隆基股份:高送转预案彰显管理层信心，重视国内市场组件产能扩张
隆基股份 601012
研究机构：申银万国证券 分析师：孔凌飞，武夏 撰写日期：2014-12-29
重大事件:公司近日公布2014年度利润分配及资本公积金转增股本预案，拟向全体股东每10股送红股5股，派发现金股利1元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增15股。
高送转预案彰显管理层对未来业绩发展的信心。公司前三季度实现营业收入24.5亿元，同比增长57%；实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比增长357%，虽然国内光伏市场整体装机不达预期，但是公司主要面向日韩台客户以出口业务为主，故业绩表现仍符合预期。本次推出的高送转利润分配方案，彰显了管理层对于未来业绩增长的信心。
国内市场是管理层未来经营重心，2GW组件产能扩张是应对表现。美国商务部在12月16日宣布对中国光伏产品的双反终裁结果，近期日本电网公司也强调电网剩余容量不足以支持过快发展的新能源产业，在国际市场需求结构性收缩的背景下，公司与衢州绿色产业集聚区管委会签署投资框架协议，一期通过并购乐叶光伏形成500-800MW组件产能，二期拟新增用地150亩，新建面积约10万平米厂房与房屋配套设施，形成2GW组件产能。通过产能扩张形成规模效应来降低成本，拉动国内市场对于单晶组件的需求。
协同效应明显，制造、应用融为一体，衢州规划200MW分布式应用。我们分析在海外市场需求结构性收缩的背景下，国内市场的重要性再次凸显。在双反结果落地和2014年装机规模不达预期的双重刺激下，能源局加大力度再次力推分布式应用是大概率事件。公司抓住这一历史机遇，与衢州管委会约定由衢州市出台鼓励优先使用高效单晶组件的政策，并规划未来5年在衢州完成200MW分布式，起到积极示范作用。
维持盈利预测与评级不变:在不考虑增发、限制性股票摊薄股本的情况下，预计公司14-16年EPS分别为0.51元、0.78元和1.03元，2014-2016年复合增长率42%，维持“买入“评级，维持25元目标价。
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