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策驱动期迈向过渡期，未来逐步步入经济性驱动期。光伏发展初期成本高昂，经济性相对火电无竞争力，依赖政府补贴。随着光伏产业链各环节不断降本增效，光伏发展进入过渡期，逐步实现用/发电侧平价，但综合
新增装机增速放缓、欧美对华双反等因素，全球光伏产业陷入低谷。 2013-2017 年，中国光伏装机大幅增长，至 2017 年占比达到 57.41%，引领全球装机进入 100GW 量级，与此同时

整理光伏行业资产周转率数据来源：公开资料整理光伏行业毛利率数据来源：公开资料整理光伏行业收入质量提升，应收账款周转率进入上行通道。2019年板块应收账款514.75
历史高位。截至2019年，中国光伏累计并网装机连续五年位居世界第一。 2015-2020年1季度中国新增光伏发电装机情况数据来源：公开资料整理三、光伏行业发展面临的挑战： 1、海外贸易壁垒

提价下，近期单晶组件已经报出了1.8元/瓦的价格，而多晶组件也来到了1.5元/瓦。这显然远超过了投资商的投资测算边界。由于成本居高，重新议价也是无奈之举。此外，安装商也将直面另一层困境。进入9月
，大部分竞价项目即将即将进入组件供货周期，而产业链价格变化尚未明朗，必定会影响今年竞价项目的并网时间。另一方面，组件价格上涨必然会影响国内一部分平价项目。是继续装，还是项目延期到价格回落，也是下游

年第一次大发展后，中国工业公司在2017年左右正在进入一个新的品牌塑造期。有产品支撑的自动化公司，保持着好的造血能力与资产回报率，在制造业升级中扮演的角色会更重要。重点公司主要财务指标(部分为市场
一致预期) 1.新能源中游：三部曲进入第二阶段，中游业绩即将上台阶终端市场展望：新能源中游的三部曲(欧洲崛起、中国中游恢复、中游出业绩)正在兑现，并且欧洲的情况比预期的更快、更强劲，欧洲8国

硅料基地投产仪式隆重举行。那天，江西省委省政府和新余市委市政府的一众领导都出席捧场，莅临的还有一众金融机构的头头脑脑。一位后来迁任国家能源局局长的领导也在致辞中鼓励赛维：要继续突破高纯硅技术的壁垒
，彭小峰》) 在彭小峰下决心进击硅料前，这个环节的话语权几乎完全掌握在国外厂商手中，并占据了产业链上70%的利润。全球光伏产业进入规模化发展后，从2005年开始，短短数年，多晶硅价格从几十美金一步步飚高到

电池技术专利拥有者日本三洋的专利壁垒，2015年三洋专利保护期满后，HJT技术产业化进入了快车道。 HJT技术和TOPCon技术在赛跑，现在TOPCon技术跑得稍微领先一点，但不代表会先到终点。上述
押注看好的下一代技术。由于光伏电池行业有专业的设备生产商，行业内人员流动频繁，几乎没有技术壁垒。这意味着在下一代技术突破临界点后，押对方向的生产商，将享有最好的利润回报，并可以在最佳时机扩产，就像通威股份

、注重核心技术，一体化发展单晶硅片是光伏产业链中技术壁垒最高的环节。隆基作为单晶技术的引领企业，一直加大研发投入，并将高价值成果导入量产。持续高强度投入构建核心竞争力是其成功的关键。近几年来，公司研发
收购浙江乐叶进入组件环节，力推单晶路线。组件业务形成了很强的品牌、渠道优势，近年来单晶占比持续提升，组件出货量全球排名前列。组件一体化企业在涨价过程中优势凸显。一方面公司仅需承担硅料涨价的压力，另一方面

属性又构筑了一个比较高的进入壁垒，而且绿色产业有显著的马太效应，最好的资源都会向最优秀的企业集中。其次我们还是很注重商业回报，我们不是为了做主题而做主题，必须具备好的商业模式，为社会为股东做出回报，具有
增长的钱。因而我们对个股的标准非常严，分为三个部分。一是主动规避，如果公司在历史上被处罚过，污染过环境，就会进入黑名单。如果企业没有环保意识，甚至造成恶劣影响，那么我们认为它不具备太大投资价值。二是

低调的辅材端推到了风口浪尖。事实上，除去电池片以外的其他材料辅材在光伏组件生产中占据重要地位。由于光伏辅材受制于包括技术、客户资源、产品认证以及资金壁垒限制，阻碍了新参与者进入。近年来，伴随着
光伏电池正面电极和背面电极的银浆。光伏银浆的生产壁垒主要包括：高分子焊接技术与超细银粉的制备，是国内光伏银浆厂商产品较杜邦、贺利氏等海外巨头存较大差距的核心关键，也导致前期国内光伏银浆主要依靠

商可以凭借技术壁垒获取超额利润。阳光电源作为优质储能系统集成供应商，截至2019年底，参与的全球重大储能系统项目超过900个，北美工商业储能市场份额超过15%，公司海外系统集成业务深入越南、澳洲
、韩国等地，国际化业务不断深化。储能产业链龙头的优异表现以及逆变器发展的巨大潜力再次证明储能市场的光明前景。不过，虽然发展向好，但就目前来看，要想进入爆发时期，储能行业仍需蓄力。中短期还看用户侧

光伏发电有着成本低廉、绿色环保等特质在近几年来受到企业热捧，特别是政府的补贴以及相关利好政策导致多数企业趋之若鹜，但其进入壁垒较高，从而告知行业集中度大幅度升高。那么，究竟是谁担任了龙头一哥的

8月6日，光伏分析机构智新咨询撰文，称此前光伏从硅材料到组件整个产业链条价格突然上涨，代表着光伏产业正式进入期货化时代，(大涨价背后：光伏正式进入期货化时代智新咨询2020年中盘点(一))未来
被认为更重要是因为其综合因素更多，更符合实际情况，而不是单方面的涨价、降价，优势从生产、金融、技术等角度积累，定价也是同样的根据综合因素去考量。建立适当的壁垒或者护城河，改变以往光伏产品单纯竞争售价或

光伏电池的核心辅料，成本占比在10%-11%，而新一代HIT电池，光伏银浆成本占比达到24%，光伏银浆的重要性逐步提升。光伏银浆的生产壁垒主要包括：高分子焊接技术与超细银粉的制备，是国内光伏银浆厂商产品
银浆仍是供给端相对薄弱，先进入者有望效仿 KEM对前期客户进行订单捆绑和签署长协等方式抢占市场空间，存在较大的成长预期。

和广泛应用，将推动人类进入清洁能源时代。这是破解资源匮乏困局的必由之路。化石能源占全球一次能源消费比重超过80%，按目前开发强度，已探明煤炭和油气储量只能分别开采100多年和50多年。全球清洁能源
，稳企业、稳投资、保就业作用显著。图2 中国能源互联网重点攻关技术降低全社会用能成本。我国已逐步进入光伏、风电平价上网时代，预计2025年西部和北部地区清洁能源发电成本将低于

周期长等特点，且具备较高的进入壁垒，行业附加值较高。多晶硅按照产品纯度的不同，可分为工业硅、冶金级多晶硅、太阳能级别多晶硅、及电子级别多晶硅。用于光伏生产的是太阳能级多晶硅，一般纯度在 6N~9N
(2005-2009 年)：蓬勃发展期。2005 年之后，受太阳能级多晶硅市场需求影响和在多晶硅生产线示范项目的带动下，国内资本开始大举进入多晶硅领域，多晶硅产业规模迅速扩大，年产量从两三百吨发展至两万吨，使得我国

一再延厂其进口光伏产品关税期限，并施加BIS等非关税贸易壁垒;在欧洲绿色协议的背景下，欧盟重新启动了对光伏玻璃的双反，并又开始讨论光伏组件/逆变器的双反问题; 无论是美国再次崛起，还是印度制造，还是
电网建设等都需要大量的分布式能源，光伏可以成为这些分布式能源的重要来源。随着特高压电网的建成，光伏平价上网将进入成熟阶段，甚至有望在中国成为最便宜的能源。解决了光伏发电的消纳瓶颈，西北地区大量的荒漠资源

可用于分布式光伏开发。城际高速铁路和城际轨道交通是新基建中带动投资最大、民生最关注的领域之一，如果将光伏发电更大限度地应用于这一领域，对于打破城市轨道交通数字化转型壁垒有很大助益。在新基建的大背景下
，组建超大规模的数据中心的号角已经吹响。数据中心的建立一头牵着数字经济的发展，一头连着清洁能源的持续供应。可以预期，进入平价上网后的光伏发电应用，将为新基建项目带来巨大的投资收益。