再如2011年9月27日刚在创业板上市的尔康制药，北京昆吾九鼎医药投资中心(有限合伙)为第四大股东，持股400万，占目前总股本的2.18%。据其招股书披露，九鼎医药注册资本为5.25亿元，其中立德九鼎出资1300万元。
连同最新的裕华光伏，立德九鼎在上述四项目中的投资总额达1.08亿元，但这仅是已实现上市的项目，若算上未公开披露、尚未走入上市审核程序的项目，该基金的总投资额可能达十亿级别。
数亿资本，如何以及为何通过出资额仅100万的“壳基金”进行投资?
从常理判断，立德九鼎所投资金应主要来自于外部债权融资。“是的，立德九鼎出资额比较小，主要投资款来自股东借款。”昆吾九鼎投资管理有限公司总裁、九鼎系基金的主要创始人黄晓捷对记者表示。
对于有限合伙基金主要通过股东借款来实现对外投资的做法，记者咨询诸位PE业内人士，均表示闻所未闻。“首先，若是对外举债，则短融长投本有问题，是投资大忌;其次，若是股东借款，则更离奇，有限合伙制本是一种较好的PE基金架构，借款为何不直接成为有限合伙人(以下简称LP)?”上述人士说，“此外，也从未听说业内有PE出资额仅100万元的，而GP竟仅出资1000元!”
由于此前未见先例，仅能从PE运作逻辑进行主观踹度，立德九鼎的“壳基金”模式或有几种考量。
首先，目前国内IPO市场仍未允许对赌，从而影响PE的风险控制机制，再而影响到LP们的投资意愿。故此，国内也有基金将对赌程序前移，在LP与GP层面签订协议，立德九鼎的模式或有此意——LP们以借款形式为基金提供资金，同时签署一份类似债转股的协议。
其次，目前国内IPO市场对PE突击入股核查甚严。监管层对PE机构的核查及披露要求已追溯至终极出资自然人，其中还圈定了“国家公职人员、公职人员亲属、银行从业人员亲属、中介人员亲属”等四类人员为“重点关注对象”。由此，PE基金也对应地将上述四类出资人通过各种方式“隐姓埋名”——如借款(以债权代股权)、代持等。
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