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事件：公司发布 2020年年报，公司实现营业收入 258.47亿元，同比增长 22.17%;实现归母净利润 15.07亿元，同比增长 20.34%;实现扣非后归母净利润 13.61亿元，同比
，预计公司组件产能将由 23GW 提升至 40GW，硅片电池继续保持 80%配比，2021年出货有望达 25-30GW，继续扩张市场份额。盈利能力下滑，原材料、汇率、运费为主因。2020年毛

2,584,652.09万元，较上年同期增长22.17%，主要受益于公司国内外光伏市场长期深耕细作，电池组件出货量持续增长所致; 公司实现营业利润191,821.00万元，较上年增长14.95%，主要原因
能让行业更加稳健的发展，我们认为今年全球的市场应该是在150-170Gw，或者再乐观一点会接近180Gw。去年四季度对整个光伏行业压力大。目前就一季度来看，组件出货在稳步增长，并且价格有陆续走高的

平价首年，光伏产业链的价格却朝着一个愈发不可控的方向疯狂奔去。没有人预料到，在国内市场下游需求淡季的一季度，多晶硅价格却直奔130元/kg而去，上下游博弈拉扯致行业内卷严重，光伏行业走向平价面临的
。在上游持续涨价之后，3月10日，遂溪县粤水电官田水库50MW光伏项目组件采购开标，530W以上单晶双玻组件最高投标报价1.854元/W，均价1.768元/W，刷新了近一年以来的最高报价纪录。为应对上游的

，双双再创新高! 晶科科技：2020年度净利润同比下降27.60%，主要受光伏电站并网延迟等影响青海高景光伏科技产业园50GW直拉单晶硅棒项目在该园区正式开工隆基股份总裁李振国入选中国最具影响力

： 2020年，大同市光伏领跑者发电规模位列全省第一，全国单体规模最大的光伏平价上网项目隆基绿能60万千瓦电站开工建设。国网新荣500千伏输变电工程有序推进，国电湖东2100万千瓦火电项目取得核准。全省
首座集光伏发电、电化学储能、充电桩、加氢站于一体的新能源综合交通示范场站项目有序推进。晋能控股源网荷储一体化风光火储一体化智慧能源一体化示范项目初步纳入电网规划。全市新能源装机达到628万千瓦，占全市

3月9日，大全新能源公司发布2020年第4季度及全年业绩公告。2020年第4季度大全新能源的营业收入实现2.48亿美元，相比于2019年第四季度同比增长了108%;归属于大全新能源股东的净利润为
%。根据业绩公告，2020年全年，大全新能源的营业收入达到6.76亿美元;归属于大全新能源股东的净利润为1.29亿美元。而2020年全年其硅料产量达到77,288吨、对外销售量为74,812吨;2020年

。虽然在发展过程中，光伏行业会面临产业链价格的波动，但最终会回归到成本加利润的合理空间。光伏的技术成本具备持续下降的空间，2020年下半年玻璃价格开始下降，同期硅料价格由于没有新产能面临上涨
。十四五期间，我认为硅料价格有可能冲上100元/千克，而硅片、电池片和组件企业利润将进一步下降，2020年炙手可热的玻璃，价格也将回归理性。提升消纳能力是首要任务业内预计，今年光伏+风电的发电量将超

降，既不现实也不合理，至少在逻辑上需要探求出一个边界：举例而言，一毛钱/度电是否就是成本的底线，还要行业进一步探讨。曹仁贤的担忧则是，光伏行业走到今天非常不容易，对于未来更快速度的增长，光伏企业还没做好充分的准备，行业不能头脑过热，要更重视精细化管理、控制成本，做好迎接颠覆性创新的准备。

是50GW的装机量，但事实上即便现在能装上去，也是没有利润可言的。据中国光伏行业协会同日的预计，今年全国新增光伏装机将为40GW。尽管相比之前的乐观预测打了折扣，但仍同比增逾三成，相较前一年的情况

2021年，资本将继续逐利，组件，电池，硅片，硅料等环节仍将影响着这个行业的发展。一、底层逻辑光伏这个行业，十年前大家都知道它有前途，段永平也买过它，行业也出了几个首富，但是这个行业相当坎坷
，腥风血雨一晃十年了，现在才最终走出来了，标志就是光伏的电可以平价上网了。行业正在开始极大增长，可能大多数人对这个感受不深，只知道光伏电比传统能源便宜了，所以要大增长了，没有深刻感受到这个厉害

。主观和客观因素：需求旺盛，多晶硅料厂意外，短期供需不平衡导致价格大幅波动，大部分光伏公司上市了，对业绩和合理利润存在追求，将价格推到较高位置。 Q：组件成本和价格?二季度1.9元/W，三季度
季度很多出货对应5-6月份的采购。Q4毛利有一定压力，但是终端价格上升，一体化成本上升7-10%，但是价格上升基本对冲。二、对光伏组件技术未来趋势的判断 Q：N型主要是TOPcon?今年和明年

涨幅超100%。隆基股份、通威股份市值先后分别突破了2000亿元、1000亿元大关，分别位列光伏市值排行榜的第一和第二位，其市盈率堪比市场火热的半导体公司。 2020上半年，隆基股份净利润达到
)，同时提出了一毛钱一度电的口号。究竟能否实现我们不得而知，2020年是国家对光伏行业竞价补贴的最后一年，历经20年的中国光伏产业，是顺利上岸，还是再成泡沫? 第一个吃螃蟹的公司在光伏行业不到

补贴虽然不够丰厚，但仍给户用市场带来了强大号召力。对投资者来说，补贴仍然是政策看好、利润保障的定心丸。明年如果补贴全无，对户用市场难免产生较大冲击。在整个光伏产业的系统成本还没有下降到位的过渡期
在第14届2020年上海SNEC光伏展上，光伏同仁欢聚一堂，领军企业纷纷拿出最新技术、产品以及似火的热情，共同备战光伏平价上网时代的来临。在W1展馆，正泰展台前人气爆棚!其带来的泰集系列户用光伏

。 2.8月21日，赤峰市阿鲁科尔沁旗政府与江苏东方惠达新能源科技有限公司举行光伏组件及大数据中心项目签约仪式。据了解，该项目计划总投资3亿元，项目投产后可实现产值20亿元，带动就业650人左右
。大数据中心项目计划总投资15亿元，运营后可实现年产值30亿元。微电厂项目总投资22亿元，其中太阳能光伏发电150兆瓦，风力发电250兆瓦。 3.8月21日，亚玛顿发布关于非公开发行A股股票募集资金使用的

2020年供求极大失衡，先是疫情、现在又是硅料，但是理性的人可以看到更多东西。一、底层逻辑光伏这个行业，十年前大家都知道它有前途，段永平也买过它，行业也出了几个首富，但是这个行业相当坎坷
，腥风血雨一晃十年了，现在才最终走出来了，标志就是光伏的电可以平价上网了。行业正在开始极大增长，可能大多数人对这个感受不深，只知道光伏电比传统能源便宜了，所以要大增长了，没有深刻感受到这个厉害。所以

下游需求强劲叠加硅料供给收缩带来产业链提价，我们梳理光伏历史涨价情况以及近期各环节的毛差竞争，尝试回答关于需求影响、利润分配等问题。问题一：组件价格上涨，下半年需求是否会递延? 我们认为
: 2020光伏平价项目概览问题四：本轮涨价谁会更受益? 我们认为产业链整体都受益于盈利改善，在不影响需求情况下回归合理回报。7月底以来光伏玻璃受益供不应求价格已回升8%。硅料毛差伴随价格

下游需求强劲叠加硅料供给收缩带来产业链提价，我们梳理光伏历史涨价情况以及近期各环节的毛差竞争，尝试回答关于需求影响、利润分配等问题。问题一：组件价格上涨，下半年需求是否会递延? 我们认为
情况下回归合理回报。7月底以来光伏玻璃受益供不应求价格已回升8%。硅料毛差伴随价格回升，也从0.03元/瓦恢复到0.13元/瓦，毛利率重回50%水平，每瓦净利从5月末的1分，快速回升至每瓦约1毛，使得硅料环节

、玻璃、eva开涨，这就压缩了中游利润。他和不少行业从业者得出基本一致的结论：光伏又到了最危险的时刻。在行业拼打十余年的一位企业创始人说：孔子懵了，孟子懵了，老子也懵了，说好的平价上网呢，说好
2020年的光伏，遭遇了两次黑天鹅事件：疫情和涨价! 两大事件都极难预测，最终影响，也还难有结论。由新疆数家多晶硅工厂故障引发的蝴蝶效应，引发硅料、硅片、电池片，到组件价格的连续上涨。过去