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、对外贸易保持平稳。 (一)产业规模稳步增长。 2017年我国多晶硅产量24.2万吨，同比增长24.7%;硅片产量87GW，同比增长34.3%;电池片产量68GW，同比增长33.3%;组件产量
)企业效益持续向好。受惠于市场规模扩大，企业出货量大幅提高，同时由于技术工艺进步带动生产成本下降，我国光伏企业盈利水平明显提升，上游硅料、硅片、原辅材、以及下游逆变器、电站等环节毛利率最高分别达到

光伏产业发展形势比2012年同期有所改善，行业运行总体情况趋稳，多晶硅产量逐月回升，部分电池企业经营状况有所好转，国内光伏市场稳步扩大。一、生产制造环节（一）多晶硅总量同比略有下滑，但发展形势向好
，预计在6-8万吨之间。产业集中度不断提高，产业布局渐趋合理。上半年我国在产多晶硅企业仅8家，其中江苏中能产量2.2万吨，约占全国的71%，产业集中度逐步提高。近 80%多晶硅企业停产，部分停产时间

明显提升、生产成本显著下降、企业效益持续向好、对外贸易保持平稳。一是产业规模稳步增长。2017年我国多晶硅产量24.2万吨，同比增长24.7%;硅片产量87GW，同比增长34.3%;电池片产量68GW
0.5-0.7元/千瓦时。四是企业效益持续向好。受惠于市场规模扩大，企业出货量大幅提高，同时由于技术工艺进步带动生产成本下降，我国光伏企业盈利水平明显提升，上游硅料、硅片、原辅材、以及下游逆变器、电站等环节

、对外贸易保持平稳。 (一)产业规模稳步增长。2017年我国多晶硅产量24.2万吨，同比增长24.7%;硅片产量87GW，同比增长34.3%;电池片产量68GW，同比增长33.3%;组件产量76GW，同比
好。受惠于市场规模扩大，企业出货量大幅提高，同时由于技术工艺进步带动生产成本下降，我国光伏企业盈利水平明显提升，上游硅料、硅片、原辅材、以及下游逆变器、电站等环节毛利率最高分别达到45.8

居高不下。据海关数据统计，2017 年前5 个月累计进口多晶硅达到58016 吨，月均进口量超过万吨。虽然国内多晶硅产量在国内多晶硅消费量中的占比逐渐提高，但是相对于光伏产业链上的其他环节，多晶硅的
35 万吨/年。2017 年上半年，国内多晶硅产量为11.8 万吨，在全世界多晶硅产量中占55.7%。随着近几年国内光伏行业的快速发展，中国多晶硅产量在世界总产量的份额在不断增加，但是多晶硅进口量依旧

可获得程度、土地利用以及税费等也增大国内电站开发难度。（二）扩产产能持续释放，企业面临较大供需压力2017年，在全球市场及国内光伏抢装带动下，我国光伏产业规模继续稳步增长。2017年，我国多晶硅产量
增长27.5%；组件产量70GW，同比增长21.3%，其中组件出口量约为22GW。受惠于市场规模扩大，企业出货量大幅提高，多家企业组件出货量达到5GW以上，晶科能源甚至达到8GW以上，盈利水平也明显提升

天花板逐渐提高，越来越多的新兴市场开始投资光伏，行业正在逐渐摆脱补贴，依靠市场驱动力增长。预计到2020年，中国、美国、印度以及全球新增装机将达到75GW、22GW、25GW、151GW;国内复合增长率
多晶硅产量19.4万吨，全球占比48%。然而，由于国内硅料下游硅片产能超过全球产能的80%，导致国内多晶硅依然依赖进口，今年下游需求暴增，多晶硅料产能释放缓慢，价格不断冲高，目前位于15万/吨水平以上。且

速度超出预期，补贴和指标限额的天花板逐渐提高，越来越多的新兴市场开始投资光伏，行业正在逐渐摆脱补贴，依靠市场驱动力增长。预计到2020年，中国、美国、印度以及全球新增装机将达到75GW、22GW
不足一半的环节，2016年国内多晶硅产量19.4万吨，全球占比48%。然而，由于国内硅料下游硅片产能超过全球产能的80%，导致国内多晶硅依然依赖进口，今年下游需求暴增，多晶硅料产能释放缓慢，价格不断冲

新型市场的剖析，我们认为全球光伏市场正在去中心化，一个市场的的波动或许对光伏产业链造成一些波动，但已经远不能造成寒冬式的冲击。行业成本下降速度超出预期，补贴和指标限额的天花板逐渐提高，越来越多的
来源：Wind，天风证券研究所1.4.硅料利润空间与市场空间并存1.4.1.多晶硅供给结构多晶硅料环节目前是光伏产业链上国内产量不足一半的环节，2016年国内多晶硅产量19.4万吨，全球占比48%。然而

扩产计划都能实现，则这三家的产能一共将达到32万吨，相当于2016年全球多晶硅产量的84%，而加上国内其他的企业，钱真理预计未来中国多晶硅产量将占全世界总产量的80%以上，这也意味着整个多晶硅产业格局
将完全被中国企业所主导。 7. 2017年单晶浪潮势不可挡，迎来扩产期自2014年以来，在国内，单晶的市场份额便不断提高，从组件端统计，单晶组件份额已由2014年的5%，提升至2015年的15

。我们良好的业绩也反映了客户对我们高质量多晶硅产品的认可和需求。公司第3季度多晶硅产量为4,940吨，对外销售量为4,500吨。第3季度营业收入为89.4百万美元，比第2季度提高了17.6
我们还完成了若干项技术升级项目，成功地提高了冷氢化产能和生产效率，为今后的产能提升和成本下降打下了坚实的基础。中国光伏市场的需求在3季度乃至下半年都保持强劲，领跑者项目、光伏扶贫和分布式都为市场提供

季度我们在运营表现和财务业绩上都获得了很好的成绩，在此我要感谢公司全体同仁做出的努力和贡献。我们良好的业绩也反映了客户对我们高质量多晶硅产品的认可和需求。公司第3季度多晶硅产量为4,940吨，对外
销售量为4,500吨。第3季度营业收入为89.4百万美元，比第2季度提高了17.6%。第3季度每股ADR盈利为2.28美元，相比第2季度的1.15美元上涨了98%。第3季度归属大全新能源股东的净利润为

，进行了广泛深入的讨论。据有关机构统计，2016年，中国多晶硅产量占全球一半左右，光伏组建产量占全球近70%，全球十大光伏制造企业，中国占八家，全球风机出货量前十位风机制造企业中国占四家。中国
发电全额保障性收购制度，保证可再生能源项目优先发电权益。要把握好新能源发展节奏，提高新能源利用水平，建立健全风电、光伏发电投资监测、预警及评价体系，严格限制弃风弃光地区新增项目建设，引导总体开发

政府部门以及国内外的专家、企业家围绕重点，进行了广泛深入的讨论。据有关机构统计，2016年，中国多晶硅产量占全球一半左右，光伏组建产量占全球近70%，全球十大光伏制造企业，中国占八家，全球风机出货量前十位
发展，严格执行可再生能源发电全额保障性收购制度，保证可再生能源项目优先发电权益。要把握好新能源发展节奏，提高新能源利用水平，建立健全风电、光伏发电投资监测、预警及评价体系，严格限制弃风弃光地区新增

，目前保利协鑫在进行工艺优化，今年多晶硅产量在7.5万吨以上，硅片在20GW以上，其中部分产能为单晶。就单多晶优势比较来看，吕锦标认为，保利协鑫会选择两条腿走路。尽管单晶在近年来被连番炒作，然而多晶
工艺配套，稳定提升。硅片厂今年会突破20GW的产量，尤其是切片端现在完成了80%的机台改造，切片能力已经超过铸锭产能，金刚线切割最终会使单台效率提高80%以上，甚至100%，切片端产能会多出来。如今

国家能源局新能源和可再生能源司副司长李创军表示，中国新能源发展国际地位不断提高，中国的水电、风电、ink"光伏发电装机规模均已经连续多年稳居世界第一。据有关机构统计，2016年中国新能源利用量首次超越美国
、施工、设计、运行等各环节的新能源全产业链，风机设备、多晶硅、硅片、光伏电池生产规模均居世界第一。2016年中国多晶硅产量占全球一半左右，光伏组建产量占全球近70%，全球十大光伏制造企业，中国占八家

扮演着越来越重要的角色。二是新能源发展国际地位不断提高，中国的水电、风电、光伏发电装机规模均已经连续多年稳居世界第一。据有关机构统计，2016年中国新能源利用量首次超越美国，居全球第一，约占全球新能源利用
，风机设备、多晶硅、硅片、光伏电池生产规模均居世界第一。2016年中国多晶硅产量占全球一半左右，光伏组件产量占全球近70%，全球十大光伏制造企业，中国占八家，全球风机出货量前十位的风机制造企业，中国占四

电力装机中，近60%是新能源发电，新能源发电量超过3500亿千瓦时，同比增长了约25%，新能源在中国能源结构中扮演着越来越重要的角色。二是新能源发展国际地位不断提高。中国的水电、风电、光伏发电装机规模均已
利用作出了表率。三是新能源产业实力不断增强。中国已经形成了涵盖研发、制造、设计、施工、运行等各环节的新能源全产业链，风机设备、多晶硅、硅片、光伏电池生产规模均居世界第一。2016年中国多晶硅产量占全球一半左右

不断提高，水电、风电、光伏发电装机规模均已连续多年稳居世界第一。据有关机构统计，2016年中国新能源利用量首次超越美国，居全球第一，约占全球新能源利用总量的五分之一。中国已成为全球可再生能源利用量最大
世界第一。2016年中国多晶硅产量占全球一半左右，光伏组件产量占全球近70%，全球十大光伏制造企业，中国就占八家，全球风机出货量前十位风机制造企业中国占四家。在看到发展成绩的同时，我们也要深刻认识到中国

不断提高。中国的水电、风电、光伏发电装机规模均已经连续多年稳居世界第一。据有关机构统计，2016年中国新能源利用量首次超越美国，居全球第一，约占全球新能源利用总量的五分之一。中国已经成为全球可再生能源
生产规模均居世界第一。 2016年中国多晶硅产量占全球一半左右，光伏组件产量占全球近70%，全球十大光伏制造企业，中国占八家，全球风机出货量前十位的风机制造企业，中国占四家。他表示，未来要做好以下几方面