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：一.国资凶猛，央国企与民企的新竞合二.垂直一体与相互踩踏三.产能必将出现绝对过剩四.价格暴跌与低价竞争五.寡头趋势与整体平庸化六.储能必选与产业链协同创新七.与跨界者的竞争与
进入光伏产业链不同环节，带来更多的产能预期。阶段性的产能绝对过剩成为必然。变局四：两年内产业链不同环节产品价格陆续暴跌，以低价竞争为特点的价格战将持续很长时间从去年下半年至今，供应链矛盾导致的

受疫情影响下降到3.8%，同比下降9.5PCT。盈利质量分析：2019年公司赊销比10.3%，同比增加7.8PCT，赊销比在业内处于较低水平。存货营收占比4%，几乎没有库存。经营现金流占税后净利
更强 4.1产能快速扩张，目标行业第一梯队当前价格下二三四线产能均已亏现金流。年初以来，受疫情冲击，海外需求骤降，电池价格暴跌，最新高效PERC电池含税售价0.79元/瓦，较年初下调约0.15元

踩踏事件发生。当天，汉能薄膜发电的股价在半小时内从7港元跌到3.91港元，跌幅高达47%。这次暴跌让汉能薄膜发电的市值蒸发1440亿港元，李河君的身价也因此蒸发上千亿。幕后黑手是美国两家对冲基金辩证资本
（Dialectic Capital）和伍德资本（Lakewood Capital），它们的理由是汉能薄膜发电的财务和商业模式有问题。此次股价暴跌事件引发香港证监会的重点关注，前文提到的巨额采购

扩产打下铺垫。当时多晶硅价格已经跌到了100美元以下，但有了这些长单，江苏中能在金融危机爆发后比其他企业的日子好过许多。 2011年下半年，多晶硅价格暴跌到40美元以下后，为了安抚下游厂商，朱共山几次
，其营收达到220.25亿元，毛利率32%，毛利约人民币70.4亿元。公司拥有人应占利润20.99亿元。在协鑫到来之前，电价低廉的新疆已成为多晶硅投资的热土。这里是特变电工的总部所在地，十余年

迟早将出问题，甚或大问题，除非公司能够在出问题之前或之处有办法、契机或奇迹力挽狂澜。这是中国光伏、中国乃至世界上很多上市公司的切身体验。 2008年其硅片产出增长到230兆瓦，其营收尽管仅增长不足
面临激烈竞争，严峻挑战。 2010年其产出增长近50%到378兆瓦，产能也继续增长到430兆瓦，并且继续扩产近100兆瓦，到2011年年初将达产。其营收仅增长5%多，主要是硅片价格全行业下降多在三到四

光伏产业链上的不同企业，营收规模小几十亿，十几二十亿，甚至低于十亿，企业的管理层或是老大已经在夸夸其谈基业长青，全球著名，全球顶尖品牌。有的企业营收刚过百亿，企业的创始人已在标榜自己掌舵下的企业是伟大的
，纵观中国光伏发展的20年，供应链的不同环节的不平衡、矛盾甚至战争，其实早已存在，只是去年今年表现得极为突出。比如说，当年的两头在外之下，双反一来，全行业价格暴跌，这也是供应链不平衡的突出体现。可以说

日收盘，中来股份股价暴跌20.03%至9.5元，成交量80.12万手，成交额7.80亿元，换手率14.8%。12日，该公司股价跌势仍在持续，报收9.15元，跌幅3.68%，换手率11.14%。从腾讯微证券
龙头。2016年，中来股份正式从单一背膜业务转型升级为光伏辅材、高效电池和光伏应用系统多元化发展的光伏企业。从公司半年报和三季报来看，中来股份业绩增长强劲。2020年上半年公司营收20.3亿元，同比

，欧盟不得不降低政策支持力度，占据中国光伏龙头企业主要收入来源的欧洲市场开始萎缩。随着需求的疲软，2009年多晶硅价格开始暴跌，在不到一年的时间里，从鼎盛的400美元/千克跌至40美元/千克
。在硅料价格的暴跌下，尚德的长协变成了噩梦。 2011年尚德取消了与MEMC签订的多晶硅供应合同，赔付了整整2.12亿美元。 2012年上半年，尚德的下滑已经一发不可收拾，平均每天都要亏损1000万元

，这一招为江苏中能在金融危机逆市扩产打下铺垫。当时多晶硅价格已经跌到了100美元以下，但有了这些长单，江苏中能在金融危机爆发后比其他企业的日子好过许多。 2011年下半年，多晶硅价格暴跌到40美元
保利协鑫的丰收大年。2016年财年，其营收达到220.25亿元，毛利率32%，毛利约人民币70.4亿元。公司拥有人应占利润20.99亿元。在协鑫到来之前，电价低廉的新疆已成为多晶硅投资的热土

业绩增长的作用。上市财报显示，2017年光伏逆变器收入仅占公司全部收入的6.18%，光伏电站收入仅占比3.4%，两者合计不足营收的10%，2018年光伏逆变器收入占比下滑至5.61%，光伏发电收入
击铩羽而归重回主业 2018年5月31日，伴随着国家对光伏行业的调整和补贴强度的降低，茂硕电源业绩暴跌，这也让其认清了局势，开始逐步剥离光伏相关业务，把工作重心再次回归到电源开关的主业上

，大全新能源Q1营收为1.688亿美元，好于市场预期，同比增长108%，环比增长42%;归属于股东的净利润为3320万美元，同比增长503%，环比增长65%;基础每ADS收益为2.37美元，去年同期为0.5美元
73,000-75,000吨之间。隆基股份：非硅成本控制能力优异 4月22日，隆基股份发布2020年第一季度报告，公告显示，报告期内实现营收8,599,410,768.64元，同比增长50.60

能力随着需求的快速变化进行调整，从而导致了市场动荡、库存激增、价格暴跌。天然气受到的影响相对较小。IEA估算一季度全球天然气消费降幅在2%左右，一是因为虽较煤炭具有成本优势和环境优势，但天然气发电还是随
通过市场供需、价格机制传导至供给侧，进而影响企业生产、经营收入与投资决策。病毒肆虐的时间以及经济恢复的步伐，将最终决定全球能源所经受冲击的深度和广度。当前，中国抗疫取得重大战略成果，亚洲多国得到有效

光伏龙头股带头暴跌，通威股份、隆基股份一度连续3个交易日跌停。在一个月左右的时间内，因大盘低迷，加新政打压，沪深股市光伏板块市值蒸发了3000多亿元。 4个月后的9月初，刚刚在2020年全国两会
。据了解，5.31光伏新政出台后，在2018年当年，有不下10家光伏相关企业陷入裁员、限产、欠薪风波。有的光伏企业度过了这次危机，有的企业却倒在了黎明的前夜。限产、裁员、欠薪、订单不足、营收

就和英利差不多了，多晶硅价格暴跌，公司资产不断被掏空。为了止损，尚德在2011年以2亿美元的分手费，终止了这些倒霉合同。 ▲图注：多晶硅价格走势图除了这一决策失误外，施正荣还犯了另一个巨大
还上演了宫斗戏，施正荣被董事会罢免了董事长职务。3月13日，尚德又公告不日将关停美国亚利桑那州Goodyear组件工厂，而前不久它还关停了无锡尚德P2工厂。种种利空之下，3月14日到15日，尚德股价暴跌

月底，随着疫情深入蔓延，继亚太股市大幅下挫之后，欧美股市也出现恐慌性暴跌，此时光伏股依旧总体向好。(☞☞全球股市因毒大跌，A股光伏继续领涨!) TestPV分析光伏板块在疫情下依旧被看好的原因，彼时
。阳光电源以0.233亿美元出口额排名第一;东方日升主攻海外市场，2019年组件出口占比高达78%。除此晶澳科技也是海外出口占比较大的光伏企业，组件出口占比逐年提升,2019年上半年营收占比已达

太阳能风马牛不相及。早前，马斯克力排众议收购了由他的一个亲戚创办的美国太阳能公司太阳城(Solarcity)，收购之时这家公司已经陷入了困境，而在收购之后，安装量更是出现了大幅暴跌。毋庸置疑的是
太阳城公司重要的财务信息，并且夸大了这家公司的技术实力，以便尽早达成收购交易。据媒体分析称，如果特斯拉和马斯克能够早日重振太阳能业务，让它成为重要的利润和营收来源，则有可能抚平股东的不满，缓解

市占率约 40%。受益于产能扩张和市场需求持续增加,公司营业收入2015-2018年复合增长率达 70.07%。公司中报显示,2019H1营收 141.11亿元,同比+41.09%,归母净利润
组件出货量 2018年跻身全球前五。技术进步加全产业链布局下,公司成本控制能力有望继续提高。海外业务潜力较大,产能稳步扩张占领行业高地公司近年来加码海外市场,营收占比不断提高,2018年达到

发电遭遇港股市场的做空运动，大约从10点一刻开始，汉能薄膜发电面临洗仓式下跌，截至10点40分股票紧急停牌，在这短短的20分钟，汉能股价跌幅近47%，公司市值瞬间蒸发1440亿港元。此次股价暴跌事件引发
。中国电力网分析认为，汉能要求员工购买债券可能是由于银行贷款的融资成本太高，故而转向员工借钱，利率应低于向银行借款。有媒体报道，早在2015年汉能股票暴跌前，汉能也曾向员工出售股票，缓和资金压力

，营收还能以量保增长，但净利润可能会完全崩盘甚至亏损。相比而言，2019年价格并未出现这样的暴跌，年初因为需求的旺盛，产业链各环节甚至有过小幅的价格上涨。(见图二) 图二：2016年以来
净利润99.58亿元，同比增长61.06%。在营收稳步增长的同时，净利润也走出了2018年下滑的阴影，重回快速增长。此外，龙头效应越发凸显，攫取的营收和利润占板块比例越来越高。不过，虽然头部企业