“非主流”中来光伏 逆势闯关IPO

　　 “巨头”的挤压

　　据《融资中国》记者了解，中来光伏的前身为成立于2008年3月7日的苏州中来太阳能材料技术有限公司，可谓光伏领域的“新兵”。2011年6月9日，中来有限整体变更为股份有限公司。成立之初，中来光伏租借中法水务的一个车间进行塑料软膜分切，2009年3又租借江苏力宝建材的车间进行年产太阳能电池背膜500万平方米项目(一期250万平方米)的建设，几番动荡后在常熟市沙家浜镇常昆工业园落户。

　　太阳能电池背膜是一种位于太阳能电组件背面的光伏封装材料，在户外恶劣环境下保护太阳能电池组件抵抗光湿热等对电池组件的侵蚀。现阶段，太阳能电池组件主要原材料除背膜外均已实现国产化。而背膜的主流产品——复膜型背膜所需的高品质胶粘剂技术被欧美日等过少数企业垄断，导致国内复膜型背膜企业缺乏核心技术，且生产成本居高不下。

　　中来光伏走了一条创新之路，通过自主研发开发出涂覆型背膜。目前，中来光伏主营业务为太阳能电池背膜的研发、生产与销售，主要产品为涂覆型背膜（中等表面能四氟型太阳电池背膜）。经国家相关部门鉴定，确认该产品在粘接性、耐候性、阻隔性、电气绝缘性等方面均达到了国际先进水平，招股书显示，报告期内中来光伏太阳能电池背膜的产量和销量年复合增长率分别达105.18%和109.60%。尽管如此，涂覆型背膜的全球市场占有率仅为6%至7%，较之复膜型背膜，数量级品牌认可度均明显弱势。

　　招股书显示，中来光伏共拥有已获授权的专利30项，其中，发明专利8项，实用新型专利22项。同时，该公司也是国内首家同时通过德国、美国和日本相关机构太阳能背膜认证的企业。

　　中来光伏的的上市之路始于2011年初——距其成立仅3年时间。其发展之快，由此亦可见一斑。

　　中来光伏在业绩保持快速增长的同时，应收账款也一路飙升。2012年度，中来光伏的应收账款由2011年的2958万元增加到9169万元，增加210%；2013年应收账款增加不大，但应收票据由2012年的895万元增加至8069万元。

　　对此，业内人士分析认为，中来光伏80%左右的业务来自前5大客户，而他们都是光伏“巨头”，某种程度上只能忍受延期付款。显然，作为在整个太阳能电池组件总成本中占比较小的配套厂商（背膜产品占整个太阳能电池组件的成本只有3%?5%），中来光伏在产业链中的地位并非高高在上。

　　报告期内中来光伏前五名客户的销售收入占当期营业收入总额的比重分别是84.20%、82.26%和77.34%。其中，中来光伏对韩华新能源的销售收入占当期营收总额的比重分别为41.66%、48.86%和33.98%。值得一提的是，受行业经营环境不利变化的影响，韩华新能源2012年度、2013年度出现较大亏损，其净利润分别为-15.63亿元和-8.74亿元。中来光伏方面坦承，如果其主要客户经营等发生不良变化或合作关系生变，将对“公司经营业绩带来较大影响”。

　　采购方面，中来光伏的主要供应商有东材科技(6.88, 0.11, 1.62%)、南洋科技(7.44, -0.03, -0.40%)、杜邦鸿基、佛山多能、裕兴科技等公司。2011年至2013年，中来光伏对前五名供应商的采购金额占当期采购总额的比重分别为83.55%、75.25%和73.64%，供应商集中度较高。供应商集中度较高容易引发一系列风险，如果中来光伏主要供应商无法继续为公司供货，公司在短期内可能无法及时进行生产，影响公司的正常经营。

　　另外，报告期内中来光伏太阳能电池背膜产品的平均售价分别为42.37元/平方米、31.80元/平方米和23.33元/平方米。虽然期间原材料价格也有大幅下降，中来光伏成品率不断提高，但其主营业务毛利率还是由2011年的52.65%下滑至2013年的47.88%。近年来光伏产品价格不断下降，如果供应商无法配合公司调整产品价格导致公司利润下滑，都将给公司的经营带来一定的风险。

　　 如若本次IPO成功过关，“非主流”的中来光伏如何应对欧美澳联手“双反”带来的行业波动风险？亚洲市场能否成为光伏行业真正的、可持续的“新引擎”？中来光伏于2012年以自有资金部分开建的募投项目前景又如何？《融资中国》将继续予以关注。

责任编辑：carol