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海外光伏电站资产为主。国资进击光伏下游早已有之，有三个节点颇为关键：第一个节点，是从6年前开始，国家电投、中广核、中节能、北控等央企、国企驰骋光伏领跑者项目;随着国内大型地面电站市场由领跑者过渡至竞
%，硅片产能超22GW，实力强劲。电池片环节：截止2020年末隆基股份电池片产能已经超越通威股份，成为行业第一。通威五年间电池片产能也增长了7.09倍，一直保持快速的扩张势头; 组件环节：五年间

报告要点 ①光伏长期空间广阔，短期跟踪涨价、装机、产能释放，2022年关注中下游毛利扩张机会。 ②从能源结构出发构建光伏阶梯式预测框架，以长期装机量为落脚点，核心假设包括能源消耗总量及结构等
给定折现率，量化测算未来市值空间。 ⑧投资建议：长期甄别技术路线精选;DCF测算2022年市值空间中性-乐观假设可能上涨7%-82%，悲观假设可能下跌-41%;重点关注上游成本缓解后中下游毛利扩张

转化平台，提升企业创新能力，促进发展方式由要素驱动向创新驱动转变，由外延扩张向内涵提升转变。坚持绿色安全发展。坚持生态优先、绿色发展导向，牢固树立生态环境底线思维，严格按照三线一单要求布局工业生产
设立海外数据中心，为一带一路合作提供基础云服务。发展泛口岸经济。支持满洲里、二连浩特等口岸城市和一带一路重要枢纽节点地区发展过境资源加工产业，建设资源加工转化园中园，形成口岸带动、腹地支撑、边腹

。二、开工率差并非因为行业没有需求，事实上是：海外需求旺盛，订单饱满，开工率差是因为行业上下游在进行价格博弈，尤其是和上游硅料产业环节在进行价格博弈。三、客观上讲，当前多晶硅料也具备价格下跌的条件
。五、颗粒硅的技术革命的出现可能会更进一步加剧多晶硅料产业环节的产能扩张，其背后逻辑是这样子的：如果保利协鑫的颗粒硅是一场真革命并且成本足够低、品质足够好，那么他的产能扩张步伐就将会是穿越周期的而

%-70%。在如此长的投产周期下，预计光伏EVA树脂的紧缺周期或将达到3-5年。综合来看，尽管我国的EVA树脂产能扩张较快，当前已接近150万吨，但预计光伏料的产能占比仅为20-36%，也就是不足40
主要有: 1) 技术壁垒高由于目前国内的工艺还未能达到自主生产的水平，所以EVA装置以及相关技术人员都需要从海外引进。同时出口海外的光伏组件需要进行严格认证程序，过程复杂且门槛高，所以一般在组件厂

新增产能1744GWh，新增设备投资额4832亿元。在材料领域，下游需求明显提振、产品价格上调、新增产能逐步释放、一体化进程不断加快、深度绑定优质客户、海外市场加速扩张等成为上市公司利润增厚的普遍原因
期间新能源车销售仍将保持高增长。海外方面，欧洲电动化进程加速，锂电扩建意愿明确。动力电池扩产潮下，锂电设备、电池材料等细分市场上市公司直接受益。在设备领域，银河证券预计到2025年全球主要动力电池

，凶猛扩张光伏电站业务，并且短期内有明显的业绩增长，这似乎是一块比新能源汽车更现实、更靠谱的蛋糕。　　但对用户来说，签定长期租赁协议，让创维在自家屋顶装光伏电站，真是一个好生意吗? 　　01
、成熟度、供给丰富度方面都有优势，OLED电视目前仍属于受众较窄的高端产品，短期内无法动摇液晶电视市场主导地位。　　从国际化程度来看，创维集团的主要收入仍然来自国内，海外业务占比从2011年的

。2016年以前，全球排名前十的跟踪支架企业全部来自于海外，之后有两家包括天合跟踪在内的中国企业跻身前十。这两家企业在全球范围内都有支架安装经验，考虑存量电站的情况，在中国市场市占率70%，这在很大程度上给
努力的方向。　　技术方面，组件的大尺寸化对支架的可靠性和稳定性提出了更高的要求。同时随着电站开发的不断扩张，理想条件的平地资源已经很稀缺，更多的山地、农田、湖泊、海滩用于光伏电站的开发，给安装施工

价格低廉，扩大了市场份额，导致该企业的经营状况持续严峻，该公司今后将通过中国等海外组件厂商的贴牌生产来满足需求。光伏组件是光伏发电系统和光伏应用产品的重要一环。经过多年发展，当前我国
，同比2019年增长163.33%，跃升至行业首位。同时，晶科、晶澳等龙头组件厂商的出货量也实现了超过30%的增长。厂商扩张产能主要为满足下游光伏装机容量的增加。

元/千瓦时左右。并且，根据网络上的不完全统计显示，截至目前，全国处于筹备或建设中的绿氢项目已达30个。其中，超过20个项目选择光伏+氢这一技术路线。随着一批批项目的落地，光伏装机规模的持续扩张
长时间安装，仅需2周即可完成安装。全自动化设备，实现24x7无人值守。而且可适用于苛刻环境，可在最低-40C环境中运行，无需搭建A级防火厂房，可直接部署。氢能源在中国还处于萌芽阶段，但是在海外

3.85GW，风电项目规模6.8GW，总计10.65GW，其中储能配置方面要求电化学储能配置不低于项目装机容量15%-30%+2小时，储能规模合计约5.76GWh。而海外储能需求，继续给力。作为海外
储能业务的头部企业，阿特斯的项目情况可以反映海外储能市场的最新动向。截至2021年6月底，阿特斯全球储能项目储备总量约19.26GWh，较2021年1月的项目储备总量8.77GWh，不到半年大幅提升120

锂业持续火热，又有A股巨头加入角逐。日前，紫金矿业耗资近50亿元海外收购锂矿。为满足不断增长的产能需求，国内锂电产业链企业都在快马加鞭布局这一赛道。仅今年三季度，就有宁德时代、中航锂电、蜂巢能源
能源、宁德时代、赣锋锂业等。一时之间，锂资源成为了香饽饽。以新能源汽车为主的产业需求旺盛，锂矿对应的产业下游扩张迅猛，锂价也是一路上涨，拥锂矿为王的时代预计已经加速到来，更有企业要打造锂矿-电池的

是立业之本，光伏的质量是光伏行业发展的根本保证。 2020年，面对疫情下的国际形势和市场竞争格局，正泰新能源经营性指标不断提高，户用业务、组件销售、第三方运维、电站发电量同比增长，海外电站开发建设和
技术路线要慎重，要充分结合市场需求和产业发展，二是任何一个产业发展中还没有成熟的情况下，在相关的某一个产业链的一端过度扩张是有风险的。因此，正泰忌盲目扩张，偏爱稳健布局，每年都保证有GW级的

结构性供需失衡问题。从供给端来看，头部电池企业加速产能扩张，就是要提升高端产能的供给能力。虽然智能汽车产业链将催生新的商业模式，但无法消除汽车的周期性。现在不少动力电池企业都在海外布局原材料矿产，但锂
TOP10企业均宣布了锂电池扩产计划。业内人士普遍认为，动力电池盲目扩张将带来一定风险。产能扩张深埋隐患某动力电池企业员工向记者表示，动力电池产能扩张越激烈，技术更迭带来的风险越大，历次技术迭代都会

2.1. PERC 电池：效率瓶颈将至，HJT、TOPCon 迎市场升级迭代需求 PERC 为目前市场主流技术路径，仍具备几年生命期，但产线扩张即将进入尾声。 1) 据不完全估计，2021 年主流
验证阶段，技术路线可行性在此阶段得到验证，产能规划多为试验产能扩张，设备以进口为主。 2) 第二阶段，PERC 技术的成熟推动电池产能的扩张，实现 GW 级批量出货，新型电池的市占率逐步提升，国产

。结合硅片行业的产能扩张来看，2021年单晶硅片产能或达到210GW，远超出全年160GW的光伏装机需求，行业将出现过剩局面。但是，目前大尺寸硅片产能还较低，假如下游对大尺寸组件的需求超出预期，则
：受益海外需求恢复逆变器：疫情恢复下，将受益于全球装机景气度提升。国产逆变器近年随国内市场好转而迅速进步，目前在性价比上领先海外企业，价格低于海外企业约60%，具有较强吸引力。 2019年，华为

产能的扩张，颗粒硅的市场份额有望提升。中银证券也认为，硅料供给紧张或于2022年缓解。2020年与2021年上半年多晶硅料行业新产能释放较少，加之部分二线与海外企业关停产线，加剧了2021年硅料环节
产业链毛利有较大回升，一方面刺激电站装机热情;另一方面有利于制造端各环节利润修复，对国内光伏构成长期利好。东吴证券预计，2021年国内光伏装机需求预计在50GW左右，海外100-120GW左右，全球

2021上半年全球组件出货排名出炉！根据PV Infolink供需数据库统计，隆基在去年跃升第一后稳坐上半年宝座。上半年积极布局海外国家出货表现亮眼的天合爬升至第二，第三名则是一路稳健布局持续
Solar受惠中美议题、在美国的出货持续提升；尚德欧洲、印度布局稳健，加上常州大幅扩张产能，上半年相对去年同期增长77%以外，其余厂家普遍增长幅度仅约10-30%、部分厂家略有衰减。