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%!这个收益率超过了目前市面上的一切理财产品，而且稳定可靠，每个月电网都会把卖电费用(注意，不含补贴)打到账上。对于企业来说，这是一笔非常稳定的现金流，更是非常可靠的理财方式，超过市面一切理财产品
%，你还屁颠屁颠的会买，他们会有无穷多的钱建光伏电站。那些自忖主业水平不高的企业，也搞一大堆光伏电站，以后有持续的现金流吊着。你们自忖投资股票，这20年内年化收益有多少才能匹敌这个无风险的IRR12

经营活动现金流量净额(亿元) 数据来源：公开资料整理光伏行业投资活动现金流量净额(亿元) 数据来源：公开资料整理光伏行业筹资活动现金流量净额(亿元) 数据来源
：公开资料整理光伏行业净现金流量净额(亿元) 数据来源：公开资料整理光伏行业销售费用率下降数据来源：公开资料整理光伏行业管理费用率、销售费用率同比下降，财务费用率基本持平

要。目前有两个变化值得跟踪，一是今明年国内实现全平价，二是头部组件公司2019年都实现了较强的自由现金流，前者意味着摆脱补贴依赖，后者有助于摆脱融资依赖，行业估值体系重构的可能性在显著大于过去五年。此外
、天合、日升2019年都实现了较强的自由现金流，这一转变的原因主要可能有：海外组件占比较高(海外回款较快)、市场集中度进一步提升头部公司收入与经营现金流净额较快增长，资产开支强度有所节制。全面平价

装机容量大、发电量也大。稳定现金流，增加企业收入很多的工商业老板并未意识到，闲置的大面积屋顶是宝贵资源，特别是生产性企业屋顶少则几千平多则几万平。如果在这些屋顶上都安装上光伏电站，可以盘活企业
固定资产，增加稳定的现金流，企业效益变得更好。企业用电量大，峰值电费高，安装光伏发电后，企业可以自发自用，余电上网。节省峰值电费，余电上网销售特别是高耗能的生产性企业，安装光伏电站可以节省很多

，较2019年末保持继续增长;而同期公司的净资产为30.54亿元。因此，在积极开拓市场，业绩爆火之余，负债过高更应该引起拓日新能的警觉。此外，拓日新能上半年8835.84万元的现金流净额，也相比
去年同期下降达81.61%。在2020年半年报中，拓日新能对公司面临的风险和应对措施进行了分析说明，也提到了因补贴拖欠导致的光伏企业资金紧张问题。但就高负债及现金流锐减问题，没有进行说明

增加形成; 研发费用变动原因说明:研发费用下降了6.31%主要是因为本期HJT用PECVD等项目上半年主要研发投入为设计及部件采购阶段，样机制作的材料投入主要在下半年所致; 经营活动产生的现金流
量净额变动原因说明:2019年同期经营活动产生的现金流量净额为负，2020年上半年因销售回款增长使本期经营活动产生的现金流量净额由负转正，较去年增长了328.59%，经营净现金流得到一定改善; 投资活动

造成一个尴尬的问题：分布式项目不受金融机构认可，即使现金流很好的项目也很难拿来做融资。更多时候，金融机构不看项目质量，而是只看母公司担保，导致大量非国企投资建设的分布式项目无法金融化，建完就砸在
手里。在国外，大多是以项目来做融资，国内单纯靠项目本身现金流和股权质押来做融资的还不多。我们要以高标准严要求为行业树立一个范例，目标做到银行不用股东做担保，就因为我们做的项目本身质量好、关键合同条款好