三花股份（002050）：下游需求持续低迷，下调盈利预测
下游空调整机销售持续低迷，三季度公司收入下滑程度加剧。2012年空调行业冷淡，家用空调需求受国内宏观经济形势的影响持续低迷，6月开始实施的节能补贴政策在实施的前三个月效果不能令人满意，前三季度家用空调产量为8042万台，同比下滑11.06%。公司作为空调配件龙头企业，受下游需求影响较大，公司前三季度营业收入同比下降8.67%，相比半年报下滑幅度增大，其中第三季度营业收入同比大幅下滑25.03%，主要原因是三季度受空调阀行业销售环比下跌的影响。
三季度毛利率提升。前三季度公司毛利率同比提高1.1个百分点，其中三季度毛利率为27.49%，环比上升2.75%，我们认为主要原因：一是上游原材料价格处于低位，二是家电节能补贴政策促使配件产品结构升级。同时三季度净利润率为8.9%，环比改善0.59个百分点。
管理费用支出继续增加。前三季度公司管理费用为2.79亿元，同比增加41.3%，管理费用率达到9.54%，成为近两年的新高，主要原因是公司在营业收入下滑的情况下，研发费用的增加和人力成本的增长所致。
未来节能补贴政策的持续，四季度家电整机行业将呈小幅增长趋势。最近，国家相关部门下发通知，要求认真做好节能家电推广工作，加快资金拨付进度，说明政府正在继续加强对补贴政策的支持。随着推广目录范围的扩大，下游整机厂商将会加快技术进步，及时组织生产进度，销售终端也将加大节能机型的推广力度。在四季度家电行业筑底回升的趋势下，将有利于三花这种空调上游配件公司四季度的业绩好转
盈利预测：空调行业下游持续低迷直接影响到了公司营业收入增长，费用支出增加影响了净利润率的增加，虽然我们预期四季度家电行业将会好转，但对公司全年业绩影响有限。我们下调公司2012~2014年盈利预测，预计EPS分别为0.61元、0.75元、0.94元（前次预测分别为0.7元、0.83元、1.03元），对应2012年10月23日收盘价的PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“增持”评级。（信达证券 胡育杰）
首航节能（002665）：空冷器近年业绩较快增长，积极进军光
开拓新业务领域，进军光热发电蓝海公司光热发电项目由董事长直接负责，研发团队来自中科院，由国家“863”项目成员组成，曾负责八达岭光热发电项目，技术在国内处领先地位。且公司槽式集热管已实现自主生产，较国外进口可大幅降低成本。
海水淡化市场广阔，有望成为新增长点海水淡化是公司积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水，如果顺利且项目招标没有延迟，预计2013年公司将参与海水淡化的竞标，届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。
盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS 分别为1.74、2.26和2.78元，按照2012年25倍市盈率计算，目标价44元，给予“买入”评级。（广发证券 韩玲 王昊）
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