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商业模式的能源企业相继在美上市。因为这类企业的共同特点是通过收购和持有高质量新能源发电项目，为投资人创造稳定可观的现金收益，他们的商业模式又被称为YieldCo（Yield，即英文收益；Co即company
为投资人提供现金回报。除了降低融资成本以外，将已建成的项目资产组成公司独立上市，可以快速回收新能源项目开发初期的巨额投入，加速新项目开发的进程，提高资本运用的效率。而对YieldCo投资者来说

支撑公司立足于业界的基础;光伏电站带来大量稳定的现金流赋予了公司电力行业的基因;即将上线的金融P2P 平台等业务将进一步提高公司的财务杠杆,赋予公司金融行业的基因。我们认为公司未来将逐渐从单纯的制造业
利润并入瑞和股份,将为公司提供稳定的利润;通过工程建设、出售相关材料,信义光能利润也将持续增加。瑞和股份大股东实际持股比例较高,有望跟随行业趋势,实现股权融资;信义光能在光伏电站路条、海外融资方面优势

。光伏融资创新在于结构创新说到光伏项目的融资渠道，上市平台用股权融资、可转债等方式，公司平台可借助信托、产业基金、夹层融资、众筹等形式，项目层面可用融资租赁、银行贷款、项目收益债等方式融资。然而
，立体化的融资渠道就会解决融资问题？ Too simple，too naive.目前投融资双方之间最大的分歧就是项目现金流的覆盖问题，投资人主要考虑由电站质量保证的未来收益现金流和国家补贴现金流能否

持股比例较高，有望跟随行业趋势，实现股权融资；信义光能在光伏电站路条、海外融资方面优势巨大；二者合作可有效保证电站路条的获取、低成本电站资金的获取。双方合作优势巨大，有望跻身光伏电站建设运营第一
39.95元/股，我们认为，在此价格附近，有较强的安全边际。不考虑本次增发的影响，预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、1.17元、2.21元，对应估值分别为76倍、50倍、26倍，维持增持评级。 6、风险提示建筑装饰行业竞争激烈；定制精装O2O平台不达预期；公司现金流恶化；光伏电站开拓低于预期。

实际持股比例较高，有望跟随行业趋势，实现股权融资；信义光能在光伏电站路条、海外融资方面优势巨大；二者合作可有效保证电站路条的获取、低成本电站资金的获取。双方合作优势巨大，有望跻身光伏电站建设运营第一
认为，在此价格附近，有较强的安全边际。不考虑本次增发的影响，预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、1.17元、2.21元，对应估值分别为76倍、50倍、26倍，维持增持评级。 6、风险提示建筑装饰行业竞争激烈；定制精装O2O平台不达预期；公司现金流恶化；光伏电站开拓低于预期。

上市交易的实体公司。与传统上市公司不同，YieldCo公司并不强调盈利能力和扩张速度，其所持资产产生的大部分收益，以股息的形式定期支付给股东。虽然是投资者获得的是股权，但现金流稳定可期，使之又具有债权的
可靠性。在美国市场，YieldCo作为股权融资，成本约为5%左右。对于发起公司（多为项目开发商）来说，除了降低融资成本以外，将已建成的项目资产组成公司独立上市，可以快速回收项目开发初期的巨额投入，加速

是股权，但现金流稳定可期，使之又具有债权的可靠性。在美国市场，YieldCo作为股权融资，成本约为5%左右。对于发起公司（多为项目开发商）来说，除了降低融资成本以外，将已建成的项目资产组成公司独立
和产出的现金流，在时间和规模的分布上极度不对称。可再生能源这一本质特点，决定了该行业融资的困难。在YieldCo模式诞生以前，尽管可再生能源电站的收益稳定可期，在建的和已运营的项目，还是占用了电站开发

+金融的双重平台：光伏电站项目投资强度大、资金密集，有着金融产品的属性。除通过银行一般授信外，公司有望积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、发行企业债、定向增发、众筹融资、资产证券化等资本融资
股份+实际控制人增持，彰显对于公司未来发展的坚定信心：公司实际控制人和董事、监事、高管等计划通过大幅认购增发股份向公司注入现金，彰显其对于公司未来发展的坚定信心，同时也为公司未来发展提供了资金支持

。Opera选择目标的标准包括：管理团队有着良好的为股东创造增长的记录，经过市场检验的成熟业务，或者未来前景广阔的市场。现有的资源资产，或者能够迅速开发成功，创造短期现金流的具有潜力的资源。能够获得足够融资
股东。根据一份公开声明，Opera与Hudson达成一项不具有约束力的意向书，以22以美元的对价收购SoloPower。该声明还表示：公司计划在该笔收购完成后，进行一笔不低于4亿美元的股权融资，用作未来

9.5%之间。通过本次操作，实现了山东熠峰股权融资与债权融资，股权融资满足了项目资本金比例的要求，债权融资满足项目建设融资的要求。信托计划的投资相对灵活，根据《信托公司集合资金信托计划管理办法
回报的众筹业内称之为回报型众筹，与此相应的是提供资金一方获得项目一定股权作为回报的股权型众筹。因股权型众筹涉及到面向公众实施股权融资，涉及公众的利益保护，从而不特定的公众承担较大的投资风险。为此

〔2013〕119号），该电站执行1.2元每千瓦时上网电价。根据信托计划说明书，信托产品预期年收益率在9.0%至9.5%之间。通过本次操作，实现了山东熠峰股权融资与债权融资，股权融资满足了项目资本金比例
意思，即面向大众筹资。以筹资者项目成果一定的物质形式作为回报的众筹业内称之为回报型众筹，与此相应的是提供资金一方获得项目一定股权作为回报的股权型众筹。因股权型众筹涉及到面向公众实施股权融资，涉及公众的

。光伏电站的运营利润并入瑞和股份,将为公司提供稳定的利润;通过工程建设、出售相关材料,信义光能利润也将持续增加。瑞和股份大股东实际持股比例较高,有望跟随行业趋势,实现股权融资;信义光能在光伏电站路条
分别为0.82元、1.14元、2.05元,对应估值分别为72倍、51倍、29倍,给予增持评级。　　5、风险提示建筑装饰行业竞争激烈;公司现金流恶化;光伏电站开拓低于预期。

%之间。　　通过本次操作，实现了山东熠峰股权融资与债权融资，股权融资满足了项目资本金比例的要求，债权融资满足项目建设融资的要求。信托计划的投资相对灵活，根据《信托公司集合资金信托计划管理办法
众筹业内称之为回报型众筹，与此相应的是提供资金一方获得项目一定股权作为回报的股权型众筹。因股权型众筹涉及到面向公众实施股权融资，涉及公众的利益保护，从而不特定的公众承担较大的投资风险。为此，2012年4

电站执行1.2元每千瓦时上网电价。根据信托计划说明书，信托产品预期年收益率在9.0%至9.5%之间。通过本次操作，实现了山东熠峰股权融资与债权融资，股权融资满足了项目资本金比例的要求，债权融资满足
筹资者项目成果一定的物质形式作为回报的众筹业内称之为回报型众筹，与此相应的是提供资金一方获得项目一定股权作为回报的股权型众筹。因股权型众筹涉及到面向公众实施股权融资，涉及公众的利益保护，从而不特定的公众

〔2013〕119号），该电站执行1.2元每千瓦时上网电价。根据信托计划说明书，信托产品预期年收益率在9.0%至9.5%之间。通过本次操作，实现了山东熠峰股权融资与债权融资，股权融资满足了项目资本金比例的
，即面向大众筹资。以筹资者项目成果一定的物质形式作为回报的众筹业内称之为回报型众筹，与此相应的是提供资金一方获得项目一定股权作为回报的股权型众筹。因股权型众筹涉及到面向公众实施股权融资，涉及公众的利益

现金流资产　　YieldCo是一个由某母公司（Sponsor）发起创设的、持有一定规模营运资产（operating assets）、并将该资产产生的部分现金流以股息（dividend）形式按照一定频率
（如按年或按季）支付给股东的实体，并通过上市来公开募集资金。　　与传统上市公司不同，YieldCo的投资者更关注公司现金流的稳定、可靠与适度增长，而非盈利能力或市场规模的快速扩张。　　理论上

再生能源巨头SunEdison等大公司纷纷跟进，短短一年间即有数十家YieldCo面市，一时风头无两。 YieldCo最关注稳定现金流资产 YieldCo是一个由某母公司（Sponsor）发起
创设的、持有一定规模营运资产（operatingassets）、并将该资产产生的部分现金流以股息（dividend）形式按照一定频率（如按年或按季）支付给股东的实体，并通过上市来公开募集资金

Energy和全球再生能源巨头SunEdison等大公司纷纷跟进，短短一年间即有数十家YieldCo面市，一时风头无两。YieldCo最关注稳定现金流资产YieldCo是一个由某母公司（Sponsor）发起
创设的、持有一定规模营运资产（operating assets）、并将该资产产生的部分现金流以股息（dividend）形式按照一定频率（如按年或按季）支付给股东的实体，并通过上市来公开募集资金。与传统

年前出现在美国，由当时全美最大的上市独立发电商之一NRG Energy创立。简单地说，YieldCo就是把质量高、风险小、有稳定长期现金流的运行项目放在一起上市，然后把大部分（根据成长性需求，通常在75
%-95%）运行现金流按期分配给股东。因为其收益是稳定的、有保障的和可持续的，还有有成长性溢价和上市流动性溢价，因此YieldCo通常比它的母公司自己单独去融资成本要低很多。另外，YieldCo通常是

稳定长期现金流的运行项目放在一起上市，然后把大部分（根据成长性需求，通常在75%-95%）运行现金流按期分配给股东。因为其收益是稳定的、有保障的和可持续的，还有有成长性溢价和上市流动性溢价，因此
。 YieldCo的优势：融资成本低《21世纪》：以光伏电站项目为例，YieldCo的融资成本有多高？与母公司去融资相比，它具有哪些优势？周天白：例如，国内太阳能电站通过母公司股权融资，融资