近年来，全球单晶市场发展缓慢，但是我们察觉到了行业的变化：1）需求侧，日、美等海外市场的单晶产品需求持续增长，即将启动的国内分布式有望带动单晶占比提升；2）更为明显的是供给端的变化，原有电池厂商Sunpower、新日光、茂迪等加快单晶产能扩张；同时，产业龙头Firstsolar、Solarcity、OCI等布局高效单晶产能，加大单晶拓展力度。
展望未来，单晶能否实现逆袭？
以史为鉴知兴替，回顾单晶发展，此前占比下降主要原因：1）生产工艺导致单晶更难规模化，无法满足需求的爆发式增长，行业快速发展中虽总量持续增长，但占比不断下降；2）规模化较慢放大成本劣势，规模大的地面电站对成本更为敏感，影响单晶推广；3）行业低迷期多晶企业非常规化手段拓展市场，挤压单晶市场。站在当前时点，我们认为单晶更具发展前景：1)更高的转换率提升空间：目前多晶电池转换率17.5%-18%已接近实验室水平，但P型与N型单晶转换率已达到19%-19.5%、21%-24%的水平，且上升空间更大；2）更大的成本下降空间：单晶在单位产出提升、引入金刚线切割、薄片化等方面更具优势，高转换效率同样将摊薄每W成本；3）更强的发电能力：温度效应、弱光性使得单W单晶比多晶发电能力更强，目前这点已得到印证与认可。
回归投资，竞争优势能否提高单晶电站性价比？
回到电站投资，经济性决定一切。转化率提升、成本下降、多发电能力等将保证未来单晶电站的经济性：1）由于BOS成本摊薄，单晶与多晶“功率差20W，价格差0.3元/W”，或“功率差15W，价格差0.2元”时，单晶将取得初装成本优势；2）在价差为0.3元，功率差15W时，单晶取得LCOE优势；2）功率差15W，每W单晶比多晶多发电4%，即使价差为0.6元/W，单晶LCOE
隆基股份：单晶硅片龙头，优享行业成长，维持强烈推荐
隆基股份管理层具有丰富的光伏行业经营经验，稳健的经营策略与前瞻性的产业布局使得公司在行业低迷期受损较小，奠定了龙头基础。而技术与成本优势、客户基础等将保证公司最大程度的受益单晶市场增长，预计公司2014-2015年EPS为0.61、0.96元，强烈推荐。
我们为什么持续关注单晶？
一直以来，行业内关于单晶与多晶的争论从未停息，核心问题不外乎未来单晶与多晶谁取代谁，亦或是谁占比更高。近年来，受多晶厂商挤压，单晶占比有所下降；2013年以来，我们似乎重新看到了单晶重新崛起的趋势。
需求侧：海外平稳增长，国内分布式推广有望带动占比提升
首先，从需求端来看，2013年全球单晶装机约8.5-9GW，占全球光伏装机的22%-23%，相比2012年占比基本维持平稳。但是，这主要受单晶占比较低的中国市场需求大幅增长影响，如果不考虑中国装机水平，则单晶占比超过30%，相比2012年25%左右的水平明显提升。需求增长与占比提升主要源于日本、美国等新兴市场，传统欧洲市场占比预计维持平稳。
日本市场方面，受益于高电价补贴政策，2013年日本光伏装机大幅增长，全年装机7.5GW，同比增长204%。其中，单晶装机2.48GW，同比增长130.43%。受中国多晶组件厂商进入及大型电站装机增长影响，单晶占比由2012年的43.57%下降为33%，但其出货量的大幅增长及相对全球较高的单晶占比水平依然提升了全球单晶占比。
从装机类型来看，单晶在住宅市场中占比明显较高，且有所上升；在地面电站中占比同样有所上升，工商业占比有所下降。
美国方面，2013年美国实现装机4.75GW，同比增长41.02%，其中住宅市场装机792MW，同比增长60.32%；地面电站装机2.85GW，同比增长58%；工商业装机1.11GW，同比增长3.73%。预计2013年美国单晶出货1.5GW（其中，Sunpower在美国出货500MW），占比约31%。
从几个主要的光伏市场来看，未来单晶需求均有望快速增长，尤其是国内市场分布式的推广，有望带动单晶占比的进一步上升：
1）国内市场方面，2014年我国确定了分布式的发展方向，2014年规划装机14GW，其中地面电站6GW，分布式8GW。虽然年初以来分布式推广面临一定的问题，但政府持续出台了多项政策支持分布式的发展，尤其是近期能源局发布的《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》，将有望带动国内分布式的快速发展。从海外发展经验来看，由于单晶转换率高、占地面积小等优点，在分布式中占比较高。我们判断，国内分布式的发展将有望带动国内单晶需求需求与占比的提升。
2）日本方面，去核化后的能源短缺是本轮日本光伏增长的主要原因，而作为一个能源对外依赖严重的国家，发展光伏、风电等可再生能源也势在必行。2014年虽然日本下调了光伏上网电价，但主要是系统成本下降后的正常下调，项目投资收益率并未下降，尤其是住宅项目标杆电价仅由38日元/千瓦时下调为37日元千瓦时。我们预计后期日本市场仍将维持平稳增长，单晶需求同样将持续增长，占比则有望回升。
3）欧洲方面，整体来看经过装机量快速下滑后的欧洲市场后期装机将趋于平稳，传统的德国等市场整体平稳，新兴市场英国、法国等快速成长。我们判断未来欧洲市场单晶占比将大概率提升：1、欧洲光伏发电居民项目逐步进入用电侧平价，后期将驱动光伏增长，单晶在居民分布式上的优势将有望带动占比提升；2、2013年欧盟与中国达成光伏组件出口限价承诺，较高的限价水平将有利于单晶市场的推广，从今年上半年来看，单晶产品竞争力明显有所提升。
4）美国方面，美国光伏市场仍将维持平稳增长，其国内对发电量的重视程度不断提升，发电能力更强的单晶需求将持续增长。从美国N型单晶Sunpower出货量预期来看，2013年Sunpower美国国内出货508MW，公司预期2014年出货715-750MW，同比增长40%以上。此外，美国主要的电站开发企业Solarcity、Firstsolar、Sunedison等均明确规划单晶装机占比提升。
供给端：现有企业产能扩张，新进企业加大单晶布局
上面我们分析了单晶需求侧的变化及未来可能的发展，而需求侧的变化将直接通过价格的变化传导到供给侧的变化上来。从价格来看，2013年以来单晶电池相对多晶电池的价差持续上升，已经开始逐步反映单晶需求改善的端倪。
单晶与多晶的这一变化，在供给侧的表现则更为明显，主要体现在两个方面：1）部分行业内龙头企业通过收购的模式快速进入单晶领域，并加快单晶拓展；2）现有龙头企业加快产能扩张。
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行业龙头企业布局高效单晶产能
今年6月17日，科技狂人马斯克旗下光伏企业Solarcity宣布收购N型单晶光伏组件生产商Silevo，并计划未来两年内在纽约建设年1GW以上的组件产能，继此前的松下（收购Sanyo）、Firstsolar（收购Tetrasun）、OCI（合资企业Misson）后，成为另一家进入高效单晶领域的大型光伏企业。
大企业收购高效单晶企业一方面从一定程度说明了产业内对未来高效单晶路线的认可；另一方面有利于推动高效单晶产能扩张与市场推广，提高未来单晶占比。
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现有单晶龙头企业加快产能扩张
现有产能方面，N型单晶龙头企业Sunpower推出扩产规划，预计2015、2016年产能将由目前的1200MW提升至1400MW、1800MW。
台湾主流电池企业同样加快单晶产能扩张，其中新日光2013年底产能达到2.1GW，其中单晶300MW，后期计划扩至600MW以上；昱晶2013年底产能1.5GW，其中单晶250MW，2014年底预计达到550MW；益通2013年产能800万片/月，其中单晶300万片/月，计划扩至600万片/月。
此外，硅片环节单晶同样具有明显的扩产行为，尤其是隆基股份、中环股份等龙头企业。
即使是多晶硅片龙头企业保利协鑫，在其产品出货结构中，同样加大了高效单晶产品占比：2014年公司规划鑫单晶G2、N型单晶出货占比分别达到10%、2%。
综上分析，不管是需求侧，还是供给端，我们均看到了未来单晶规模扩张的迹象，那么未来产业内企业在这一时刻集体选择单晶扩产呢？未来单晶又是否真的能否实现需求扩展、占比提升，甚至是替代多晶的局面？其相对多晶的优势又在哪里？后面我们将从刨除企业层面的决策信息，从产业发展的角度，分析未来单晶的发展路线及占比提升的可能。
展望未来，单晶能否实现逆袭？
讨论单晶未来发展之前，我们首先回顾历史，寻找过去单晶占比下降的主要原因。
以史为鉴，2006年以来为什么单晶占比持续下降？
2006年，全球单晶占比达到43.6%的历史峰值，此后单晶占比持续下降，2012、2013年单晶占比仅22%左右。
我们发现单晶占比的下降发生在光伏行业2008年后的快速发展期，在这一时期单晶装机持续增长，但受多晶装机更快的装机速度影响，单晶占比有所下降。结合行业发展，我们认为单晶占比下降主要有以下几个原因：
责任编辑：carol
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