屋顶电站助力 薄膜电池将迎来千亿级盛宴？

风帆股份:业绩符合预期,三季报检验整合效果

类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：张镭

公司8月26日发布11年中报,并公告《关于非公开发行A股股票预案》(修订稿)。公司11年上半年实现收入22.23亿元,同比增长33.29%,归属母公司利润3124万元,同比增长15.45%,每股EPS为0.03元,基本符合市场预期。公司披露非公开增发预案修订稿,确定大股东--中船重工将以现金按照10%比例参与本次增发,并锁定36个月。

我们预计,下半年是铅酸蓄电池的销售旺季,公司作为行业龙头将受益行业整合,三季度业绩将最终反映行业整合对公司业绩的提升能力,维持"推荐"评级。

投资要点:国家出手铅治理,"政策持续+产品提价"将推动行业进入中长期拐点。11年上半年以来铅中毒和铅污染恶性事件增强政府长期治理铅酸电池行业的决心,政策持续将有助于铅酸电池行业进入中长期拐点。如果政策治理力度持续和相关法规强力执行,落后小产能面临全面退出(产能削减幅度预计超过30%),两年内市场将面临供不应求;同时行业集中度提升,增强上下游议价能力,售后市场产品涨价预期强烈(>15%)。

传统产品受益整合,新产品创利尚待时日。铅酸蓄电池行业集中度的提升将触发公司基本面较大改善,一是上下游的议价能力,二是市场竞争环境的转变。我们预计,公司主营业务的业绩弹性将得到体现。公司新产品平稳运营,短时难以贡献利润。工业电池和锂电池进入量产阶段,处于盈亏平衡阶段。动力锂电池和光伏电池仍处于实验阶段,长期看好,但短时难以贡献利润。

铅锌矿价值仍待详勘,超预期可能性大。公司拥有的涞源县、涞水县矿区粗勘储量为黄金10.2吨、白银1550吨、铅加锌87万吨,简单预估下矿产资源总市值60亿元左右,折合每股13元,具备一定的价值支撑。

投资建议:我们预计公司11-13年实现收入37.26亿元、44.37亿元和51.17亿元,归属于母公司净利润为1.25亿元、1.59亿元和1.92亿元。预计11年蓄电池业务贡献EPS接近0.25元,给予22倍估值,单独估价的合理价值为5.5元。考虑矿产资源价值13元,我们认为公司合理股价为18.50元,给予"推荐"评级。

风险提示:公司治理不完善、矿产详勘结果不确定、原材料价格上涨将影响公司股价

综艺股份:厚积薄发,期待下半年表现

类别：公司研究 机构：华泰联合 研究员：王海生，袁瑶

报告期实现每股收益0.16元/股,主营增速平稳:

公司本期实现营业收入5.1亿元,同比增长24.9%;净利润1.12亿元,同比增长176%。公司当期的主营业务增速较平稳,主因在于光伏电站业务经营周期长,上半年少有兑现;税费支出与去年下半年相当,管理费用有较多的光伏电站前期铺底投入,导致净利率下降。公司整体业绩符合我们的预期。

预期电站业绩在下半年集中兑现:

光伏主营业务实现营收3亿元,同比增长45.8%,营业利润3922万元,同比增长22%,基本符合我们的预期。我们认为光伏主营业务当期的增长相对温和,主要原因在于光伏电站业务在上半年只完成了两个2MW项目,预计兑现净利润仅1500万左右。根据中报披露,公司当前在建项目超过40.5MW,预计Q3能够有20MW左右集中兑现业绩,结合当前组件价格超跌带来的超额收益,我们预计Q3电站业务将贡献0.15元EPS,三季报可能达到0.4元EPS。

责任编辑：solar_robot