需求正旺的分布式项目所用

%-79.38%。晶澳科技称，这主要是由于公司加大国际市场开拓力度，出货量增加，毛利润率提高所致。在头部企业争斗同时，约有近四成光伏企业业绩预亏。以爱康科技为例，公司预计2019年度归属于上市公司股东的
补贴政策尚未明确等情况，公司存量电站项目收益率不及预期，在交易中公司存量电站将产生出售亏损。此外，公司持有光伏电站项目 492.55MW，其中地面电站为475.12MW，分布式电站

基础，通过收购可实现快速出货放量。 (2)本次收购估值较低，有望增加2020 年净利润1.2 亿元。本次收购交易对价7.8 亿元，按业绩承诺2.41 亿元计算，2020 年动态PE 仅7.4 倍
，且付款节奏比较宽松。公司单晶硅片基本盘稳固，向下游产业链延伸和全球化扩张初见成效单晶硅片仍是光伏产业链壁垒最高的环节，长期双寡头垄断格局清晰。公司单晶硅片产能扩张、成本下降屡超市场预期

成分等具体信息。 03成本新低光伏电价越低，相对传统能源就更有优势，需求增长越快。随着各国项目不断刷新低价纪录，海外市场的发展超出预期，光伏资本市场向好也成为了必然。在全球石油与天然气的
于电池技术端变革，隆基目前还未有明显动作。下游组件的发展较为稳定，晶科能源连续多年蝉联组件出货全球第一。在下游BIPV与储能方面，特斯拉光伏屋顶是近期最大热点，但造价偏高。而隆基股份BIPV的

特斯拉光伏屋顶出货量顺利达到规划的1000个/周，则将带来一个需求规模仅1000-1200万平米/年、但市场规模20-30亿元/年、利润规模高达4-8亿元/年的增量市场。2020年2月11日，马斯克发推文
。但是2019年3月起，摩根大通(J. P. Morgan) 分析师Ryan Brinkman就一路下调特斯拉股票目标价和交付量预期，可谓是市场唱空主力之一，还曾建议客户在2.01美元买入6月

的信心和资金。新能源一直是A股备受关注的具有较大潜力的行业，但在本轮上涨中表现不一，体现出疫情影响下资本市场对相关行业未来发展的不同预期。 *注：量比为2月3日-2月17日11个交易日平均
陆上风电公开招标量达52GW，而2019年并网风电项目仅25GW，2020年有抢装需求的存量项目可达60GW以上，这将推高2020年风电装机及相关上游企业出货，预计全年装机相比2019年增长40%~60

逆行者。光伏股票行情明显领先于大盘。疫情之下，光伏版块为何涨个不停? 1.国内新增装机预期信心满满整个版块上涨，莫过于投资者对行业未来的乐观预期。自5.31新政以来，光伏行业几乎无时无刻不
胆战心惊。经历了2017年创纪录的53GW后，国内光伏新增装机差到极点，尤其是19年仅30GW的增量让光伏版块行情在19年年末降到冰点。平价压力下，所有企业都无法预期自己的未来。IHS 对全球

2)成本下降带动毛利提升 3)单晶硅片涨价预期从产能释放对比隆基看到在双寡头的格局中中环的产能17年时仅有隆基的一半，而在18年中环由于投建的内蒙古23GW单晶硅片技改项目基本完成产能已经
涨价预期，涨价的原因来自于下游PERC电池的大幅扩产导致的上游硅片环节紧缺根据各方调研纪要的信息汇总，今年将要投产的perc电池产能达到80-90GW，而单晶硅片今年的产能为70GW左右，硅片产能小于

局。根据PVInfolink数据，2019 年全球组件 TOP10 厂家全年总出货量接近80GW，市占率达到 65.4%，除韩华 Q-Cells外，其中 9 家厂商为中国企业。隆基股份单晶硅片
着积极变化，全球重量级能源公司纷纷布局光伏产业，共同瞄准这个万亿大市场。8年市值增加20倍，市场有10倍增长预期，隆基股份站在了一个更高的起点。

出货的组件厂订单有所增加，然而由于买卖双方仍在协调交期、交货量等细节，海外价格暂时呈现平稳情况，但后势预期会出现小幅上涨。国内价格部分，随着一季度内需向后递延，近期新成交订单少，然而年前的招标价格已
。电池片价格组件开工率受到材料短缺影响暂时难以好转，连带单晶电池片库存开始堆积，随组件厂加大压价力道，预期单晶电池片价格将在下周洽谈新价格时微幅走弱。本周一线厂家单晶电池片人民币价格M2尺寸持稳在每

已经投入商业运营的56.3兆瓦光伏电站。然而，并不表示阿特斯放弃该电站，交易完成后，阿特斯仍将继续为电站项目提供包括运营和维护服务在内的各项资产管理，若电站运营超预期，阿特斯有权享有电站出售后的额外
长为日本市场上最大的公共事业级太阳能光伏电站开发商之一，成绩彰显企业能力，预计2019年，阿特斯光伏组件出货量将在8.4吉瓦-8.5吉瓦之间，截至2019年9月30日，阿特斯处于开发后期的太阳能光伏

关系，半导体市场规模的增加带动了半导体用硅片的发展。2012年全球半导体用硅片出货面积为90.31亿平方英寸，到2014年突破100亿平方英寸至100.98亿平方英寸，2017年增长为118.10亿
平方英寸，复合增长率为5.51%，整体呈现稳定增长态势。 2012-2017年全球半导体用硅片出货面积及增长速度资料来源：WSTS 3、8英寸、12英寸半导体硅片成为市场

得起回归时的业绩承诺? 借壳天业通联回A上市回归第一年超预期完成业绩承诺 2018年7月23日，晶澳太阳能实控人靳保芳和天业通联签署《重大资产重组意向协议》，天业通联以发行股份方式购买晶澳太阳能
，晶澳太阳能拥有电池片产能7.30GW，位列全球电池生产厂商第一位。组件方面，晶澳太阳能自2012年以来光伏组件生产规模一直稳居全球前十位，组件出货量在2015-2018年连续排名全球前五位，其中

，能否担当得起回归时的业绩承诺? 借壳天业通联回A上市回归第一年超预期完成业绩承诺 2018年7月23日，晶澳太阳能实控人靳保芳和天业通联签署《重大资产重组意向协议》，天业通联以发行股份方式
2018年底，晶澳太阳能拥有电池片产能7.30GW，位列全球电池生产厂商第一位。组件方面，晶澳太阳能自2012年以来光伏组件生产规模一直稳居全球前十位，组件出货量在2015-2018年连续排名全球前五位

22GW，其中166电池产能10GW、210电池产能10GW。爱旭表示可以在不增加投资的情况下，将生产线调整为M6生产，以满足客户对M6电池的订单。此外爱旭认为，到2020年M6的出货量将占其产量的
亿元。在通威新增眉山一期产能中，2条产线按照M12进行设计，剩余14条产线计划先按照M6出货，后续会根据市场接受程度来决定M12的投产比例。但这条产线虽说是210产线，但也是先以出166为主，如果210

2020-2022年，归母净利润分别达到1.5亿元、1.9亿元、2.4亿元，较2019年业绩增速分别不低于15%、30%、45%。 ■投资建议：我们预计锦浪科技2019-2021年，逆变器出货量分别为3.5GW
亿元，同比增速分别为9%、62%、45%。维持买入-A 的投资评级。 ■风险提示：全球光伏行业政策风险、竞争加剧导致逆变器价格大幅下跌、募投项目投产进度不及预期、汇率风险等

从SMA公布的2019年度财务预报获悉，SMA Solar在2019年逆变器出货量达11.4 GW，比2018年8.5 GW高出至少34%，并创造了有史以来最好的销售业绩，首次突破10 GW大关
。根据财报，2019年SMA的逆变器销售额达9.15亿欧元，比2018年增长20%以上。按照11.4GW的出货量，折合约为0.6元RMB/W。根据阳光电源2018年度财报，2018年阳光电源实现