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是风电项目年内发电量增长较多。该业务毛利率水平为 58.73%，依然维持在较高水平。截至2021年12月31日，公司已并网的光伏电站（含地面电站和分布式电站）和风力发电站累计装机容量共计1,392.97
。2021年度，公司高端装备业务因主要供应新材料业务扩产所需设备，对外销售减少；公司新材料业务因各生产基地进入满产或爬坡状态，营业收入同比大幅增长；新能源发电业务的营业收入和毛利率水平均有不同程度增长

达到预期，因此对该产品的盈利能力造成一定的影响；三是随着上年末太阳能电站资产的逐步出售，本期毛利率较高的电力业务利润额也大幅下降。资料显示，公司主营产品为太阳能玻璃、超薄双玻组件、光伏电站业务、电子玻璃
。值得一提的是，公司光伏玻璃销量和产量较去年同期分别增长36.63%和64.96%，电子玻璃销量和产量分别增长94.31%和95.19%，展现出产销两旺的态势。对于经营业绩下降的原因，公司认为

硅料涨价的影响，部分光伏项目延期，同时由于大宗商品、电子元器件等原料价格上涨，公司整体毛利率有所下降；公司坚持以市场为导向，继续加大对产品研发和市场开拓的投入，导致公司净利润同比下降。资料显示
，公司主营业务为电力电子设备的研发、生产、销售。公司专注于电力电子变换技术，运用电力电子变换技术为光伏发电、电化学储能接入电网以及电能质量治理提供解决方案。目前公司主要产品包括光伏逆变器（PV

兼联席首席执行官朱战军、联席首席执行官兰天石，保利协鑫、协鑫新能源相关高管出席。 3月28日，保利协鑫和协鑫新能源各自正式发布2021年度成绩单。保利协鑫营业收入196.98亿元，光伏材料业务
出售光伏电站总装机容量超过2.9吉瓦，加上顺利完成债务重组和配售工作，企业负债率由去年同期的81%下降至56%，成功实现轻资产战略转型。同时，公司持续推动氢能业务进展，拓展清洁能源赛道。发布会

3月28日晚间，保利协鑫能源（HK:03800）发布2021年年度报告，公司实现营业收入196.98亿元，同比增长34.3%；实现毛利润73.48亿元，同比增长95.8%；实现营业净利润47.01
主要在于光伏材料业务抓住了中国光伏行业的反弹机遇并取得可观的收益增长。报告期内，公司共售出多晶硅40,342吨，同比增长9.7%；生产硅片38049MW，同比增长17.3%。多晶硅及硅片的不含税销售均价

营业毛利润出现高达70%的增长。中国太阳能制造业的垂直整合程度有限，电池、硅片和组件生产商各自为政，这意味着多晶硅生产商得以获得巨额利润。当前组件价格(2022年3月16日)，来源
：PVInfolink Colville指出，中国政府可以介入解决这一不平衡问题，让多晶硅生产商降价。虽然如此，这只会让这些利润沿着中国的光伏价值链分配，而不会影响组件的最终价格。他表示，考虑到对组件

博士在评论中表示：第四季度我们实现了销售额同比增长47%，毛利润率接近20%，以业绩的稳步增长给2021年划上了一个圆满的句号。在过去10年里，阿特斯始终位居全球前五大光伏组件供应商行列，并一直积极引领
亿元)，同比增长47%; 3、毛利润率19.7%，高于四季度毛利率业绩预期14%-16%; 4、净利润2,600万美元(约合人民币1.66亿元)，稀释每股收益0.39美元(约合人民币2.50元

，4月份硅料价格仍将保持高位，直到中小硅片厂毛利被压缩到极限，无力承担高价硅料时方可缓解。根据索比咨询统计，截至2022年2月底，中国光伏企业硅片产能情况如下：从产能看，隆基、中环两大
。多晶硅公司排产优先保证长单履约，有余量才供应零星采购。2021年有90%的交易是长单履约，2022年有限的扩产增量，也已经列入长协供应。他表示，中国光伏下游龙头延续2021年的经营策略，2022年

，同比增长448%；实现基本每股收益3.25元/股，同比增长371%。对于业绩增长的原因，公司认为主要包括：一是2021年度，光伏市场需求强劲，下游单晶硅片企业扩产提速，对高纯多晶硅需求旺盛，但高
使得公司的成本长期处于行业较低水平，竞争力较强。受益于售价的提升及成本的下降，2021年公司多晶硅产品毛利率高达65.56%，相比上年提升32.38个百分点。2021年，公司单晶料产出比例已达99

、锂电等先进项目的投产，公司新能源板块的营业收入实现了快速增长。公司的光伏产业主要聚焦中下游的电池及组件制造环节，材料成本占收入的比重较高，行业毛利率相对较低。公司通过实施差异化经营、适当的材料储备
9.04亿元，同比下降0.84%；实现经营性现金流净额12.85亿元，同比增长7.35%；实现基本每股收益0.69元/股，同比增长10.54%。对于业绩增长的原因，公司认为：通过持续的市场开拓以及光伏

亿元，同比增长76.35%；实现经营性现金流净额6.57亿元，同比增长75.27%；实现基本每股收益6.26元/股，同比下降17.41%。对于业绩增长的原因，公司认为主要包括： 1、2021年我国光伏
行业继续高歌猛进，制造端，应用端，进出口都取得了快速增长，据CPIA统计国内太阳能电池片产量198GW，同比增长46.9%；受益于光伏行业连续多年的高景气，公司业绩持续增长。 2、公司主营

了节能节水板块毛利率的下降。可以看出，同样在原材料上涨的背景下，节能节水板块虽然取得了一定增长，但盈利能力却有所下滑；而光伏新能源板块则是在爆发式增长的同时，盈利能力显著提升（不考虑硅片业务），呈量价齐升
%；实现基本每股收益0.19元/股，同比增长125%。按照3月7日12.12元/股的收盘价计算，公司目前的静态市盈率为64倍，低于光伏设备行业82倍的平均水平。 | 节能节水业务稳步增长

产业发展有一定规律，在周期跌宕中尤为明显，也更容易出现机会。尽管每次周期局部有所不同，但内在逻辑总有一致之处。光伏行业历经多个周期，有两个明显特点：一是长期的跌宕起伏，二是短期的表现分化。这也
构成了光伏产业研究的重点。如今，这一轮光伏景气度，再一次走在了岔路口，行业短期驱动力已经发生变化，静态的或者线性的分析逻辑容易出现错误，因此拉长周期洞察光伏行业的长周期逻辑尤为重要。 01技术迭代

企业缺乏投资意愿。但未来光伏产业链的价格下调，并且国家的电费是在上涨的，电站的收益率还会提升。 Q：四季度组件单瓦的盈利情况，以及一季度和四季度的环比变化趋势? A：硅片和组件的毛利，硅片在10
1、对2022年硅料价格走势的判断?以及不同硅料价格和组件价格对应的全年光伏装机量需求判断? A：硅料在一季度价格不会有明显下降，目前在240出头，242、243的水平。如果有下跌可能要到三

组件销售毛利较薄，公司组件产能不能完全释放。硅片硅料价格的上涨是东方日升2021年业绩预亏的主要原因。2021预亏公告称，与前三季度相比，第四季度硅料、硅片的价格上涨至年度最高水平，东方日升光伏
组件生产成本进一步上升。不考虑物流成本影响，与上年同期相比，2021年光伏组件毛利下降对公司营业利润影响约9.4亿元。第一财经记者整理发现，2022年开年至今，虽然光伏行业上游硅料的价格依然保持着增长的

当下市场一致预期对于光伏组件的投资价值仍有重大偏差：市场认为组件环节产能大，竞争恶化，价格战一触即发，但我们认为当前组件环节的市场格局与两年前相比已有重大变化，头部企业通过品牌、渠道、供应链、产品
，硅料环节新增产能将逐步释放，复盘历次硅料价格波动下晶科能源单瓦毛利的变化，可以发现硅料价格的涨跌基本与一体化组件单瓦毛利呈负相关关系。因此，在本轮硅料降价过程中，一体化组件企业的单瓦盈利也将随之显著

因素正在推动对SolarEdge商业解决方案的需求。最近，德国新政府宣布了积极的光伏增长计划。因此，公司2022年交货的商业订单已达到去年商业出货总量的143%。 Lando表示，在目前的供应链
和物流环境下，为满足激增的需求而提高产能对公司的顶层和底层都产生了影响，因为公司有时会以牺牲毛利率为代价，优先考虑加速出货。 2021年四季度太阳能部门的毛利率为32.8%，低于2020年同季度的

8.98亿元，同比增长-1.48%。公司表示，随着公司光伏、锂电、磁材等新建项目的投产，公司营业收入实现了较高速增长，但受原材料涨价、海运费暴涨等因素影响，造成产品成本增加，毛利率有所下降，从而使得归属于上市公司股东的净利润的增长幅度小于营业收入的增长幅度。

在光伏产业链中，组件一直以来给人的印象是进入壁垒低、没有什么技术含量的制造环节，尤其是2021年多数组件企业的巨额亏损，更加加重了这种印象。按照一般的商业逻辑，低进入壁垒的市场大多处于或者接近完全
，目前掌控着行业内的利润分配权，组件环节属于被动接受方，2021年大多数采取聚焦战略的组件企业均出现了大幅亏损。产业链下游的光伏电站，主要以五大四小等大型央国企为主，同时受到电价销售属于公共事业的影响

硅料供应紧张，导致公司主要原材料硅片及电池片价格持续高位运营，叠加光伏胶膜、背板、玻璃、边框、硅胶等辅料价格不同程度上涨，公司组件生产成本快速攀升，组件终端销售价格涨幅不及原材料价格涨幅，组件毛利
。事实上，通威股份也有一部分光伏电池组件业务，其在去年半年报中表示，由于硅片供应紧张和价格的持续上涨，电池行业开工率普遍下调，毛利率明显下降。去年上半年公司电池及组件销量14.93GW，同比