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增长48.6%，目前仍以PERC电池为主，但这种电池竞争激烈，盈利能力较差，目前价格水平下龙头厂商净利率仅为5%左右，更多企业把目光转向异质结行业上。前三季度，通威股份电池片产量全球占比达9%，晶澳科技全球占比
同步回升。硅片：根据光伏协会统计，2019年前三季度硅片产量同比增长44.3%，新增产能以单晶为主，多晶硅片产能正在逐步退出。前三季度，隆基股份(26%)和中环股份(17%)硅片产量占全球比重在15

M6硅片。电池爱旭： 2019年7月爱旭科技第一批166mm大尺寸电池在天津基地正式下线，是全球第一个实现166高效双面PERC电池试投产的专业电池厂，爱旭计划2020年底高效电池产能达到
22GW，其中166电池产能10GW、210电池产能10GW。爱旭表示可以在不增加投资的情况下，将生产线调整为M6生产，以满足客户对M6电池的订单。此外爱旭认为，到2020年M6的出货量将占其产量的

200亿。如果完全按照PERC来算，应该是远远大于该投资额，因为其中涉及到15GW的PERC+或者说是TOPCon。在两三年之后，如果异质结能量产，那么预留了15GW的异质结及配套设施的空间来进行测算
、工艺的完善，那么PERC产品的非硅，我们规划做到两毛以下，目标做到1毛8。新产品特别是异质结成本肯定会进一步降低，但就算是能够跑出来，我们预计应该至少是在2~3年的时间。技术上，都是以我们自己的技术

的几何增速。爱旭科技飞速成长的秘密在于技术迭代红利的收割，早在2017年，爱旭科技最早在业内利用管式PERC技术量产PERC电池，2018年通过技改产线将产线全部升级为单晶PERC，眼光卓越
，2019年后PERC产能释放，公司业绩自然水涨船高，目前，爱旭在手订单充足，2020年在手订单已达7.13GW，2021年在手订单7.27GW。19年底，公司PERC电池产能将达到9.2GW，根据公司规划

%;电池片产量108.6GW，同比增长27.8%，PERC单晶电池量产平均效率达22.3%;组件产量98.6GW，同比增长17%。
173.1亿美元，超过2018年全年光伏产品出口总额。在产业制造端各环节，多晶硅产量34.2万吨，同比增长32%;硅片产量134.6GW，同比增长25.7%，单晶硅片实现大逆转，占比超过65

%;电池片产量108.6GW，同比增长27.8%，PERC单晶电池量产平均效率达22.3%;组件产量98.6GW，同比增长17%。数据来源：中国光伏行业协会、中商产业研究院整理
173.1亿美元，超过2018年全年光伏产品出口总额。在产业制造端各环节，多晶硅产量34.2万吨，同比增长32%;硅片产量134.6GW，同比增长25.7%，单晶硅片实现大逆转，占比超过65

上，公司新建产能均保留PERC+和TOPCon的升级接口，同时金堂30G扩产计划中，为HJT等新技术预留了15GW的空间，后期会视国产设备成熟程度决定投资时点，当前投资仍以M12的PERC为主
1-2分/瓦，组件环节的BOM成本也有下降空间，M12有望为行业创造更大价值，因此公司未来电池新建产线均会匹配M12硅片，并向下兼容M6、G1、M4、M2等型号，新技术路线如PERC+、TOPCon

产能切换为电子级硅料，国内洛阳中硅等二线厂商陆续停产，目前硅料行业初步形成通威、大全、新特、协鑫、东方希望五大厂商竞争的格局，目前五大厂的产能都在8万吨附近，差距很小。 2019年中国硅料产量34
万吨，五大家合计27万吨，CR5为78%;预计2020年国内硅料产量41万吨，五大家合计39万吨，CR5上升到95%，其中通威今年8.8万吨的产量指引高于其他4家，位列全球第一，扩产将进一步巩固龙头地位

能，进一步巩固其作为全球太阳能电领域龙头的位置。此外，据介绍，通威股份扩产后将着力加强perc+、Topcon 、异质结等高新技术方面的投入，不仅成为数量上的王者，还要成为技术上的强者。根据
中国光伏协会的数据，2018年，全国硅料产量25.9万吨，电池片产量85GW。而通威股份完成此次扩产计划后，硅料和电池片产能将超过2018年的全国总量。通过这一轮大规模的产能扩张，通威股份将有望成为全球

产能将达60GW。与此同时，借助新项目的实施，以大尺寸规格、Perc+、Topcon及HJT等高效产品为主的技术选择将促进太阳能电池非硅成本持续下降。发布未来四年光伏新能源发展规划 2月11日
，生产成本控制在3-4万元/吨；太阳能电池累计产能将达80-100GW，其中Perc产品非硅成本降至0.18元/w以下。通威股份作为全球最大的晶硅电池生产企业，目前已形成8万吨高纯晶硅产能、20GW高效

值。异质结方面，由于公司并未公告投资节奏和力度，因此目前还难以估计。根据之前的测算，2020年1GW产量的净利预计在3亿左右，如果投2GW，就是6亿，3GW就是9亿，山煤总共投10GW，具体节奏还不
看到300亿的市值，再往后就需要看HIT产业的变化了。第二个投资方向是设备公司，这也是近期市场的热点。我们重点推荐捷佳伟创、迈为股份，金辰股份，和我们公司机械团队联合推荐。由于PERC设备和HIT

原因 1、与去年同期相比，本期公司光伏电池片及组件产量增加、相关光伏产品实现的销售收入增加，相应销售利润增加。2、与去年同期相比，非经常性损益对公司净利润的影响金额增加。本期非经常性损益对公司净利润
受益于国内外对高效太阳能电池需求的提升，2019年度公司单晶PERC电池销量同比大幅增长，带来销售收入和利润的增加。此外，伴随公司智能化生产水平的提高以及产能的逐步释放，生产效率明显提升，成本进一步

年及之后，一方面，页岩气经济性带动开发进度有望加速，我们认为，在国内经济性逐渐体现的基础上，国内页岩气开发有望复制北美页岩气2007-2017 年十年复合超过 30%的产量增速的发展路径，公司
超常规油气增产。2018年我国原油、天然气进口均为全球第一，原油超过半导体产业成为第一大贸易逆差板块。因此，保供增产具有紧迫性。且2018年国内实际油、气产量较2020年目标均有较大差距，因此，我们预计

HIT 整线目前调试情况顺利，量产数据预计将于Q1 获得，目标转化效率超24%。公司提供的HIT 产线单位投资价值5-6 亿元，HIT时代的整线制造能力，从而将使的公司从原PERC 产线每单位投资1
(12.890, -1.06, -7.60%)采购公司的激光切割设备(LCS)已正式获得维信诺验证通过且确认收入，并处于量产阶段，产量4000 片/天，预期会逐步提升到6000片/天。其重大意义在于

2.32亿元。东方日升表示，业绩变动原因有以下两方面： 1、与去年同期相比，本期东方日升光伏电池片及组件产量增加、相关光伏产品实现的销售收入增加，相应销售利润增加。 2
%至3788.44%。上海爱旭表示，本期业绩预增的主要原因为受益于国内外对高效太阳能电池需求的提升，2019年度公司单晶PERC电池销量同比大幅增长，带来销售收入和利润的增加。此外，伴随公司

产线正式投产，这也是协鑫集成首个海外工厂，协鑫2017年初已稳定量产湿法黑硅PERC电池，越南电池的制造成本较国内制造成本具有优势，协鑫表示可以将代工产品发回国内以满足国内需求。晶澳 2016年开始
年产量。阿特斯 2016年，阿特斯获得一笔7000万美元贷款和股权投资，资金主要用于在越南打造一座300MW组件组装厂，同时还包括在其他国家如巴西建设一座生产厂。阿特斯目前有已在全球20多个国家和地区建立生产基地，包括中国、加拿大、泰国、越南、印尼以及巴西圣保罗等。

之上。根据中国光伏行业协会数据统计， 2015-2018年晶澳太阳能电池产量连续位居全球前二位，2018更是荣登全球第一。组件方面，晶澳太阳能自2015年以来光伏组件出货量一直稳居全球前五位，其中
记分卡最佳表现企业荣誉。在目前光伏行业最为主流的高效技术PERC研发上，晶澳太阳能一路领跑，2008年便开始着手进行实验室研发，2012年获得了PERC电池的发明专利授权， 2013年晶澳太阳能