“浚鑫科技的募投项目是总投资5.6亿元的‘年产300MW晶体硅太阳能电池片’,现在这个项目几乎不会有新的投资者进入,而且不管是设备方面还是上下游企业都停止了光伏领域的扩张和新项目的启动,因此在当前的市场环境下,不大可能获得支持与青睐。”张东对本报记者说。
外困于光伏行业整体低迷、内阻于盈利能力难以提振,浚鑫科技的IPO之路恐怕也难逃上述9位“前辈”的劫数。
债务风险隐现
就现有数据来看,浚鑫科技业绩增长乏力,而应收账款却在逐年增加。如此做法或是为了让“成绩单”看起来“漂亮”一点,然而其中隐藏的风险却为公司所背负的盈利压力加重了砝码。
数据显示,报告期各期末,浚鑫科技应收账款余额分别为1.3亿元、2.1亿元和8.5亿元,在当期营业收入中的占比分别达10.29%、7.78%和29.65%。
计算一下可以发现,2011年公司应收账款增幅高达304.8%,而招股书显示的当年应收账款周转率也从前两年的15.9次骤降至5.4次,坏账隐忧显现。
对此,浚鑫科技在招股书中解释,主要原因是随着行业需求增速放缓,太阳能光伏行业各产业链都普遍延长了授信期,公司为了扩大销售额,也适当延长了部分客户付款信用期;对于2011年新开拓客户,其信用期主要参照当前市场情况制定。“我们对于客户的授信额度都是经过对其信用体系的评估才定下的,所以应收账款方面还是比较可控。”唐欢童对本报记者称。
然而更让人忧虑的是,公司一方面大量赊账销售,另一方面却要通过高额借债维持运营。
近年来,公司负债规模逐年增大,报告期各期末,负债总额分别达到了4.13亿元、10.55亿元和17.56亿元;资产负债率也逐年走高,分别达32.15%、49.53%和57.10%,而流动比率和速动比率却连年下降,公司短期偿债风险凸显。
浚鑫科技资产负债率走高并非偶然和特例,美国投资机构MaximGroup最新统计数据显示,中国最大的10家光伏企业的债务金额已累计高达175亿美元,约合1110亿元人民币。
检视浚鑫科技的负债结构可以发现,流动负债在其中占比较高,报告期内在负债总额中所占比重均在85%以上,这对其偿债能力构成极大挑战。
而其中银行借款的负债金额又比较高,并且增长明显,2009-2011年银行借款余额分别为0.99亿元、4.39亿元和8.02亿元;然而其利息保障倍数则从2009年的44.25倍降至2011年的4.26倍,这意味着其利息及债务支付能力逐年降低。
尽管巨额债务压身、偿债能力渐弱,浚鑫科技的投资金额却在逐年攀升,2010年和2011年投资活动产生的现金流量净额分别达3.53亿元和5.27亿元,投资力度较上年分别增加约250%和50%。
对此,唐欢童对记者解释:“就整个光伏行业而言,公司的负债水平并不算高,在行业中只算得上是中等偏下。而且我们在成本和技术上是有领先优势的,开发新项目和扩张产能是有理由和保障的。”
然而在高负债、高投入的资金压力下,浚鑫科技IPO的逆市融资之举多少有些背水一战的意味:如若不成,便可能面临彻底的溃败,无有余地。
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