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方案拟定进入快车道，2015年中发9号文件得以印发。 9号文件的许多内容是在广大人民群众的强烈要求，而电力行业内部就改革诸多焦点问题争论不休、难有共识的情况下，兼顾改到位和保稳定的产物。其历史意义在于肯定
市场壁垒、不对外开放市场，含义上更接近于WTO框架下我国要求的、欧美国家始终没有积极回应的市场经济地位。第三种视角是，通过市场化改革能够推动发展方式的转变和能源结构的优化。我们回答能，但不可否认按照现有

后台走向前台，积极向下延伸，进入配售电、供冷供热供气领域，实现发(配)售一体、热力源网一体、冷热电水气多联供等领域。同时，培育新的业务板块与效益增长点，与新生的社会配售电公司、电网企业在交集领域开展
企业等社会资本抓住机遇，从不同切入点进入综合能源新业态，如清洁热源供热、燃煤耦合生物质发电、分散式低风速海上风电、光热发电、氢能、正反向充电桩、大容量储能等智慧能源项目，实现能源基础设施互联、形式互换

集中度持续提升，行业进入壁垒越来越高。产业链核心光伏系统成本最大的环节就是中游组件，占比高达38%，而国内企业主要就是以中游产业为主。 1、组件组件行业集中度不高，排名前十
发布《关于 2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，明确2020年度新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元。行业壁垒为保障产品一致性及供货稳定性，大型能源集团倾向于选择

。光伏玻璃竞争格局亦类似2014-2016年的单晶硅片，光伏玻璃龙头有望复制隆基中环的成功。1)行业进入壁垒较高，龙头凭借技术、资源、规模优势实现显著优于行业均值的成本与利润率;2)龙头企业处于快速扩产
全面提升。行业进入壁垒较高，龙头凭借技术、资源、规模优势实现显著优于行业均值的成本与利润率; 双寡头格局清晰，龙头企业处于快速扩产期，除龙头外其他企业鲜有扩产动作。龙头成本与利润率优势明显

和广度都会直接影响到产品的质量和水平，长期技术积累才能有效提高产品的稳定性可靠性。对于新进入者，很难在短期内积累相关技术和各种应用场景知识。 2业绩壁垒大型企业的采购多以招投标(竞争性谈判)为主
的产品优化和升级。对于新进入者而言，首先要在短期内培育出好的供应链体系，然后还需帮助供应商在短期大幅降低生产成本。 4资质壁垒电力能源关系重大国计民生问题，因此对直接或间接作用于电网的相关产品

。 1.3.金融反身性光伏行业的替代潜力吸引金融资本，光伏行业学习曲线的斜率决定其自带反身性。如果学习曲线掌握在有限几家厂商手中，这些厂商大举融资迅速扩张形成经营壁垒和稳定格局，比如隆基中环维持单晶价格
? 2011-2012年全行业的资源都堆积于多晶硅片领域，当行业危机来临，多晶企业自顾不暇，更不会有外来者进入单晶领域。2013年之后只有进取的隆基股份和跟随的中环股份低调前进。隆基股份手握30亿资金(10亿

。 1.3.金融反身性光伏行业的替代潜力吸引金融资本，光伏行业学习曲线的斜率决定其自带反身性。如果学习曲线掌握在有限几家厂商手中，这些厂商大举融资迅速扩张形成经营壁垒和稳定格局，比如隆基中环维持单晶价格
? 2011-2012年全行业的资源都堆积于多晶硅片领域，当行业危机来临，多晶企业自顾不暇，更不会有外来者进入单晶领域。2013年之后只有进取的隆基股份和跟随的中环股份低调前进。隆基股份手握30亿资金(10

收购标的公司，将有助于公司快速获得电池、组件海外产能，进一步完善产业布局，规避海外贸易壁垒，增强公司的整体竞争力，符合公司的长期规划和发展战略。如此看来，光伏行业前景良好。在当今世界大部分地区
，户用、分布式等场景的需求具有较大空间。我们进入了新的能源时代，出现了新的时代主角。虽然原油价格暴跌、石油能源市场格局大变革，但石油更多是用于交通运输，比起新能源主要用于电力输出以减排和能源再生的

，电力行业供给明显过剩，同时主要国有电力企业主动服务和改革创新意识不足，部分电力企业盈利水平不断下降甚至连续亏损。可以说，随着我国经济社会发展进入新常态，简单通过增加投资和扩张规模的方式遇到了瓶颈，必须以
2.8万亿千瓦时，三年增长了近2倍，新一轮电力体制改革已经从起步阶段迈入稳步发展的新阶段。但是，改革过程中仍然存在一些问题和矛盾，如：市场建设面临地域壁垒、行政干预及历史遗留问题影响;市场化消纳

24.17亿港元，同比增加29.7%。由于光伏玻璃为技术和资本的双密集型行业，行业壁垒较高，目前已经形成了信义光能和福莱特(11.290,0.00,0.00%)(601865.SZ)的双寡头格局。据
%。行业的景气度也不断吸引着新公司的进入或产能的转向，同时在特斯拉宣布要进入光伏市场的消息曝出后，光伏玻璃再度成为市场热点。对此，接近信义光能高层的人士对《华夏时报》记者表示，一定规模的光伏玻璃

。2019年前三季度，全国光伏发电量达到1715亿千瓦时。但另一方面，由于近年来经济下行导致电力需求大幅下降，加之省级电力市场壁垒尚未打破，电网外送通道建设滞后等原因，导致弃光限电现象层出不穷，再加上
131490MW，而进入前七批可再生能源补贴目录的光伏电站规模共计约50000MW，仅占目前中国总装机规模的38%，而且只有2016年3月底前并网的光伏项目，才能获得补贴发放的资格。目前，光伏发电项目普遍面临

：浮法产线难切换，中小厂商无力追赶浮法玻璃巨头进入的壁垒主要集中在技术层面。光伏玻璃和传统浮法玻璃产线无法轻易转换，导致其他玻璃企业难以快速切入光伏玻璃行业：首先生产工艺差异明显。浮法玻璃是用
进行排污许可证管理，其中玻璃制造行业位列其中，要求平板玻璃于 2017 年开始实施持证排污。排污要求将进一步提升，对新进入者构成一定壁垒。根据环保部《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别

。根据公司规划，中环无锡项目一二期完成后，公司将具备8英寸105万片/月，12英寸35万片/月，具备全球竞争力。210系列硅片，引领光伏行业进入5.0时代。 2019年8月中环股份推出210mm超大
硅片，下游电池片组件厂商纷纷提出合作意向，东方日升和天合光能已经推出M12系列组件产品，功率达到500W，标志着光伏组件进入5.0时代，并表示采用大硅片能够明显降低度电成本和BOS成本。中环股份正在扩产

位于越南。目前，宁波宜则拥有光伏电池年产能超3GW，光伏组件年产能超7GW。对于隆基股份来说，如果能成功收购宁波宜则可以有效规模海外贸易壁垒，享受海外人工成本及税收优势。隆基股份总裁李振国也表示
一小部分。据公开媒体报道，从2019年2月-2020年1月，不到一年时间，隆基股份在全国新落地共计16个项目，总投资超过450亿元。仅进入2020年来，公司已经完成两起产能扩充。 2020年1月3

的。在宁波朝昉入股宁波宜则后不久，易事特即提出收购宁波宜则，后者100%股权作价为29亿元，与宁波朝昉入股时估值一致。据易事特2017年年底披露的报告书草案，易事特有意通过宁波宜则进入
末的收购草案曾显示，宁波宜则评估值为29.06亿元。而据爱康科技2019年10月公告，宁波宜则评估值为17.8亿元，下滑近40%。隆基股份维持了这一估值。宁波宜则价值何在?越南产地规避贸易壁垒受

量产转换效率已经达到23%以上，其中部分厂商转换效率已经达到 24%。 3.1 设备国产化加速，行业龙头进入加快产业化进程核心设备国产化进程加速，设备
降本空间大。2019 年以来，国产设备厂商相继进入异质结环节，从目前公开信息来看，捷佳伟创、迈为、钧石均有布局。捷佳伟创一直致力于异质结电池设备的开发，目前已具备湿法制程、RPD 制程、金属化制程

成为全球唯一的AAA级厂商，显示隆基的发展是健康可持续的。此外，隆基2019在彭博新能源财经的可融资性评级中同样位列前茅。 2014年底隆基进入电池组件环节，用了5年左右的时间成为全球排名前四位的
长青树。 2、进入2020年，我们看到组件价格继续下行，行业竞争更加激烈，隆基如何像过去几年一样保持健康发展? 王英歌：光伏产品的价格下降是必然的，目前的组件价格是十年前的1/10还不

如顺利实施，将有助于公司快速获得电池、组件海外产能，进一步完善产业布局，规避海外贸易壁垒，增强公司的整体竞争力，符合公司的长期规划和发展战略。在单晶巨头隆基持续扩张的同时，作为电池片头部企业的
我国光伏发电由补贴依赖进入平价上网时代的关键一年，加之突如其来的疫情影响，行业面临的挑战正在加剧。随着产业集中度的进一步加强，强者恒强的马太效应或将浮现，对于拥有竞争力的企业，行业的惊涛骇浪在充满挑战

成为全球唯一的AAA级厂商，显示隆基的发展是健康可持续的。此外，隆基2019在彭博新能源财经的可融资性评级中同样位列前茅。 2014年底隆基进入电池组件环节，用了5年左右的时间成为全球排名前四位的
长青树。 2、进入2020年，我们看到组件价格继续下行，行业竞争更加激烈，隆基如何像过去几年一样保持健康发展? 王英歌：光伏产品的价格下降是必然的，目前的组件价格是十年前的1/10还不到，技术进步

光伏玻璃是产业链上单耗和价格最稳定的环节，市场容量随着平价上网推进还有数倍增长空间;行业先发优势明显，龙头技术和规模壁垒牢固，未来有望诞生千亿市值公司。核心观点光伏玻璃是产业链上价格最平稳的
窑炉，技术壁垒在于温度控制，大型窑炉的能耗和成品率均有大幅提升，玻璃成本较最接近的对手低10%以上，此外，追赶者还面临资金、环保政策及客户资源壁垒，我们认为当前情况下，双龙头格局将进一步强化。光伏