大变局：尚德被骗了？ 施正荣真退了？

编者按：就在江西赛维百亿债务难偿“余波未了”之际，另一光伏巨头尚德可能卷入巨额欺诈案的消息再次激起轩然大波。接着，又是施正荣宣布不再担任尚德CEO。遍览整个光伏业，股价跌，债务重，市场遇“双反”之忧，企业临破产之困。他们是否还熬得住？

      


图：施正荣，前任无锡尚德电力控股有限公司董事长兼 CEO，现转任执行董事长兼首席战略官

篇一：尚德自曝丑闻 GSF欺诈案

2012年7月30日，尚德电力发布公告称自己可能遭受环球太阳能基金管理公司（Global Solar Fund, S.C.A, Sicar，简称GSF）潜在反担保欺诈，涉案金额高达5.6亿欧元，由此对尚德财务业绩可能造成的影响难以想象。而在此之前，颇为神秘的GSF还被不少光伏行业人士视作尚德带动组件销售的有力武器。尚德在公告中称，在决定从GSF退出的过程中，外聘顾问的尽职调查发现这笔反担保债券可能并不存在。这使得尚德可能面对国开行大额融资的担保风险。

公告一出，业内哗然。本来尚德希望出售GSF套现缓解资金压力，不想暴出如此黑洞，对于本就紧张的资金链无疑是雪上加霜。而且，继卷入反担保骗局之后，尚德电力在美国又遭到两起集体诉讼，被指发布虚假和误导投资者的财务和经营状况信息，使公司股票下降，损害了投资者权益。7月31日尚德股价下跌14.55%，次日再跌10.62%。由于尚德是GSF的主要投资人，其董事长兼CEO施正荣在两家公司都扮演重要角色，尚德显示出对反担保债券问题毫不知情的说辞，很难令市场信服。2010年5月，尚德为GSF投资的一家名为普利亚第二太阳能（Solar Puglia II）的公司提供担保，从国家开发银行融得5.54亿欧元贷款，同时GSF资本（GSF Capital）以5.6亿欧元德国国家债券为此提供反担保。

有关人士认为，这一担保看上去就是尚德自己在冒险，目的是从国开行拿到资金。8月14日，尚德公告称已收到法院令状，冻结GSF和罗梅罗的资产，法院还将派出一名独立经理接管GSF的资产运营。“GSF门”无疑将使尚德从GSF套现退出的时间变得不可预期。此外，引人关注的还有GSF所投资的位于意大利南部的电站项目的真实运营情况。

GSF是谁？

随着尚德电力“欺诈案”的横空出世，其涉及的最神秘组织GSF无疑成为了万众瞩目的焦点。那么这个之前鲜有耳闻的什么组织因何会突然被推到行业的风口浪尖，它与尚德电力之间又有着什么样的关系呢？

GSF于2008年2月在卢森堡成立，主要投资目标是开发太阳能光伏电站项目的企业，尚德当年承诺对GSF投资2.58亿欧元。截至2011年底，尚德实际出资1.56亿欧元。事实上，尚德在GSF中的股份占比高达80%，施正荣个人出资占比10%，剩余10%来自哈维尔•罗梅罗（Javier Romero）的GSF资本（GSF Capital）。GSF资本由哈维尔•罗梅罗（Javier Romero）100%控股。但在GSF的投资决策中，尚德只拥有50%的投票权。2011年11月尚德将6.7%的GSF股份转给罗梅罗，此前尚德和施正荣在GSF中的出资占96%。GSF进入公众视线的一个重要时点是2011年3月，尚德公布其2010年第四季度及全年财报，当期确认了由投资GSF带来的2.5亿美元非现金收益，以及GSF全年为尚德带来1.97亿美元营业收入。

单从光伏上下游产业链角度来看，尚德投资GSF的逻辑不难理解，意在利用下游电站开发带动组件销售，同时从电站的运营和最终退出中获得收益。2009年，GSF给尚德增加了1.16亿美元营收，2010年为1.97亿美元，2011年则大幅减少至3360万美元。2009年，GSF提出了240MW的光伏电站投资计划，在2010年宣称有150MW在建，并计划为另外90MW项目开发进行融资。而根据尚德此次尽职调查的初步结果，GSF在意大利拥有并运营着142MW的光伏电站项目，其中141MW已经并网并通过售电取得收入，内有74MW享受意大利上网电价补贴。令人感到困惑的是，为什么只让拥有GSF10%股份的GSF资本提供反担保，而国开行在贷出这笔远超GSF本身资金量的贷款时，为何没有对担保进行严格审核。

余震未了：16亿美元债务难解

GSF在2009年到2011年间，环球太阳能基金销售了价值3.47亿美元的尚德太阳能组件，一直是施正荣手中引以为傲的一张王牌。然而，“欺诈案”一出，形势却出现了180度大转变。去年太阳能行业形势萎靡，尚德电力同许多企业一样背负着很高的负债率在运营，可谓也是问题缠身。目前，无锡尚德在美国上市的股价一直在1美元上下徘徊，市值也只有1.8亿美元，这与其巅峰时期的90美元股价和百亿美元市值，已是今非昔比。尚德试图退出GSF的举动，也显示了其自身正面临巨大的财务压力。

尚德一季财报显示，公司负债达35.75亿美元，总资产为43.78亿美元，资产负债率自2005年以来首度攀至80%以上，达82%。此外，尚德的银行贷款也从2005年底的0.56亿美元，升至2011年底的17亿美元。申银万国海外研究部分析师余文俊表示，2012年尚德至少得赚16亿美元，才能还清明年3月（将要到期）的债务，而这几乎是不可能完成的任务。

“对于曾经树立的标杆企业，政府不可能不管。”中国人民银行无锡分行一位人士表示，政府部门已经就有关的事项进行了协商，不仅仅与银行，还有其他部门。至于具体细节，不便透露。从政府的角度当然是不希望企业倒闭，但政府也没有权力让银行来兜底。政府能用的招，其实基本都已用了，如土地价格，税收优惠等。

2011年底，尚德短期借债从2007年3.21亿美元攀升至15.73亿美元。同期，尚德的现金及现金等价物却由5.21亿美元升至4.92亿美元。现金和短期借债比由1.62急剧下降至0.31，短期偿债能力大幅下降。而7月30日，尚德发布公告称正在对环球太阳能基金管理公司(GSF)相关方提供的反担保展开调查。根据尚德披露的信息显示，GSF的管理者GSF资本向尚德提供的5.6亿欧元等值的德国政府债券担保存在瑕疵，其可能系伪造而根本不存在。这让尚德增加一笔数十亿的或有负债，而国开行、中行、建行等都是尚德的主要贷款银行。尚德方面表示，包括国开行在内的银行均表示对无锡尚德还是支持。至于GSF相关方提供的反担保调查显示，现在还贷还是正常，也不影响GSF与国开行的关系。

8月14日晚间，尚德电力发布公告称其已在多个国家获得相关法院令状，GSF资本和其控制人罗梅罗在全球的所有资产已经被冻结。法院的行为从表面上看，是尚德电力赢得官司的概率大大增加，不过换个角度看，尚德电力则是输得一塌糊涂，“最好的结果是，环球太阳能资本提供的反担保德国政府债券还在，大家发现一切都是虚惊一场。”

                   

图：金纬，曾任无锡尚德电力控股有限公司首席财务官，现担任尚德首席执行官

篇二：施正荣退居幕后

原本想借退出GSF之举来缓解财政压力，不想引次轩然大波，一时之间无数压力直面扑来，施正荣忽然感觉无从招架。这个站在世界太阳能行业顶尖位置的“大佬”，曾有过失误决策也承担过巨大压力的“环保英雄”，在尚德内外交困之际，选择了退居幕后。8月15日，尚德公告施正荣不再担任CEO一职，转任执行董事长兼首席战略官，首席财务官金纬（David King）接任CEO，行业再次被震惊。

业内人士纷纷将尚德电力更换CEO解读为施正荣以退为进之举。一光伏行业分析师称，“现在有各种猜测，我们不太看得懂，但是直觉是施总可能举步维艰了。”有知情人士透露，施正荣卸去CEO一职是迫于无奈：“在GSF（环球太阳能基金）反担保骗局上，尚德是自爆丑闻，而且是时隔两年才宣布。现在他（施正荣）又突然宣布辞去CEO一职，疑点很多。”

迈哲华（上海）投资管理咨询有限公司能源电力总监曹寅认为，执行董事长的含义就是，其仍旧参与公司的日常管理与重大决策，甚至可以说权力还加大了。曹寅分析称，施正荣并非辞职，执行董事长相当于董事长加CEO，而且还兼任首席战略官，权力一点都没减少。施正荣将CEO让位于原CFO（金纬），其实可以解读为其授予CFO更大的权力以全面处理目前的财务困境。这个CEO相当于超级CFO，施正荣还是实际意义上的CEO。

尚德要强化公司战略，又要解决财务问题，这就不难解释为何让加入尚德才一年多时间的金纬接任CEO。金纬拥有30多年财务管理经验，此次担任临时首席财务官的丁怀安之前是尚德电力美洲公司的首席财务官。尚德目前来说，不管是43亿元人民币债券丑闻（GSF反担保骗局），还是面临短期贷款到期，都是财务方面的困难。而CFO转为CEO必然表明公司未来一段时间主要是解决财务困难。并且是通过财务上的操作和对策来暂时摆脱困境，而不是靠业务形式来解决。

下一篇章会如何？

8月23日，尚德电力控股有限公司的英文官方博客上登出了一篇名为《下一篇章》（The Next Chapter）的文章，作者署名为刚刚于8月15日卸任尚德首席执行官一职的施正荣。

在文章中施正荣表示此次卸任自己不是去度假，作为执行董事长和首席策略官，他将继续关注对于尚德至关重要的三个方面：指导尚德的长期发展战略，与客户、合作伙伴以及银行建立良好关系，以及新技术的商业化。

施正荣还写道，在目前的行业环境中，财务和运营管理经验是至关重要的，这是选择原首席财务官金纬（David King）作为CEO继任者的原因。他同时提到金纬能够说流利的中文和英语，这是尚德全球化、多元高管团队的代表。施正荣同时表示，此前对卸任CEO一事，他已经考虑了一段时间。在博客中，施正荣仍对光伏发电的未来充满信心，同时建议政策制定者进行更多的对话以防止光伏贸易战的发生。

在这篇博客里，施正荣也谈到了光伏产品制造业的现状。产能过剩之下，已经有一些企业破产。“不要绝望，这对通向一个成熟的产业是必要的。”他还预测，到2030年，行业中重要的生产商将不超过十多家，但讨论将不再是以GW计，而是TW（1TW=1000GW）。

篇三：施正荣的那些肺腑之言

施正荣说他更喜欢被人称为“施博士”而非“施总”。从科学家到企业家，一路走来，让我们再次重温施正荣的经典语录，感悟成功背后的点滴。

1、对于正在创业的朋友，一定要避免一种观念：把对手整死我才能活好。这种想法很幼稚，你不可能把别人整死。现在，这个行业不断有新进入者进来，我的建议是：要理性地分析产业发展趋势和自己的竞争优势。

2、我在西方生活过14年，有时我觉得西方的民主可能太多了。做不出决策来。就像在一家公司一样。有时你听到所有的声音。CEO知道正确决策是什么，有时他们只想拍桌子说，“我们就这么做”。

3、建立一家公司并不是一个马拉松比赛而是一个接力赛，要学会交棒和接棒，突破自己的瓶颈，给年轻人舞台。

5、在企业步入衰退期之前，要延长盛年期的时间，就要做到两点：第一、不断地投资未来、不断地学习；第二、组织思维需要重大的变革管理。

6、知识分子创业，一定要明白一个道理，技术不是唯一的，往往搞技术出身的人都把技术放在第一位，但搞企业要把市场放在第一。一切为了市场，一定要有盈利，要克服那种臭老九的清高习惯，整合资源，利用一切可以利用的人。有人说我在国外搞的是第二代技术，回国生产的是第一代产品，这就对啦。

7、我国有很多宝贵的优秀文化遗产，很可惜很多都丢失了。我常常想，如果有一批投资者能够帮助组建商业化艺术团，并为他们创建一种商业模式。那么，我国优秀的非物质文化遗产就能够绵绵不绝地延续下去。我希望能以有限的力量为文化产业做出点贡献。

8、其实对任何一个成功人士来讲，我相信，追求他的事业，实质让他感到非常幸福，或者非常满足的一件事情，财富，我认为实际上是在你追求事业的同时，你产生了财富，他是一种副产品。

9、我选民族，因为我是在国内土生土长，然后一直在国内读的大学，然后读研究生，到出国深造，那么应该讲这个血液里流着中国人的一种特有的气质，好比说中国人这种谦虚勤奋，以柔克刚，还有这种坚韧不拔等等这种民族的品格，我想在我这个血液里是根深蒂固的。

10、股价我是这样理解的，决定股价的是大势、行业，再是公司，只要我公司没有问题，就用不着太担心，如果是大势出现了问题，我也救不了我的股价，无能为力。

11、我觉得中国的企业家都应该是思想家，会做很多思考，这点很重要，而且做的思考不局限于自己所做的事情，对行业对整个社会甚至人类发展的趋势都应该做一些思考，至少我是这样做的。老实说原来当科学家的时候考虑的不多。企业应该服务人类、服务未来的。