4、在手31亿电站空冷以及25亿以上电站总包,不包含下半年新增订单,是2011年收入的近5倍,将支撑未来几年业绩的快速增长。
按照公司在手订单的情况来看,目前公司总的在手电站空冷订单在31亿左右(扣除增值税为26.5亿),电站总包项目不少于25亿(扣除增值税21.4亿)。公司去年全年收入不到10亿元,在不考虑今年下半年新增电站空冷订单和电站总包订单的情况下,现在在手订单已经是去年全年收入的近5倍,将有效保证公司未来几年业绩的持续增长。
公司现有订单质量高、盈利能力好,订单盈利能力好主要体现在如下几个方面:
(1)在手订单中有多个订单来源于前2-3年签订项目,当时签订价格较高。
(2)公司执行闭口合同,最近几年钢、铝等原材料价格出现较大幅度下降,将有利于公司盈利能力的提升。去年公司整体的毛利率和双良节能的毛利率双双提升即体现了这一点。
(3)电站空冷核心器件“大扁管”的主要原材料铝钢复合板国产化进程加快,公司积极推进进口替代,绝大部分铝钢复合板原材料来自于国内采购。
(4)我们估算公司2014年电站空冷系统的毛利率将有望达到近40%,如果2015年整体的原材料的价格还处在低位(由于上游原材料过剩,继续徘徊低位的概率较大,而且如果原材料价格上涨,由于合同实行成本加成,可以通过销售价格调整来消化一部分影响),随着核心铝钢复合板的国产化比例提升,毛利率将进一步获得提升。
5、多层次产业布局支撑公司未来业绩持续增长,公司业绩进入放量增长期间
首航节能起家于电站空冷,后续依托电站空冷的技术和客户关系积极拓展多种业务,逐步构建基于能源为纽带的业务平台和金融支持平台。
我们把公司现有业务分为三个层次的业务体系:
支撑业务体系:电站空冷和电站总包。
成长业务体系:光热发电、压气站余热发电、海水淡化以及这些业务的融合。
现金流业务体系:一些融资业务以及成熟期的压气站余热发电业务。
这些业务相辅相成,将对公司的产业布局发展形成良好支撑。从我们对公司产业的发展阶段的判断来看,估计今明两年业绩的主要贡献还是来自于传统的电站空冷和火电站总包业务;2015年将有多个新增业务贡献收入,估计光热发电、压气站余热发电以及MED技术的海水淡化或者其它应用领域会开始形成收入,2016年后这些业务开始爆发,公司业绩呈现持续快速增长态势。
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