天威债违约十大路径探析

信号7：大股东暗渡陈仓

尽管财务分析显示天威集团违约在所难免，行业处境也十分困难，但作为央企兵装集团旗下的公司，市场仍对国有股东出面兜底抱有信心。毕竟此前发生违约的只有民营企业。事实上，到利息兑付时为止，兵装集团对于本次事件并未表现出兜底的意思。而且从过去两年中的多次资产交割和股权划转显示，兵装集团不仅无意为天威集团债务兜底，而且早就在为隔离风险做准备。

随着2012年第三次增资结束(表3)，天威集团仍未能扭转困境。这也令央企股东动摇信心，并从次年开始隔离风险。

资产重组起始于2013年6月，首先执行的标的就是作为上市平台的*ST天威。这时候天威集团已经运营困难，但手里的上市公司控股权仍是宝贵的资产，这也是债权人的偿债保障之一。作为实际控制人，兵装集团自然也要保全这一资源。于是，在兵装集团的策划下，天威集团将持有的3.52亿股、占总股本25.64%的保变电气股权转让给了兵装集团。天威集团虽然还是控股股东，但是持股比例已经下降至25.66%。

随后，在2014年12月，*ST天威向兵装集团定向增发1.61亿股，发行完成后，兵装集团的持股比例上升至33.47%，由*ST天威第二大股东变为直接控股股东，天威集团的股权就这样在一年半时间内被大幅稀释。

在获取*ST天威控股权的同时，兵装集团还在策划通过剥离不良资产提升上市公司的资产质量。天威集团则成了“接盘侠”。

2013年10月，*ST天威将旗下的天威长春、天威风电、天威薄膜、天威叶片等新能源资产置换至天威集团；作为置换交易的兑价，天威集团则将旗下天威结构、天威维修、保定保菱、保定多田、保定惠斯普、三菱电机等传统输变电业务资产以及部分房屋土地装入*ST天威。此外，天威集团还需要以现金支付差价7079万元。

根据交易记录显示，天威集团接手的四家新能源企业截至2013年8月份累计录得18.5亿元的亏损，是不折不扣的“包袱”，而置出的参股企业则为盈利或是小幅亏损，况且还有不动产和现金被装入了上市公司。

接下来，在2014年12月，*ST天威又向天威集团出售了所持天威英利7%的股权，再次得到了3.9亿元现金。截至2014年9月，天威英利亏损2.1亿元。这又是一次用不良资产套取现金的资本运作。

2015年3月，*ST天威摘帽去星，并更名为保变电气。对于押注*ST天威重组的股东来说，这算一场胜利。作为交易对手方的天威集团自然是降低融资能力了。对于天威集团的债权人而言，则意味着债务人的偿付能力严重削弱。

责任编辑：solar_robot