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50%以上。此外，随着公司技术和规模的持续上升，公司芯片的成本将带来明显下滑，毛利率也将随着提升，我们认为公司毛利的逐步提升将成为趋势。公司扩产进度较快，年底有新设备投入使用。面对LED旺盛的市场需求
类似的协议，分别约定总规模约1GW的长期电站开发框架协议，截至目前执行顺利。此次公司与合肥市签署4年1GW的框架开发协议，成功切入业务空白省份实现异地扩张，充分证明了公司较强的项目资源获取能力，也为

临淘汰的命运，从而出现了设备才投产两三年就因效率低下或生产成本偏高而不能开工，变成虽然设备完好却变成无效产能的情形。光伏产业初期的暴利使得不少投资者利欲熏心，只顾大规模扩产，无暇进行自有技术的更新和研发
分散到县级地域，利用当地的条件，通过投资光伏制造项目为当地带来的税收和就业换取当地的分布式发电市场，通过本地化服务使项目建设能够顺利开展，并保证顺利运营。总之，我们必须把光伏制造、光伏发电和产业基金三个方面的优势有机地结合起来，形成互补，就能够保证各个板块的业务形成互相促进、共同发展的态势。

命运，从而出现了设备才投产两三年就因效率低下或生产成本偏高而不能开工，变成虽然设备完好却变成无效产能的情形。光伏产业初期的暴利使得不少投资者利欲熏心，只顾大规模扩产，无暇进行自有技术的更新和研发
生产和系统集成以及安装公司分散到县级地域，利用当地的条件，通过投资光伏制造项目为当地带来的税收和就业换取当地的分布式发电市场，通过本地化服务使项目建设能够顺利开展，并保证顺利运营。总之，我们必须把

率事件,而公司定的增发底价较低(4.94元),我们判断公司能够顺利完成增发。我们预计2013-2015年摊薄EPS 分别为-0.09元、0.43元、0.60元,对应的PE 分别为-116、24
市场此轮高增长。公司2013 年底已实现硅片产能1.6GW,预计到今年中期扩产至2.3GW,年底扩至3GW,2015年底实现4GW 产能。前期克亍受证监会处罚也使公司可借劣资本市场融资渠道更好的推行

积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水,如果顺利且项目招标没有延迟,预计2013年公司将参与海水淡化的竞标,届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。盈利预测我们预计公司2012~2014年
影响出现大幅提价，对公司盈利能力造成挤压。然而70%的环氧乙烷用于乙二醇的生产，随着国内环氧乙烷的迅速扩产，和进口乙二醇的大幅降价，公司成本已经过顶。公司与硅片行业领先企业锦州阳光能源合作，利用既有

年开始陆续贡献收益；烟台安诺其现有6000吨分散染料产能，同时有年产30000吨精细化工中间体在建，将在很大程度上解决公司原料供给问题；浙江安诺其拥有年产10000吨助剂产能，短期内无明确扩产计划
；2013年并表的江苏永庆拥有年产8500吨活性染料产能，未来有望在永庆实施公司年产20000吨的活性染料扩产计划，目前受制于环保等相关批文，达产时间还未确定。4、募投达产、新产能收购，公司业绩不断提升

率事件，而公司定的增发底价较低(4.94元)，我们判断公司能够顺利完成增发。　　我们预计2013-2015年摊薄EPS分别为-0.09元、0.43元、0.60元，对应的PE分别为-116、24
,今明两年新增产能主要靠改造,增幅在10%以内,多晶硅供给的紧缺较为明显。由于多晶硅的供给存在刚性,扩产时间周期起码要1.5年,今明两年多晶硅供给偏紧。　　一季度多晶硅价格小幅上涨15-20

近期已经获得增发批文即是明证。我们判断公司近期获得增发批文是大概率事件，而公司定的增发底价较低(4.94元)，我们判断公司能够顺利完成增发。我们预计2013-2015年摊薄EPS分别为-0.09元
新增产能主要靠改造，增幅在10%以内，多晶硅供给的紧缺较为明显。由于多晶硅的供给存在刚性，扩产时间周期起码要1.5年，今明两年多晶硅供给偏紧。一季度多晶硅价格小幅上涨15-20%，多晶硅价格下半年将有

顺利完成西沙中建岛附近钻探,目前已转场第二阶段工作;第二,承钻的伊拉克米桑油田BUCS-44H 井(地层深处盐膏层具有极强的蠕变特性)顺利完工,井深4685.5米,水平段长600米,是该地区第一
发票行业试点政策频频突破,公司电子发票业务各项工作拓展顺利,我们看好公司在电子发票领域的长期发展。维持公司2014/15年EPS预测为0.54/0.77元,维持增持,维持目标价27.5元。　　银行

新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水，如果顺利且项目招标没有延迟，预计2013年公司将参与海水淡化的竞标，届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS
今年环氧乙烷受国际油价和供需形势影响出现大幅提价，对公司盈利能力造成挤压。然而70%的环氧乙烷用于乙二醇的生产，随着国内环氧乙烷的迅速扩产，和进口乙二醇的大幅降价，公司成本已经过顶。公司与硅片行业领先

进口可大幅降低成本。海水淡化市场广阔，有望成为新增长点海水淡化是公司积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水，如果顺利且项目招标没有延迟，预计2013年公司将参与海水淡化的竞标，届时
形势影响出现大幅提价，对公司盈利能力造成挤压。然而70%的环氧乙烷用于乙二醇的生产，随着国内环氧乙烷的迅速扩产，和进口乙二醇的大幅降价，公司成本已经过顶。公司与硅片行业领先企业锦州阳光能源合作，利用

上市公司股东净利润817.94万元,同比增长125.96%,主要是光伏装备在内的产品销售增长和资产减值计提减少所致,实现基本每股收益-0.02元。 2013年下半年以来,随着欧盟光伏双反的顺利
年3月26日,公司公布的商南中剑的1.07亿订单合同中,已经含有线剖方机等新的光伏装备,分析师预计今年光伏行业扩产过程中,公司的营业收入将大幅增长。毛利率略有提升:公司2014年一季度的毛利率

成为新增长点海水淡化是公司积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水,如果顺利且项目招标没有延迟,预计2013年公司将参与海水淡化的竞标,届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。盈利预测我们
%的环氧乙烷用于乙二醇的生产，随着国内环氧乙烷的迅速扩产，和进口乙二醇的大幅降价，公司成本已经过顶。公司与硅片行业领先企业锦州阳光能源合作，利用既有经验企业的管理与销售，实现了对下游市场的快速切入

积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水，如果顺利且项目招标没有延迟，预计2013年公司将参与海水淡化的竞标，届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。盈利预测我们预计公司2012~2014年
迅速扩产，和进口乙二醇的大幅降价，公司成本已经过顶。公司与硅片行业领先企业锦州阳光能源合作，利用既有经验企业的管理与销售，实现了对下游市场的快速切入，即将拉动业绩大幅增长。今年公司减水剂聚醚市场份额由

以中美晶为存续公司。中美晶目前太阳能硅片年产能为850MW(百万瓦)，规划扩产至1GW(10亿瓦);昇阳科目前太阳能电池产能为880MW，也正朝1GW迈进。OFweek视点：中美晶若与昇阳科合并
分布式发电示范区进展并不算特别顺利。目前，已有相关部门出来调研，有可能会调整政策，将原有的补贴改为用标杆(电价)代替，从而保证电价收益

，行业景气度开始逐步传导至上游设备端。2013年以来，虽然下游光伏行业持续复苏，但在复苏初期受产能利用率提升、现金流紧张等影响，企业扩产动力不足，设备需求低迷。随着行业进一步复苏，景气度开始逐步向上游传导
，主要表现为：1、龙头组件企业开始出现扩产行为，如天合、晶科等;2、上游的多晶硅、硅片等价格自去年年底以来持续上涨;3、公司意向订单逐步增加。本次合同的签订进一步印证了设备行业经营拐点的出现，预计

2014-2015年的eps分别为0.03和0.16元，维持增持评级，但投资时点仍需等待行业资金面好转，并有大幅扩产迹象后。　　特变电工：新能源发展有望超预期买入评级类别：公司研究机构：中银国际研究员：刘
放松对光伏行业增发的审核，同行业的公司如中利科技近期已经获得增发批文即是明证。我们判断公司近期获得增发批文是大概率事件，而公司定的增发底价较低（4.94元），我们判断公司能够顺利完成增发。我们预计

产品需求市场空间有望持续稳定增长。募投项目进展顺利，产能逐步释放。公司募投项目进展顺利，密封条、航空飞行器两项目生产线改造项目有望年底验收扩产，散热器和电子电器开关两项目有序开展，公司生产能力有望
绩下降幅度较大。另一方面，受国内证券市场整体持续低迷的影响，反映到二级市场上，公司股价持续低位徘徊。鉴于公司股价长期持续低于本次非公开发行底价，且价格倒挂幅度较大，为使本次非公开发行能够顺利完成，保护

。目前公司背板一期1500平米产线已建成，规划总共四期6000万平米，本次顺利进入一线大厂预示公司产品已全面具备与国外高端产品竞争能力，未来将快速进入其他一线大厂。公司电站业务进展顺利，后续潜力很大
目前是国内唯一可以生产多线切割机企业，切片机研发基本完成，正在做最后测试。2013年下半年、2014年光伏企业现金流逐步好转，行业需求增加，我们预测2014年起国内光伏产业链有扩产需求，切片机进口替代