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，大大高于2020年四季度10.79美元/公斤的平均售价。由于光伏终端市场需求保持快速增长，下游客户扩产积极，再叠加今年硅料端新增供应非常有限，我们相信今年的硅料价格将会保持强势。关于新疆大全
国内IPO的进程，2021年2月我们在上交所审阅会议上顺利过会。接下去还需要在中国证监会完成注册手续，然后进入发行阶段。此次IPO的融资所得主要将用于4B扩产项目的资本开支，将会给公司新增3.5万吨的年化

硅料，硅片，电池片。还包括玻璃、背板，胶膜、银浆等众多原材料。这导致单个产品市场规模更小。同时未来如果市场空间增长缓慢，上市想要追求业绩持续增长，产业链上下游延伸成了最佳选择。 B、技术变化快，导致
厂商单个环节扩产风险大!光伏在持续降本的需求下，技术迭代快。从最初的冷氢硅料法，到单晶硅片，再到perc电池片。技术变化太快，导致如果公司大规模扩产一个环节，容易遭受技术变革带来的衰落。参考保利协鑫的

在中国光伏电站投资商对全面平价后的光伏电站市场充满希望的时候，上游产业链却在疲于应对因下游投资高涨带来的供需缺口。作为TO B的最终出口，本该最具话语权的组件企业在度过了魔幻般赔钱供货的2020
、辅材，赔钱供货的牺牲换来的。光伏們曾在文章《赔钱供货的组件厂与驻厂催货的投资商：何必互相为难?》一文中分析过，因玻璃、胶膜以及硅料等价格大涨，组件企业不仅面临亏本供货的压力，甚至也采购不到足够的量来

实质性投放，b)182和210替代166的比例超过50%从而正面交战，c)硅料和热场的抢购告一段落。由于2021年一季度的需求显然因为季节性因素低于2020年四季度，而2021年一季度供给显然高于
年中启动了银川5GW的电池片扩产)，但当时各项降本幅度在0.1元/W以上的大级别技术进步(比如HJT技术)均未成熟且对隆基而言较为不可控，故而隆基选择了从硅片、电池片、组件尺寸这一降本幅度不足0.05

产材料电池片，下游直面终端光伏电站。组件生产流程主要是将上游电池进行联结，再用玻璃、胶膜、背板等辅材进行封装。相较于上游硅料、硅片、电池，组件生产工艺流程简单、技术门槛低，主要作为光伏产品销售的渠道
，兑现上游产能创造的利润。组件投资门槛低，产业链价值占比高。根据我们测算，2019年硅料、硅片、电池、组件四个环节单位产能固定资产投资分别为3.35亿元

发展的必然，也有机缘巧合的偶然。1997年，时任美国总统克林顿提出百万屋顶计划，国外多晶硅企业纷纷扩产，虽然那几年多晶硅出现过剩，价格跌入谷底，但为了后续光伏爆发提供了原料基础。再早一些的1973年
硅废料的情况。其实并不只是中国的技术，国外也有很多不成熟的地方，同样也伴随着欺骗，除了假组件，部分组件厂家还买到过国外的假硅料。那个时间很奇怪的现状是一方面光伏产业头顶着高科技的光环，另一方面却是

碳复合材料、埚帮等单晶炉配件更是一筒难求，单晶厂采购人员都选择驻厂发货。今年以来，光伏行业经历了大规模的扩产，涉及产业链的各个环节。但是，在不少人看来，未来更需要关注的是，光伏行业即将面临技术赛道
Silicon FBR-B(第二代流化床)技术生产粒状多晶硅，并宣称是国内唯一具备大规模量产能力的粒状硅生产企业。针对这一情况，保利协鑫向记者回应，公司是唯一具有规模化低成本高质量生产颗粒硅的企业。相比

一定下滑，现在就是个死。因此，整个光伏制造业所有的龙头企业，共同实施了一次个体理性+集体的非理性。但对于国家和产业发展而言，本次十年一遇的疯狂扩产，则会在2021年的下半场带来极好的杀利润降本由于硅料
方法。那就是森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。因此，提到了两个重要的方向：a)植树造林，b)风光储。在SOLARZOOM新能源智库看来

预计2021年全球7家组件龙头出货量将满足全部装机需求，组件环节竞争升级为一线龙头企业之间竞争。根据Pvinfolink，2020年底全球组件产能将达272GW，结合龙头组件企业扩产计划，预计
2021年底隆基、天合、晶澳、晶科、日升、阿特斯、韩华7家组件龙头产能将超过207GW。根据新扩产能投产进度，测算2021年7家组件企业出货量合计预计将超过181GW。我们预计2021年全球光伏新增装机

多晶硅企业。最终，他决定把项目落在马洪镇。 2008年春寒料峭，赛维马洪硅料厂开工建设。2009年9月5日15时38分，该基地首炉多晶硅面世;9月8日上午，作为全球第一个单体万吨级高纯硅项目，马洪
硅料基地投产仪式隆重举行。那天，江西省委省政府和新余市委市政府的一众领导都出席捧场，莅临的还有一众金融机构的头头脑脑。一位后来迁任国家能源局局长的领导也在致辞中鼓励赛维：要继续突破高纯硅技术的壁垒

)、国内产能中西部低电价地区、低人力成本地区产能替代东部高电价地区、高人力成本产能。在2017年下半年的硅料出乎意料的涨价刺激下，仅仅半年时间，全行业就抛出了总计40万吨的扩产计划，这些产能在2019年集
反馈周期很长，即便供应紧张价格暴涨也不会很快形成新增供给，只能通过价格的暴涨压低终端的需求。自2017年下半年那一拨硅料扩产浪潮以来，整个硅料产业实际上已经有接近30个月未见新启动的扩产项目，往后的

常认为高壁垒的多晶硅料环节近年来都有新进入者) 我们判断，这种高进入壁垒，叠加全球逐步实现平价后终端客户结构的变化，将带来行业集中度确定性的加速提升(预计全球组件市场CR5/CR10将分别从2018年
，但头部组件供应商仍未停止扩产进程。预计组件及终端电站投资商将逐步走向大对大格局，看似产业链中生产难度最低的组件环节，其实进入/发展壁垒正在持续升高：随着平价实现，光伏组件终端客户中大型能源集团占比

。本轮扩张是在技术趋于成熟、投资成本大幅下降、行业前景更趋明朗(本轮扩产的投资计划基本都在2018年531新政之前制定)的背景下实施的，由国内规模和技术水平靠前的硅料企业主导，新投产
2018-2019年低成本、优质产能大幅扩张 2018-2019年，国内硅料产能呈现大规模的扩张，扩张的主体主要集中在通威、大全、特变、协鑫和东方希望等五家企业，使得国内硅料格局呈现较大的变化

分钱。 Q9:未来这几个硅料项目扩产的区域找好了吗?电价大概是个什么区间? 我们还是围绕着2~3个基地这样来定位布局，现在已经形成了两个基地，一个是内蒙，还有就是乐山。那么第3个基地在规划当中还有
硅料介绍：今天公司公告了2020至2023年的产能规划。硅料20、21这两年最少分别投一个项目，22年投两个项目。到23年年底，将形成22万吨产能，乐观预测按照20、21、22三年平均每年两个

40GW以上。综上，全球光伏2020年有望回到20%以上增长;从供给来看，一系列新技术正在酝酿和进步，光伏行业可能正处在新一轮大发展的前夜。看好格局比较稳定的硅料、玻璃等偏化工业态的环节，看好能跟上
仍是行业投入的重点，大的发展和进步可能正在酝酿中。 5. 投资建议：看好格局比较稳定的硅料、玻璃等偏化工业态的环节，看好能跟上甚至引领下一轮大发展的公司。继续推荐通威股份、隆基股份，推荐与关注

，价格将根据市场价格按月确定。再加上今年8月，大全与隆基股份签订的为期三年的单晶级高纯硅料供应合同，大全新能源2020年~2022年多晶硅供应订单已至少达到14.04万吨，两家客户的需求与大全
2020年预期产能基本匹配。根据公开平台近期报价显示，多晶硅料价格在59元~63元/千克，单晶用料在73元~76元/千克，如此计算，预计未来3年两大客户的订单总额将超过100亿元。加大产能中国