天威债违约十大路径探析

信号8：债权人步步紧逼

面对国有股东主导的资产置换，紧迫的违约预期促使若干债权人都开始采取措施保护自己的权益，一方面加速了天威集团现金和有价值资产的流失；另一方面让债券持有人陷于更被动的局面。

较早提出财产保全的债权人依然是大股东的下属企业—兵装财务公司。截至2014年1月，天威集团不能偿还其向兵装财务公司借取一亿元贷款的利息，兵装财务公司宣布对天威集团共18笔、金额高达11.5亿元的委托贷款全部提前到期，并起诉至法院，要求天威集团还本付息。

这对于天威集团来说无疑是雪上加霜，资金链面临断裂。而且，这一事件给所有债权人发出了一个信号—连实际控制人都争分夺秒地保全财产了，天威危矣！自这之后，各路金融机构和地方开发区等债权人纷纷诉至法院，要求天威集团履行偿债义务或是担保义务，并请求法院冻结天威集团的财产进行诉前保全。

最近一次外部债权人切断对公司的信用支持距离违约不足一个月时间。天威集团4月13日公告称，该公司的银行存款在不知情的情况下于2015年3月26日被农业银行保定分行扣划。原因是“我公司债务人在我公司不知情的情况下支付到了天威集团的农行账户，农行保定分行对我公司在农行账户中的资金进行了扣划，抵消我公司所在农行的部分债务。”

至于扣划的具体金额公告中并未提及，只表示原始债权人为华宝信托。华宝信托2015年3月25日将此合同项下的全部债权转移到农行河北分行，农行河北分行指定农行保定分行行使债权人权利。

在天威这条将沉之船上，股东和大部分债权人都抢着抓住一块木板自救，但是债券持有人依然还留在甲板上。

信号9：工业持续通缩

天威集团违约并非孤例，它是中国工业领域普遍持续通缩和全社会信用紧缩的产物。自从2012年3月以来，中国PPI同比增速已经维持了37个月负增长。随着工业领域产能过剩，加剧通缩，工业企业经营恶化，违约风险总体上升。

通缩意味着整个经济的需求萎缩，落实到微观个体则表现为企业产出价格和收入下降，进而影响利润和经营现金流。

上世纪90年代后期国内制造业产能过剩初现，随后亚洲金融危机来袭，需求大幅萎缩，中国PPI曾经出现过连续29个月的历史最长负增长。当时中国债券市场还不发达，企业债务融资工具主要是银行贷款。于是，大面积的贷款违约造成了中国银行业史上最大的坏账包袱，不良率一度高达10%。目前PPI负增长已经刷新纪录，随着债券融资的规模上升，债券违约也应当成为预期之内的事件。

应对通缩，有收缩供给和刺激需求两种对策。中国过去三年内以执行去产能、淘汰企业这一收缩供给的思路为主。于是，我们看到了尚德、超日、天威相继成了牺牲品。

责任编辑：solar_robot