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达200%。小天鹅A调研简报：盈利能力改善，追求高品质增长小天鹅A000418 研究机构：渤海证券分析师：伊晓奕撰写日期：2013-09-18 调研情况：近日我们调研了小天鹅，公司是
20/16/12倍，仍然处于较低的位置，我们以2013年给予25倍PE计算公司合理估值为12.50元，维持公司推荐评级。航天机电调研简报：专注电站开发，综合实力凸显航天机电600151

初裁结果预计将于2013年6月6日出台。　航天机电(行情,问诊):受益国内光伏开发，电站龙头即将崛起类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：王海生日期
：2013-06-14 　报告摘要: 航天机电2012年起转型电站开发，今年初开始进入收获期。未来将快速复制融资-电站开发转让获利-市值增长-低成本再融资循环，拉动滚雪球式发展: 公司是A股市场最具

能够获取更高的利润率。公司在电话会议中表示，日本市场竞争格局仍然健康，除晶澳外，其他进入日本的中国企业出货量均十分有限，且在目前38日元/度的高额补贴电价背景下，日本客户对产品品质及生产商质地的要求
%，并表示毛利率未来将持续回升。　　投资建议维持我们对光伏行业景气已进入右侧的判断，美股方面，尽管CSIQ估值相对较高（目前已达1.5xPB），但考虑到其在新兴市场和电站业务领域的优势，仍然维持推荐；排序仍然为：JASO，HSOL，TSL，SOL，CSIQ；A股继续推荐：隆基股份、航天机电、阳光电源。

竞争格局仍然健康，除晶澳外，其他进入日本的中国企业出货量均十分有限，且在目前38 日元/度的高额补贴电价背景下，日本客户对产品品质及生产商质地的要求仍然远优先于对产品价格的要求，大部分客户甚至都能接受公司
电站业务领域的优势，仍然维持推荐；排序仍然为：JASO，HSOL，TSL，SOL，CSIQ；A 股继续推荐：隆基股份、航天机电、阳光电源。

镀膜光伏玻璃进一步提高了生产效率和合格率；另外光伏玻璃生产专用天然气管道顺利开通，玻璃的生产制造成本将进一步降低；在太阳能光热-平板式太阳能热水器领域，不断优化生产工艺，完善质量标准，产品质量和生产
太阳能股份有限公司及中建材国际贸易有限公司，其所占营业收入比例达到30.43%。航天机电 2013年上半年，公司光伏电站投资、建设、出售的滚动开发模式获得成功实践，形成了经营业

优势。公司在2013年4月以十亿美元价格收购Power-One。ABB组串型逆变器能够经济地将太阳能电池板产生的直流电转化成可馈入电网的高品质交流电。这种无变压器设计的单相逆变器，旨在满足从系统集成商和
开发出第1台硅整流焊机和第1台逆变焊机。在国内，FRONIUS焊机已广泛应用到汽车、铁路机车、航天、造船、军工等高质量要求的行业，并呈快速增长趋势。公司在2012年3月正式进入中国光伏市场，并在中国上海

生产线改造，这仍限于传统感光材料领域。在双方合作的3年里，乐凯胶片的思路似乎一度限于消化柯达技术，生产出与柯达同样高品质的胶卷产品。凭借这一结盟，两者的市场份额合计超过国内胶卷份额的70%以上。但在
，微粒、成膜、涂层是乐凯曾用于胶片生产的三大核心技术，而研发光学薄膜基于的也是这三项技术。正是凭借这三大核心技术。乐凯于2011年9月，整体并入航天科技集团成为其全资子企业。主要业务板块也转变为印刷材料

。RMIT研究团队由RMIT航空航天、机械和制造工程学院YasuhiroTachibana教授带领。Tachibana教授表示：光伏产业的重心一直放在为电池板削减材料及生产成本之上。为了满足行业要求，科研
。目前，尽管存在毒性方面的担忧，但胶体纳米晶的主要材料仍然为镉或铅元素。除了该YasuhiroTachibana教授，科研小组还包含航空航天、机械与制造工程学院的JoelvanEmbden博世与

　　一、航天机电总体经营情况2013年上半年，伴随中国、日本等光伏新兴市场需求大幅增长，以及落后产能逐步收缩的形势，光伏组件产品价格趋稳，成本逐步下降，毛利率得以改善，国内光伏企业境况好于市场预期
。2013年上半年航天机电实现营业收入12.10亿元，同比增长77%；实现净利润1.70亿元，同比大幅增加4.72亿元。2013年上半年航天机电总体经营情况（单位：万元，%）资料来源：公司财报

门槛、可再生能源配额制、税惠、补贴基金上调等。投资建议：涉足国内电站的企业会从中受益，如海润光伏(行情，问诊)、航天机电(行情，问诊)、阳光电源(行情，问诊)，但需注意估值过高的风险。行业整体供需在逐渐转向
航天机电(约400MW电站资源)。2)逆变器：国内逆变器主要内销，受益弹性较大，建议关注龙头阳光电源(约180MW电站资源)。3)硅料与硅片：国内分布式启动有利于高效单晶电池组件市场份额提升，建议关注

，问诊）、航天机电（行情，问诊）、阳光电源（行情，问诊），但需注意估值过高的风险。行业整体供需在逐渐转向平衡，但行业竞争的差异化加剧，市场的增量更多的被一线厂商所消化，中小企业可能会长期维持低开工率
航天机电（约400MW电站资源）。2）逆变器：国内逆变器主要内销，受益弹性较大，建议关注龙头阳光电源（约180MW电站资源）。3）硅料与硅片：国内分布式启动有利于高效单晶电池组件市场份额提升，建议关注

索比光伏网讯:7月19日，TUV南德意志集团(以下简称TUV SUD)携手南方电网科学研究院有限责任公司、广东产品质量监督检验研究院、顺德中山大学太阳能研究院、中水珠江规划勘测设计有限公司在深圳
了投资方、银行、保险公司以及最终买家与用户共同关注的焦点。此外，如何甄别众多电站的良莠，保证其运营寿命及品质，实现投资收益的最大化，则成为业内亟待解决的问题。其中，TUV SUD华南区商业产品部经理欧阳强友

进行综合评比，超码科技公司以其雄厚的综合实力在众多企业中脱颖而出，赢得殊荣。近年来，超码科技在其所从事的领域炭/炭复合材料取得了引人瞩目的成就。其依托航天43所在炭/炭复合材料领域40余年的研究经验
产品质量，更是雄厚的技术力量。现在公司拥有一支国家及省部级突出贡献专家队伍，获得授权专利86项，先后承担国家军转民技术开发、国家火炬计划、国家重点新产品等重大项目，获得省部级荣誉十多项。在荣誉的后面，超

3.40% 续亏未公布 600151 航天机电 2.51% 扭亏 155.67% 002506 *ST超日 2.46% 续亏 -201.60% 300111 向日葵2.45
产品质量差、技术落后的企业，这意味着光伏产业洗牌的热潮可能到来。　或有更细化的政策出台据悉，此次《意见》还提出了对分布式光伏发电实行按照电量补贴的政策，上网电价及补贴的执行期限原则上为

当前光伏制造企业的经营状况以及行业发展趋势来看，辅材国产化可能已是大势所趋。相关报告显示，决定光伏辅材行业竞争的要素，主要包括产品质量、长期的客户关系和价格等。而就国产辅材而言
，除了具有价格优势外，产品质量能否达标，则成为了决定其后续发展的关键因素。有市场调研报告显示，由于光伏补贴电价下降过快，采用不合格辅材的组件正在进入市场，并有劣币驱逐良币的趋势

制备及生产技术的国家之一。而作为这一重大国家发明成果研究团队的核心成员，中南大学教授蒋建纯则看到了这一军事和航天科技领域的尖端材料在民用生产领域的广泛应用
三成左右的市场份额。同时，随着这一尖端材料的民用越来越被市场认可，也吸引了越来越多的企业投资进入这一领域，目前虽然存在产品质量良莠不齐，甚至一些企业对碳碳复合材料的概念也没能理解

定制化需求强烈。原本占据市场主流的进口厂商，难以提供深入客户的定制化服务。而以精功科技为代表的新进国内厂，经过3年以上的实践检验，产品质量为大厂接受，迅速挤占市场。今年10月以来，中能202台(产能
、多晶硅片100MW、太阳能电池片900MW、组件300MW、坩埚13万只。　　发挥后发优势，迅速实现品质+规模+产业链的突破。公司的光伏投资项目于今年3月份才开始逐步投产，属于光伏领域的新进入者

光伏产品反倾销诉讼初裁结果预计将于2013年6月6日出台。（3）航天机电：受益国内光伏开发，电站龙头即将崛起　　报告摘要：航天机电2012年起转型电站开发，今年初开始进入收获期。未来将快速复制融资
，目前已公告的签约框架在行业处于领先。2）从电站对业绩贡献占比来看，航天机电最具有弹性。同时由于公司去年大幅亏损，若电站转让顺利推进，电站净利润/主业净利润最具有爆发性。　　电站开发优势独具，销售渠道快速

表示：神舟十号从技术状态上讲和神舟九号继承性是比较好的。载人航天器一旦成功后，其技术就会逐渐定型，但是在工艺上会更加精细化控制，以保证产品质量。荣获中国载人航天工程突出贡献者的王治易告诉记者。以太
索比光伏网讯:问1 电源减重情况如何昨天，上海航天负责电源分系统的811所有关专家向记者解说神舟十号电源系统，特别是太阳能电池翼。宇宙飞船飞行时，在光照区用太阳能电池发电、供电，阴影区用化学电池供电