630之后的光伏市场需求分析

2015年是光伏行业的高歌猛进之年，下游需求的高速增长带动中上游过剩产能的消化，产品价格趋稳，行业利润上升，光伏企业纷纷实现了营收和利润的双重增长。而2016年一季度中国新增光伏装机量更是达到了7.14GW，接近2015年全年新增装机量的50%。

利润的增长使得主要制造企业扩产意愿强烈。2015年下半年以来，以天合、晶科、阿特斯为首的光伏制造企业开始掀起新一轮的扩产潮。在2016年上半年，产能过剩的隐患被火爆的市场行情掩盖，进一步刺激了制造企业的扩产意向。但随着630的结束，制造业高速扩产的同时，需求端已经开始出现松动迹象。

【下游需求分析】

(1)中央政策意图出现转向

2013年3月，发改委下发的《关于完善光伏发电价格政策通知》征求意见稿中，分布式光伏的补贴为0.35元/千瓦时，将全国分为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ类资源区，地面电站标杆上网电价为别为0.75、0.85、0.95、1元/千瓦时。而在2013年8月发改委正式下发的《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》中，分布式光伏的补贴为0.42元/千瓦时，将全国分为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类资源区，地面电站标杆上网电价为别为0.9、0.95、1元/千瓦时。此时中央政府对于光伏的态度是非常支持的。2015年《关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知》(讨论稿)中，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类资源区的标杆电价下调为0.85、0.92、0.98元/千瓦时。但在最终公布的政策中，标杆电价为0.80、0.98、0.98元/千瓦时，下调幅度超过预期，此时中央政府意图开始出现了转向。装机规划方面，2015年底能源局发布的《国家十三五太阳能规划2015-2020》(征求意见稿)中规划为到2020年度光伏累计装机容量达到150GW，但我们观察到最近一次能源局领导的公开发言中，这个数字变成了110GW。这表明了中央政府层面开始意识到光伏发展的种种问题，不再一味追求的光伏的装机总规模。

(2)限电形势将加剧

在此前的报道中，我们指出，一定区域内，新能源装机的占比30%是极限，否则将必然出现限电问题。目前，我国甘肃、新疆、宁夏等地区的新能源占比已经超过或接近30%，出现大规模的限电。内蒙古、青海、河北等地也因为较高的新能源装占比成为限电高危地区。而根据源局最新下发的《2016年光伏发电建设实施方案》，甘肃、新疆、云南虽然已经停止或暂缓发放指标，但内蒙古、青海、河北等限电高危省份的指标却仍在发放。未来地面电站的限电形势将进一步加剧。

(3)补贴拖延将持续

光伏补贴资金主要来自于国家可再生能源发展基金，其中包括依法征收的可再生能源电价附加。在当前经济增长放缓的大环境下，中央经济政策的基调是要“降成本、去产能”，其中包括降低企业用电成本，这就注定了现阶段通过直接上调可再生能源附加是不太现实的。煤电联动机制方面，目前煤炭价格已经逼近其现金成本，动力煤价格下行空间已经基本封闭，煤电电动机制下用户电价下调所带来的可再生能源附加上调空间基本为0。因此，在全国范围电改完成并带来电价的大幅下降之前，可再生能源电价附加上调的空间有限。而补贴发放方面，2016年实际所须补贴金额超900亿(增量)，缺口达300亿，而待进入补贴目录项目在2013-2015年的历史亏空亦超过300亿(存量)，故累积缺口超过600亿,随着装机量的不断增长，未来补贴缺口还会不断扩大。补贴拖延将成为常态。

(4)竞电价政策带来行业超额利润的消失

6月初发改委、能源局发布了《完善光伏发电规模管理和实施竞争方式配置项目》，鼓励对于普通电站采取竞争方式配置项目，并将上网电价作为主要竞争条件。这将使得未来底面电站的上网电价大幅下调，行业的超额利润逐渐减少直至消失。从而反过来限制运营商的投资意愿以及最终实现的装机规模。对于长期以来以来“融资性增长”的上市电站运营商来说，装机增速的放缓及超额利润的消失会进一步影响上市电站运营商及整个行业的的估值。而估值受损也将进一步影响金融机构的参与意愿，从而影响运营商的投资能力。

全球范围内来看，中、美、日等大国的光伏装机的高速增长接近尾声。除印度外，世界范围内再也找不到像中、美、日这样的大国能够继续带领全球光伏行业的高速增长，也没有一个比中、美、日加在一起更大的经济体能出台新的补贴政策。2004年以来的“政府补贴”大周期开始进入下降通道。