如何玩转YieldCo？ 光伏上市公司高层手把手来教你

（图为协鑫新能源首席财务官周天白）
而YC则具有固定收益、成长性和上市等三大特性。协鑫新能源（00451.HK）首席财务官周天白就对本报记者说，YC的管理方会挑选部分成熟的电站项目，将它们的资产、购电协议及相应现金流等等，装入至YC平台中，YC的投资者也会获得固定收益。YC从投资者那里拿到的融资额，会重新拿出来给YC管理方(即光伏公司)，用于新电站项目的建设，实现了电站的资金正循环。

YC模式为何流行?

YC模式为何在近期突然爆红，其他模式难道要让出一条路么?瞿晓铧用自己公司作为例子来解释了这种新颖的融资模式。

（图为阿特斯董事长兼CEO瞿晓铧）
“一般情况下，电站建设方会使用30%的资本金。在YC模式之前，阿特斯使用卖出电站资产、回笼资金的方式获得一部分电站前期融资。”他说，“投资-建设-卖出”电站时，你有时可能会因为需要快速融资而忽略售价，将项目迅速变现。

但是，如果你手头拥有大量潜在的、较稳定收益的电站项目时，就会考虑几个问题：首先，是否可用其他方式、较低成本拿到融资，并建设这批电站;其次，不必对手中的诸多潜在电站资产一一去寻找下家，而是通过打包转手来实现电站的平稳过渡。毕竟每个电站资产都要去寻找其他买方，也是很累的事。

之所以阿特斯偏向于选择“YC”融资，是与其今年一笔收购有关。就在2月3日，它买下了日本夏普旗下的独立电站开发企业---Recurrent Energy，LLC。新并入的公司准备开建高达1G瓦的电站项目，将在2016年年底美国太阳能投资税收抵免政策结束前并网。大量并网项目使得阿特斯要重新审视以前的“投资-建设-出售”战略，能否延续。

与此同时，含有“电站”的阿特斯“整体解决方案业务”在阿特斯公司中的占比也非常高。去年第四季、今年一季度，前述业务占净收入的比例为51.7%、35.9%，搭建好电站的融资平台，对于阿特斯的大战略方向至关重要。

“我们需要有这样一个平台(即YC)，进一步壮大企业的规模、降低融资成本。”瞿晓铧说。个别情况下，海外YC的融资成本(即现金分红率)可做到2%—3%，项目滚动开发的融资成本相对较低。

他说，以前电站时卖给其他公司，现在换一种方式，把电站卖给阿特斯控股的新公司，“不同投资者，其偏好也不同：有人喜欢高增长型的，那么它会继续支持阿特斯;有的人倾向于现金分红，就会关注YC。”

中信建投(香港)分析师盛骅则对本报记者分析，优质的电站资产不应被出售，“如果有10%的IRR回报，为什么要打折卖给其他人呢?而且电站作为重资产，1个G瓦的项目也需要70亿元投资额，每年又持续放量，企业的资金压力会很大，再问银行贷款也不长久，有新途径来回笼资金对企业来说是有利的。”

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