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光伏投资运营商，项目储备丰富，首次覆盖，给予推荐评级。风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险；电站系统集成业务不达预期风险；应收账款回收风险
2016-2017年EPS分别为1.22和1.47，给予买入评级。风险提示公司光伏电站运营和新能源汽车业务达预期，新能源政策有所变化。科华恒盛：一季度净利润翻倍，定增完成助力转型类别：公司研究机构：中国中投证券

分布式光伏与大型地面光伏电站投资的异同点相同点 1太阳能资源太阳能资源是否丰富直接影响项目收益，因此无论分布式光伏投资与大型地面光伏电站，太阳能资源是项目投资首要考虑因素，大型地面电站以
地点选择和协议签订方面牵涉的问题更为繁杂、风险更大，需考虑建筑业主的诚信、建筑的安全性和寿命、违约风险等各方面因素。 2电价大型地面电站采取3个分区标杆电价(统购统销模式)：0.90、0.95、1.0

造成了巨大压力，也对电网的安全、平稳运行带来风险。为了错峰调谷，德国不得向邻国出售廉价电力，相当于是高额补贴流向了国外，这也遭到了民众的不满和批评。中国的现有补贴模式，最后必然走向这个结果，随着
灾难性的影响。像德国削减补贴之后，光伏投资收益率明显下降。2013年，屋顶电站的收益率中枢还在16%左右，2014年其收益率中枢仅为13%;地面电站从11%的收益率下跌至9.5%左右。这直接导致了

%，德国已成为了欧盟成员国中能源支出最高的国家之一。另外，光伏发电出力在白天、黑夜之间波动巨大，这不但给电网公司造成了巨大压力，也对电网的安全、平稳运行带来风险。为了错峰调谷，德国不得向邻国出售廉价电力
。而补贴的调整也应该是一个逐步的过程，要给企业留下足够的适应期。如果贸然就断补的话，会给整个行业造成灾难性的影响。像德国削减补贴之后，光伏投资收益率明显下降。2013年，屋顶电站的收益率中枢还在16

18.5%，德国已成为了欧盟成员国中能源支出最高的国家之一。另外，光伏发电出力在白天、黑夜之间波动巨大，这不但给电网公司造成了巨大压力，也对电网的安全、平稳运行带来风险。为了错峰调谷，德国不得向邻国出售
的补贴。而补贴的调整也应该是一个逐步的过程，要给企业留下足够的适应期。如果贸然就断补的话，会给整个行业造成灾难性的影响。像德国削减补贴之后，光伏投资收益率明显下降。2013年，屋顶电站的收益率中枢还在

，账怎么算?乐叶光伏执行董事助理王英歌则算了一笔账，提出了质疑。乐叶光伏执行董事助理王英歌天合光能副总裁娄力争实际上在这种低价格环境下造成的风险是去压供应链的价格。王英歌表示
，如果在质量保证的情况下把价格下降当然是最好的，但是这个过程当中，也会有质量方面的风险，所以呼吁组件供应商和其他设备供应商需要关注，因为电站毕竟是25年的事情。事实上，对于目前组件的价格，业内纷纷表示

开发行完成后，公司每股收益和净资产收益率存在短期内被摊薄的风险。但需要指出的是，适当的债务融资可以有效地维护公司股票长期内在价值，从市值管理角度考虑，东方日升本次定增方案的合理性有待商榷。光伏投资
显示，2015年，上市光伏企业电站项目毛利率基本维持在42%-52%之间，与同行业上市公司相比，东方日升募投项目预期净利率与同行业毛利率水准相近，其盈利能力令人吃惊。风险提示环节，东方日升表示，本次非公

，大部分企业毛利率在10%-20%，毛利率也就这么多，如果成本在半年多下降空间有限，账怎么算？乐叶光伏执行董事助理王英歌提出了质疑。实际上在这种低价格环境下造成的风险是去压供应链的价格。王英歌表示
，如果在质量保证的情况下把价格下降当然是最好的，但是这个过程当中，也会有质量方面的风险，所以呼吁组件供应商和其他设备供应商需要关注，因为电站毕竟是25年的全生命周期。事实上，对于目前组件的价格

也就这么多，如果成本在半年多下降空间有限，账怎么算？乐叶光伏执行董事助理王英歌提出了质疑。实际上在这种低价格环境下造成的风险是去压供应链的价格。王英歌表示，如果在质量保证的情况下把价格下降当然是最好的
，但是这个过程当中，也会有质量方面的风险，所以呼吁组件供应商和其他设备供应商需要关注，因为电站毕竟是25年的全生命周期。事实上，对于目前组件的价格，业内已经表示堪忧。当前最低价绝对代表不了行业的正常水平

%。然而，财务数据显示，2015年，上市光伏企业电站项目毛利率基本维持在42%-52%之间，与同行业上市公司相比，东方日升募投项目预期净利率与同行业毛利率水准相近，其盈利能力令人吃惊。风险提示环节
，东方日升表示，本次非公开发行完成后，公司每股收益和净资产收益率存在短期内被摊薄的风险。但需要指出的是，适当的债务融资可以有效地维护公司股票长期内在价值，从市值管理角度考虑，东方日升本次定增方案的合理性有待

，财务数据显示，2015年，上市ink"光伏企业电站项目毛利率基本维持在42%-52%之间，与同行业上市公司相比，东方日升募投项目预期净利率与同行业毛利率水准相近，其盈利能力令人吃惊。风险提示环节
，东方日升表示，本次非公开发行完成后，公司每股收益和净资产收益率存在短期内被摊薄的风险。但需要指出的是，适当的债务融资可以有效地维护公司股票长期内在价值，从市值管理角度考虑，东方日升本次定增方案的合理性有待

的关注。目前，我国光伏投资热情从上一轮的制造环节向应用环节转移，除金融机构外，很多传统行业企业也切入光伏投资领域。王勃华说：这一轮的投资热情主要是在电站，期望不要形成当年制造业那种热度带来的恶果
装机率平稳发展，美国和亚洲市场也持续走强，这些变化给光伏行业带来巨大的发展机会。同时国际市场也对光伏产品提出了更高的品质要求，产品性能以及准入门槛、电站投资也面临着巨大的挑战和风险。德国莱茵TV上海首席

风险。但需要指出的是，适当的债务融资可以有效地维护公司股票长期内在价值，从市值管理角度考虑，东方日升本次定增方案的合理性有待商榷。光伏投资大跃进东方日升主营太阳能电池片、组件等产品的研发、生产和销售
%-52%之间，与同行业上市公司相比，东方日升募投项目预期净利率与同行业毛利率水准相近，其盈利能力令人吃惊。风险提示环节，东方日升表示，本次非公开发行完成后，公司每股收益和净资产收益率存在短期内被摊薄的

。目前，我国光伏投资热情从上一轮的制造环节向应用环节转移，除金融机构外，很多传统行业企业也切入光伏投资领域。王勃华说：这一轮的投资热情主要是在电站，期望不要形成当年制造业那种热度带来的恶果，形成很多
也持续走强，这些变化给光伏行业带来巨大的发展机会。同时国际市场也对光伏产品提出了更高的品质要求，产品性能以及准入门槛、电站投资也面临着巨大的挑战和风险。德国莱茵TV上海首席运营官陆勋海表示。常州天合

约为68亿片，电池片产量约为28GW，同比增长10%以上；组件产量约为31GW，同比增长26.4%。光伏企业盈利情况也明显好转。王勃华说，近年来光伏行业投资热情大涨，很多传统企业也切入光伏投资
中国太阳能光伏装机量近13吉瓦，而2015年同期是7.73吉瓦。但盲目跟风扩产的风险也隐藏其中。此前的典型教训如，英利通过扩产在2012年、2013年连续两年拿下组件出货量第一的名头，却无法赶上2015年全行

近年来，国家出台了一系列的政策来扶持光伏行业的发展，但由于前期投资大，回收期长，光伏投资中最受关注的还是光伏补贴政策和能产生的经济效益。下文比较详尽的分析了光伏发电的收益，具体如下。一、国家
、简化各种手续(文号：国能新能〔2013〕433号) 1)免办支持性文件免除发电业务许可、规划选址、土地预审、水土保持、环境影响评价、节能评估及社会风险评估等支持性文件。 2)一站式服务鼓励

背板开裂的问题，三年前看到的微裂纹已经变成更长更深的宏观裂纹；很多裂纹沿焊带形成，具有明显的漏电隐患。项目业主立即对电站运维人员警示了该安全风险，以免造成触电事故，并向组件厂家提出质保索赔。除了中国西部
实际情况(湿、热、紫外、温度变化同时发生)，当然无法真实反映材料在户外老化的结果。再者，部分测试标准偏低，无法体现背板材料在质保期间面对的户外环境风险。以紫外测试剂量来说，荒漠25年的累积紫外剂量

　　远景之前完成了一份《2016年中国光伏资源投资价值地图(集中式电站篇)》，提到影响光伏投资的六个主要因素。在不同时间，这六大因素对光伏项目的选址产生的影响权重差别非常大。一、不同时期最重要的
《关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知》。该通知根据7项影响投资的因素，将风险预警结果则由三类指标加权平均确定。各因素的影响权重如下。从上述权重分布也看出，国家的行业分析中，也把限电放在

远景之前完成了一份《2016年中国光伏资源投资价值地图(集中式电站篇)》，提到影响光伏投资的六个主要因素。在不同时间，这六大因素对光伏项目的选址产生的影响权重差别非常大。一、不同
，国家能源局下发《关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知》。该通知根据7项影响投资的因素，将风险预警结果则由三类指标加权平均确定。各因素的影响权重如下。从上述权重分布也看出，国家的