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转化效率提升进一步摊薄非硅成本，头部产能毛利率有望重回20-25%水平。硅料：2020年虽无新产能计划投产，但考虑存量产能爬坡/提升和单位硅耗下降后，高品质单晶用料供需紧平衡，多晶用料价格或继续下跌。组件
定价或倒逼电力集团加速执行我国能源转型战略目标。若火电降价趋势形成，而终端电价下降不做全额传导，则可再生能源附加费将有上调空间，或将令困扰行业多年的巨额补贴缺口问题得到根本性解决。 1.2海外

根据集邦咨询旗下新能源研究中心集邦新能源网(EnergyTrend)分析，本周整体市场持续呈现单多晶的两样情发展趋势，上游多晶硅料接受到下游多晶硅片转嫁之降价压力，多晶硅片也是连续下探
存法则。硅料本周国内的多晶硅料价格持续向下探底，多晶用料受到下游硅片厂家转嫁之降价压力，多数硅料厂家也不敌现金成本倒挂的趋势，进而选择减产抑或停产应对，单晶用料的价格压力虽不如多晶用料来得明显

，由于三季度PERC电池大幅降价，电池片盈利能力下降，业内实际扩产意愿较弱，同时大尺寸硅片一定程度上或将影响电池企业扩产规划，因此整体来看PERC扩产速度将有所放缓。尽管如此，某PERC设备企业
释放之后，整个生产成本、市场格局都会迎来比较大的调整，有些多晶产能就会被淘汰，但从硅料端的遗留来看，多晶也不可能全部被单晶取代，还会剩一点，所以多晶只会从目前约40%的市场占有率再进一步下滑

跌幅收窄，且跌速呈放缓迹象。单晶用料价格本周继续小幅下滑，主要是由于硅片企业受非硅成本上涨压力，转向压缩供应相对充足的硅料成本，而多晶硅企业临近年底为保证合理库存被迫小幅降价成交。铸锭用料本周成交价
继续创新低，多晶疏松料成交价在5.1万元/吨左右，个别少量订单已跌破5万元/吨，完全不能覆盖现金成本，近期铸锭硅片减产降价仍是导致多晶硅价格下滑的主要原因，但目前价格已几乎到达各企业承受极限，因此本周

根据集邦咨询旗下新能源研究中心集邦新能源网(EnergyTrend)分析，本周整体市场氛围与上周情况相同，上游硅料库存逐渐上升而有降价压力，硅片单多晶则呈现两样情，下游电池片与组件则是
海内外两样情。展望未来市场变化，单晶需求若能持续力道支撑，或许可以缓解整体供应链的不顺畅，多晶部分則仍有賴供需兩端的配置得宜，以目前减少多余的供给与提高需求作为首要目标迈进。硅料本周国内的

情势底下，多晶用料价格下滑至每公斤58元人民币，部份二线厂报价甚至更低，但即使现况降价刺激需求对于拉抬效果仍然有所限制。在产铸锭企业对于硅料观望态度成分居多，形成与上周相同有价无市的情况，预期下周多晶
硅料价格在多晶终端需求持续低迷的影响下，本周多晶用料价格均滑落1元人民币。部分铸锭企业为保留手上现金，不断下调开工率甚至关停，让原本库存不高的硅料厂逐渐备感压力，因此12月初在下游企业反逼硅料

海外市场超预期增长。因此，从硅料到硅片到PERC高效电池以及组件的需求都可能再超预期。在需求扩张中伴随着的技术进步与升级，将给电池等装备产业带来繁荣。 5.投资建议。重点关注电池环节公司，捷佳伟创
市场格局快速改变，价格也下降较快，2016年每GW的PERC造价可能在5-6亿元，我们估算目前已降低到2.7-3亿元，如果对近几年刚投运的新线进行PERC，成本会更低一些。根据当前的成本及后续可能降价

价格下降光伏企业承压，上游段分化明显：光伏制造业近几年的大幅扩产导致产能过剩，光伏产品价格从年初开始下降。同时受新政影响下游需求骤降，6月份各环节出现剧烈降幅。面对降价趋势，大部分小企业不得不
盈利。上半年硅料价格进入持续下降通道：受新政影响和产能扩张，硅料供应存在供过于求现状，低品质硅料产能缺乏竞争力将会被淘汰。同时龙头企业纷纷扩产抢占市场份额，预计未来硅料将

游集中：2017年需求超预期，但是制造板块毛利率整体略有下降，主要是2016/2017年产能扩张明显，尤其在组件、电池片等下游环节，所以行业出现了增量不增利的情况。而多晶硅料以及单晶硅片环节，由于
，导致了行业供需格局紧张，产业链降价不明显。进入2018年Q1以后，国内受到春节影响项目停工，价格出现了快速下降，组件价格从0.36美元/瓦下降至0.30美元/瓦，下降了17个百分点

是2016/2017年产能扩张明显，尤其在组件、电池片等下游环节，所以行业出现了增量不增利的情况。而多晶硅料以及单晶硅片环节，由于产能扩张较慢，竞争格局大大优于下游组件、电池等环节，所以整体毛利率维持
85GW。上游壁垒高，产能扩张慢，价格坚挺。多晶硅料价格坚挺，相比过去一年最低价12.65美元/kg，到现在的16.20美元/kg，多晶硅的价格上涨了28%。同时，随着冷氢化、西门子法等技术进步

40GW以上。综上，全球光伏2020年有望回到20%以上增长;从供给来看，一系列新技术正在酝酿和进步，光伏行业可能正处在新一轮大发展的前夜。看好格局比较稳定的硅料、玻璃等偏化工业态的环节，看好能跟上
仍是行业投入的重点，大的发展和进步可能正在酝酿中。 5. 投资建议：看好格局比较稳定的硅料、玻璃等偏化工业态的环节，看好能跟上甚至引领下一轮大发展的公司。继续推荐通威股份、隆基股份，推荐与关注

永康团队认为，政策组合拳由上到下贯通，对明年的光伏产业形成利好。硅料价格稳定，多晶硅片、组件价格下跌。预计单晶PERC电池片价格仍有回升空间，明年随着单晶硅片降价以及非硅成本的进一步下降，单晶PERC
爆款车型带动电动车超级产品周期崛起，当前板块持仓低，建议逐步加大配置优质龙头，推荐海外占比高的中游龙头，关注优质上游资源锂和钴。光伏方面，曾朵红团队认为多晶硅料、硅片、电池片和组件价格持续走弱且仍

。新能源发电板块，邓永康团队认为，政策组合拳由上到下贯通，对明年的光伏产业形成利好。硅料价格稳定，多晶硅片、组件价格下跌。预计单晶PERC电池片价格仍有回升空间，明年随着单晶硅片降价以及非硅成本的进一步
Meb平台为代表的爆款车型带动电动车超级产品周期崛起，当前板块持仓低，建议逐步加大配置优质龙头，推荐海外占比高的中游龙头，关注优质上游资源锂和钴。光伏方面，曾朵红团队认为多晶硅料、硅片、电池片和

根据市场氛围略有微调。硅料价格本周硅料价格与上周变化不大，国内单多晶用料价格在每公斤74元及59元人民币。由于本周市场上成交量偏少，加上铸锭企业开工率下调的影响，在多晶硅片价格尚未回稳的节点
来看，价格持稳在每公斤74元人民币，但随着先前检修硅料厂恢复满载加上新产能释放，单晶用料供应略为提升，加上预期单多晶用料价差逐步缩小，单晶用料价格也不会独善其身。海外硅料市场交易平淡，主要观望国内

硅料价格本周硅料价格与上周变化不大，国内单多晶用料价格在每公斤74元及59元人民币。由于本周市场上成交量偏少，加上铸锭企业开工率下调的影响，在多晶硅片价格尚未回稳的节点，多晶用料形成询价居多
74元人民币，但随着先前检修硅料厂恢复满载加上新产能释放，单晶用料供应略为提升，加上预期单多晶用料价差逐步缩小，单晶用料价格也不会独善其身。海外硅料市场交易平淡，主要观望国内硅料价格的走向，单晶用料

光伏行业各产业链环节供给增长情况与总需求的匹配是产业整体利润在各环节中转移的核心所在。产业链中资产重、产能弹性小的主要为多晶硅料及光伏玻璃环节，其中多晶硅料2019年初低成本产能大规模投放，价格持续
选择中更能得到青睐，效率差的拉大使得单晶PERC电池与常规多晶电池价合理差达到0.2元/W以上。 2019年下半年单晶PERC电池大幅降价后，电池行业进入龙头企业微利，二线与技改产线亏损状态，原有

业都在亏现金，如果多晶硅料价格不下跌，多晶硅片亏现金的困境还将持续。而就在今日，隆基官网发布了单晶硅片价格公示，两款产品持续保持价格稳定，没有涨幅。至此，作为单晶硅片龙头企业的隆基单晶硅片价格已经
连续七个月保持稳定，没有涨幅。单晶目前还没降价，多晶硅片就已经溃不成军，若单晶硅片产能释放，开始降价，将给多晶硅片雪上加霜! 三、多晶电池和多晶硅片何处是底光伏新闻早在2017年10月28日就