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，因无法增发而受制资金瓶颈。目前行业已经反转，证监会已经放松对光伏行业增发的审核，同行业的公司如中利科技近期已经获得增发批文即是明证。我们判断公司近期获得增发批文是大概率事件，而公司定的增发底价较低
页　　中利科技：一季度业绩符合预期，中报预计扭亏，维持买入评级中利科技002309研究机构：申银万国证券分析师：孔凌飞，武夏撰写日期：2014-04-30投资要点：公司公布2014年一季报，公司一季度实现

增长的电站装机容量，带来的是A股光伏电站公司业绩的快速回暖。去年中期，国内光伏电站龙头航天机电凭借投资-建设-转让-运营的商业模式率先盈利；中利科技也在去年四季度实现盈利；爱康科技今年一季度净利润首现
募集二期100mw项目，乐观预计部分生产线可以提前至明年第二季度达产，按实际产能可以比理论值增加20%估算，明年产能可以达到275mw。向上游延伸产业链，新一轮扩张值得期待。公司拟用超募资金中的

成功转让。腾晖公司2013年实现收入41.68亿元，取得净利润2.61亿元。　　同时与中利腾晖股东王柏兴、江苏中鼎房地产开发有限责任公司分别签订了股权转让意向书，中利科技拟收购王柏兴、江苏中鼎
分别持有中利腾晖15.20%的全部股权。收购完成后，中利腾晖成为中利科技全资子公司。　　预计腾晖今年完成目标600MW电站开发目标，实现转让至少550MW,预计实现净利润5亿元左右，相比去年实现

电站业务可贡献额外的业绩（若60MW项目出售大约可增厚0.1元EPS）。为了推动单晶电池的应用，公司拟涉足少量组件制造和销售，也有利于业绩的小幅提升。催化剂。证监会调查结果公布不予处罚;一季报业绩同比
放松对光伏行业增发的审核，同行业的公司如中利科技近期已经获得增发批文即是明证。我们判断公司近期获得增发批文是大概率事件，而公司定的增发底价较低（4.94元），我们判断公司能够顺利完成增发。我们预计

％）、亿纬锂能（5.28％）、中利科技（4.49％）、阳光电源（3.69％）等个股涨幅显著。目前，A股市场中的清洁能源主要涉及太阳能、风能、核能、氢能、乙醇汽油、垃圾发电、光伏发电等七大领域。早在今年3月
EPS 1.17元，符合预期；拟每10股现金分红1.8元。发展趋势总量展望平稳。2013年新增订单402亿元，下滑9％，主要由于风电业务采取保守策略。2014年发电设备总产量展望为33GW，略低于

，公司拟涉足少量组件制造和销售，也有利于业绩的小幅提升。催化剂。证监会调查结果公布不予处罚；一季报业绩同比高增长；公司在电站和组件方面的项目推进。风险因素。证监会调查结果和时点的不确定；美国双反加码对公
。公司借壳登陆A股后就碰到光伏行业陷入低迷，因无法增发而受制资金瓶颈。目前行业已经反转，证监会已经放松对光伏行业增发的审核，同行业的公司如中利科技近期已经获得增发批文即是明证。我们判断公司近期获得增发批文

推进，预计电站业务可贡献额外的业绩（若60MW项目出售大约可增厚0.1元EPS）。为了推动单晶电池的应用，公司拟涉足少量组件制造和销售，也有利于业绩的小幅提升。催化剂。证监会调查结果公布不予处罚；一季报
已经放松对光伏行业增发的审核，同行业的公司如中利科技近期已经获得增发批文即是明证。我们判断公司近期获得增发批文是大概率事件，而公司定的增发底价较低（4.94元），我们判断公司能够顺利完成增发。我们预计

是公司出售光伏电站实现投资收益和产业链利润，以及公司光伏制造环节毛利率同比大幅上升、财务费用同比下降50%（剔除内蒙古神舟硅业有限责任公司后的同口径比）所致。【中利科技】2月25日晚间，中利科技发布了
考虑，中利科技没来得及将控股子公司中利腾晖179.50MW的电站转让收入确认，直接导致该公司2013年度少计入2.1亿元的巨额利润，已经吃到口中的蛋糕只能留在2014年咽下。【晶盛机电】2月26日晚间

。【中利科技】　　2月25日晚间，中利科技发布了2013年业绩快报，该公司2013实现营业收入约81亿元，同比增长31.30%，实现归属于上市公司股东的净利润约为1.55亿元，同比
下滑34.42%。　　值得注意的是，因为项目转让手续的迟缓和出于谨慎性原则的考虑，中利科技没来得及将控股子公司中利腾晖179.50MW的电站转让收入确认，直接导致该公司2013年度少计入2.1亿元的

，表明今后我国新能源仍将快速发展;国外消息面上不算乐观，美国拟取消投资税收抵免（ITC）、日本对华光伏双反传言、德国1月份光伏新增装机量同比下滑30%。我们认为，德国装机数据下滑仍在预期之中，但美国和
关注华北高速、中利科技、爱康科技、阳光电源、隆基股份。2014年我国风电发展有可能超预期。上周，风能行业发展被政府工作报告中提及要鼓励发展，然而发改委提出将适时调整风电上网价格。我们认为下调风电上网电价

风能、太阳能，表明今后我国新能源仍将快速发展；国外消息面上不算乐观，美国拟取消投资税收抵免（ITC）、日本对华光伏双反传言、德国1月份光伏新增装机量同比下滑30%。我们认为，德国装机数据下滑仍在预期
。继续建议重点关注华北高速、中利科技、爱康科技、阳光电源、隆基股份。　　2014年我国风电发展有可能超预期。上周，风能行业发展被政府工作报告中提及要鼓励发展，然而发改委提出将适时调整风电上网价格

　1、海润光伏:拟投资13.5亿元,在三地建光伏电站。　　　　公告:公司拟在云南省曲靖市麒麟区设立曲靖市麒麟海润光伏发电公司并进行50MW光伏发电项目的建设。由海润光伏科技股份有限公司100
、75%银行贷款。电站运营25年年均发电量7,510.9万kWh,根据0.95元/kWh的上网电价测算,预计本项目全投资内部收益率9.7%,项目回收期8.6年。　　　　2、中利科技:2013

3月4日晚，光伏电站开发龙头之一航天机电公告，拟对旗下两个电站项目增资2.72亿元。这已是近一年来，航天机电第10次公告宣布投资及增资光伏电站项目，涉及总金额超过20亿元。航天机电的系列举动也让其在
、中国电建、中利科技等凭借雄厚的资金实力，在白热化的光伏电站开发竞争中屡建战功。尽管市场一片火热，但市场分析人士提醒，在光伏行业尤其是终端发电利用环节未充分疏通的大背景下，众多电站项目建成后运行业绩仍

3月4日晚，光伏电站开发龙头之一航天机电(8.45, 0.12, 1.44%)公告，拟对旗下两个电站项目增资2.72亿元。这已是近一年来，航天机电第10次公告宣布投资及增资光伏电站项目，涉及总金额
拥有的光伏电站项目占据全部市场份额的45%。特变电工(9.69, -0.17, -1.72%)、中国电建(2.72, 0.01, 0.37%)、中利科技(17.91, 0.56, 3.23%)等凭借雄厚

，随着新模式出现，企业融资难问题有望缓解，光伏产业将受益。A股公司中，华北高速与招商新能源合作投资光伏电站，其中有世界最大单体生态农业工厂屋顶光伏电站；中利科技主营光伏组件及电站建设，孙公司香港腾晖持有
招商新能源8.69%股权。　　华北高速牵手招商新能源集团拟共同投资光伏项目华北高速22日晚间公告，公司与招商新能源集团有限公司签署战略合作意向书，双方约定，拟参照江苏省丰县合作模式，共同投资光伏发电

。同时，这也是公司参股持有运营光伏电站的新尝试，为未来获取更好的盈利增长点奠定了基础。除电站交易，为满足光伏电站业务的发展需求，近日中利科技控股子公司中利腾晖光伏科技有限公司拟以自有资金
2013年以来,国内陆续出台了一系列光伏行业的支持政策,电站运营环节的收益明显提升,不确定性大为降低,越来越多的资金方开始关注并进入光伏电站运营领域。近期，中利科技公司陆续发布公告转让