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;同时，由于疫情带来成本增加，部分环节可能涨价; 2)国内、国外物流受疫情影响大;事发突然，春节前各企业未做充分的备货，生产原材料供应紧张，产品出口也受很大的影响。 3)国内一季度新增并网量预期大幅
。另一方面，同样受交通限制、工地开工推迟影响，生产出来的产品也只能堆放在仓库里，不能及时送到工地上。鉴于上述原因，除了最上游的硅料企业以外，下游各环节企业的产能很难开满。硅料企业主要在西部地区，受疫情

过程或许更有意义。一、此次疫情对光伏产业的影响，我有如下判断： 1、受疫情的影响，供给端和需求端同时收缩，但供给的收缩大于需求的收缩，由于中国是全球最大的光伏制造的基地，全世界80%的硅料、90
、光伏玻璃和多晶硅料的生产具有典型的大化工属性，生产装置的开停动辄数月，所以这些产业环节的生产部门历来就没有过年停工的习惯，今年依旧如此，即便过年期间依旧在厂区保留了足以维持生产装置正常运转的工人，好处是

越长，对材料、风机的要求就越高，制造成本也越高。而光伏材料，从晶硅与非晶硅，从硅料到硅片，从多晶到单晶，从晶硅到与非晶硅结合的异质结，光是发电材料就经历了很多效率/成本为王的选择。这还没有算上其它封装
材料、安装材料、电力转换设备等创新降本。因此这么多年来，还没有见到涨价的光伏材料，光伏人把光伏降本做到了极致，也推动了近年来光伏的大发展。图4：风机直径的变化不只是中国，全球知名评级机构

运营业务，当年增厚已终止经营净利润约10亿元;但由于组件均价下滑超20%，且原材料多晶硅供应短缺导致涨价，2017年盈利能力下滑明显;2018年得益于组件成本下降及美国反补贴税退款2.1亿元，公司业绩迎来
。2015-2017年，由于硅料成本上行及组件价格下降，公司持续经营业务盈利能力持续下滑;同时公司基于拓展市场份额考虑，期间扩大OEM比例或部分订单采取低价竞争策略，因此毛利率一度降至主流组件厂商较低水平，2017

涨价的发令枪，是硅料苦尽甘来的号角。三、光伏企业盈利的三种来源过去十多年的光伏产业，风起云涌、潮起潮落、几更兴衰。很荣幸，我是这期间很多故事的见证者、亲历者。从产业研究员成长的角度看，我能选择
释放时间点是2021年，快速释放的产能叠加缓慢增长的需求终会使得辅材在2021年的某个时间点迎来小年。凭心而论，过去四年真正受益的玩家是辅材，硅料、硅片、电池、组件四个主序产业环节轰轰烈烈的技术革命

转化效率提升进一步摊薄非硅成本，头部产能毛利率有望重回20-25%水平。硅料：2020年虽无新产能计划投产，但考虑存量产能爬坡/提升和单位硅耗下降后，高品质单晶用料供需紧平衡，多晶用料价格或继续下跌。组件
2019年同比增加25-30%，与需求增速基本匹配。 2019年11月底，光伏玻璃环节继续因供需紧张展现敏感的价格弹性，在供给几无增加、需求边际回暖、天然气旺季涨价的多重因素推动下，部分企业计划12

根据集邦咨询旗下新能源研究中心集邦新能源网(EnergyTrend)分析，本周整体市场持续呈现单多晶的两样情发展趋势，上游多晶硅料接受到下游多晶硅片转嫁之降价压力，多晶硅片也是连续下探
存法则。硅料本周国内的多晶硅料价格持续向下探底，多晶用料受到下游硅片厂家转嫁之降价压力，多数硅料厂家也不敌现金成本倒挂的趋势，进而选择减产抑或停产应对，单晶用料的价格压力虽不如多晶用料来得明显

单晶硅片，明年光伏玻璃和硅料在1季度和4季度均有涨价的可能，而PERC电池由于目前企业扩产相对谨慎，因此明年价格相对企稳，只会随硅片价格变动，而单晶硅片由于新进入者涌入且成本较低将在2季度开始出现
今年20%增速进一步提升。图表: 国内需求汇总表资料来源：能源局，中电联，中金公司研究部从产能看明年价格走势从子板块产能扩张后的竞争格局来看，我们认为光伏玻璃硅料EVA膜PERC电池

(组件产能约1GW)是否在排除范围之外。 3、税率执行过程中是否有谈判调整空间，典型例如美国硅料与中国组件进行交换或关税博弈，导致税率的进一步调整。 2.装机成本影响有限美国作为最早发展光伏的国家
美国人工等安装费用较贵，组件在占居民/工商业的成本占比仅为20%左右，综合来看，本次关税传导至安装商和居民/工商业用户的涨价仅为5%左右影响甚微。综合以上因素，美国居民/工商业分布式未来也会保持

爆款车型带动电动车超级产品周期崛起，当前板块持仓低，建议逐步加大配置优质龙头，推荐海外占比高的中游龙头，关注优质上游资源锂和钴。光伏方面，曾朵红团队认为多晶硅料、硅片、电池片和组件价格持续走弱且仍
存在跌价可能性，单晶硅料、硅片、电池片和组件价格略有松动、变化不大。工控和电力设备板块方面，曾朵红团队认为短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，制造业产能扩张将进一步加大对工控

Meb平台为代表的爆款车型带动电动车超级产品周期崛起，当前板块持仓低，建议逐步加大配置优质龙头，推荐海外占比高的中游龙头，关注优质上游资源锂和钴。光伏方面，曾朵红团队认为多晶硅料、硅片、电池片和
组件价格持续走弱且仍存在跌价可能性，单晶硅料、硅片、电池片和组件价格略有松动、变化不大。工控和电力设备板块方面，曾朵红团队认为短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，制造业产能扩张将

光伏行业各产业链环节供给增长情况与总需求的匹配是产业整体利润在各环节中转移的核心所在。产业链中资产重、产能弹性小的主要为多晶硅料及光伏玻璃环节，其中多晶硅料2019年初低成本产能大规模投放，价格持续
下降，下半年价格企稳。光伏玻璃环节新增产能有限，上半年就已供给紧张，下半年小幅涨价。 2019年产业链中供需格局最好的为单晶硅片环节。供给方面，单晶硅片双寡头趋势确立，龙头的技术和成本优势使行业新进

成本的进一步降低，单晶perc电池片盈利能力有望得到修复;硅料端明年没有新增产能释放，而单晶硅片明年预计新增60GW产能，因此预计单晶料明年供需偏紧具备涨价预期;单晶硅片明年迎来新一轮的产能释放，具有
、新疆这些风速比较好的这些地区。它一旦解禁就意味项目可以投资落地了，这里面其实接网应该至少在大面上来讲是说得过去的，并没有什么问题。问题是在于现在风机可能涨价还买不到，据我们了解像青海投的风电也是要求明年

，PERC电池盈利能力有望回归正常。2020年产能弹性小，新增产能有限的的多晶硅料存在涨价可能，其中多晶硅料2019年初低成本产能大规模投放，价格持续下降，下半年价格企稳，2020年无新增产能释放
年风电将迎来景气度最高的年份，行业盈利回暖将持续。海上风电市场空间逐步打开，东部沿海省份态度积极，参照英国经验，平价有望在未来5年左右到来。投资建议：光伏行业推荐成本控制最优秀的硅料和电池片龙头