人傻？钱多？“接盘侠”重庆路桥为何收购顺风光伏电站？

　　
Wind数据显示，顺风上半年流动比率仅为0.69，现金及等价物净增加额为负2.61亿元，为两年来首次下降。据顺风中报披露公司与工商银行以及民生银行达成合计400亿元授信及融资合作协议，上半年通过银行贷款以及可转债募集资金约23.17亿元。当时手持重金进入光伏行业的顺风国际似乎也开始变得囊中羞涩。

此次向重庆路桥出售光伏电站将有助于缓解公司紧张的资金情况，不过，要想拿到这12亿也不是这么容易的。

重庆路桥真的人傻钱多？

具有国资背景的重庆路桥收购顺风电站消息一出，业界有人便说这年头砸钱买新疆、甘肃电站的也只有国企了，然而重庆路桥真的是人傻钱多吗？

据顺风国际向重庆路桥出售电站的协议披露，交易款项将分为三次支付，完成标的股权转让后买方支付6.5亿元，买方筹资获相关机构批准以及标的项目2016年6月30日前获相关机构许可批准等手续完毕后买方支付4.996亿元，尾款视标的项目相关手续办理情况于三年内支付0.5亿元。

交易文件虽未明确披露标的光伏项目具体地理位置，但从标的光伏项目公司工商资料可看出标的注册地多为甘肃、新疆等地区。标的资产评估净值为13.79亿港元（约合人民币11.51亿元），收购价格较资产价格溢价4.2%。标的公司2014年税后纯利合计0.87亿元，按2014年收入计算标的PB（市净率）为16.6。

据国家能源局发布的2015年前三季度光伏限电信息，全国平均弃光率约10%，甘肃和新疆为弃光重灾区，前三季度新疆地区弃光率达20%，弃光电量10.4亿千瓦时。

为降低未来收益风险，交易文件中加入了盈利承诺和标的股权购回承诺。盈利承诺明确2016-2019年间标的每年盈利不低于1.45亿元，低于盈利承诺部分顺风将以现金补偿或启动股权购回条款。

此外，如果标的全部光伏项目未能列入可再生能源补贴目录，补贴申请期内或2016年12月31前（视较早这为准）未能缺得可再生能源补贴，重庆路桥有权要求顺风回购标的股权。

若触动购回条款，重庆不仅可获得顺风国际支付的回购款项还将得到回购款项为基数每年9%的利息补偿。

未来仍有出售电站的可能

本次顺风向重庆路桥出售电站并非偶然，今年10月28日，顺风国发布公告称可能将公司部分光伏电站转让给重庆路桥，并表示双方有可能合作开发光伏项目。同时，重庆路桥为锁定顺风拟出售的光伏电站项目，先行支付顺风2亿元人民币作为谈判诚意金，未来交易进入实施阶段，顺风将本息归还重庆路桥。

重庆路桥成立于1997年，注册资本9.077亿元，主要经营城市基础设施建设、城市路桥经营、地产开发，负责嘉华嘉陵江大桥、长寿湖旅游专用高速公路等项目的经营管理。公司2015年三季度资产规模70.23亿元，营业收入2.4亿元，基本每股收益0.1918元/股。据wind数据显示，公司大股东重庆国际信托有限公司及一致行动人持股公司比例为29.95%。

今年8月31日，重庆路桥因公司筹划重大事项申请开始停牌，随后公司停牌原因逐渐明晰，公司一方面出资控股渝涪高速公司，另一方面与顺风国际、江苏美达等五家潜在交易对方签订合作协议，力图将构建光伏全产业链。公司称此次重大重组拟向顺风国际等公司首期购买1240MW的光伏电站项目，并采用发行股份购买资产并配套募集资金方式筹集收购资金。

此次180MW的光伏项目仅占重庆路桥拟收购规模的14.6%，基于此次合作，未来顺风有可能继续与重庆路桥合作。