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%，而2013年第三季度为22.9%，2012年第四季度为负754.9%。毛利润约为一百万美元，而第三季度毛亏损为390万美元，2012年第四季度毛亏损为1110万美元。大全报告，该季度运营亏损为
度太阳能硅片销售额为1100万美元，而第三季度为600万美元，这主要由于销量增加。该公司报告，息税费前利润（EBITDA）为810万美元，而2013年第三季度为680万美元。EBITDA利率为21.9

第三季度的每千克17.99美元，提高到每千克18.67美元。根据该公司，该季度太阳能硅片销售额为1100万美元，而第三季度为600万美元，这主要由于销量增加。该公司报告，息税费前利润
(EBITDA)为810万美元，而2013年第三季度为680万美元。EBITDA利率为21.9%，而2013年第三季度为22.9%，2012年第四季度为负754.9%。毛利润约为一百万美元，而

格局，2014行业景气复苏趋势不改，选股策略关注经营改善空间和PE估值。　　中国抢装推升Q4业绩，晶澳实现单季净利润转正。　　受中国年底电站抢装拉动，7家组件企业Q3出货量合计达
4.6GW，环比增长16%（Q3为+8%），同比增长59%。　　大部分组件企业Q4毛利率维持上升趋势：因受益于（1）季度出货量的持续提升对产能利用率的拉动（2）企业非硅成本的持续下降（3）以中国为代表

行业景气复苏趋势不改，选股策略关注经营改善空间和PE估值。中国抢装推升Q4业绩，晶澳实现单季净利润转正。受中国年底电站抢装拉动，7家组件企业Q3出货量合计达4.6GW，环比增长16%（Q3为+8
%），同比增长59%。大部分组件企业Q4毛利率维持上升趋势：因受益于（1）季度出货量的持续提升对产能利用率的拉动（2）企业非硅成本的持续下降（3）以中国为代表的Q4主要抢装市场产品价格上涨。分企业看，成本最低

格局，2014行业景气复苏趋势不改，选股策略关注经营改善空间和PE估值。中国抢装推升Q4业绩，晶澳实现单季净利润转正。受中国年底电站抢装拉动，7家组件企业Q3出货量合计达4.6GW，环比增长16%（Q3
为+8%），同比增长59%。大部分组件企业Q4毛利率维持上升趋势：因受益于(1)季度出货量的持续提升对产能利用率的拉动(2)企业非硅成本的持续下降(3)以中国为代表的Q4主要抢装市场产品价格上涨。分

财报来看，多家企业已于第四季度重回盈利轨道或缩减亏损，部分企业净利润同比倍增，如Solar City营收额同比暴增87%。　继国内上市光伏企业Q4财报及年报、中国海外上市光伏企业Q4财报及
2013年第四季度及全年初步财务业绩。据财报显示，第四季度，SolarWorld营收额为4.56亿欧元（6.30亿美元），运营利润率-42%。　 2012年，SolarWorld营运亏损额超出

2.5GW。昱辉阳光报告，全年净收入为15.196亿美元，较去年提高56.8%。毛利润为1.033亿美元，毛利率为6.8%，而2012年毛损为3570万美元，毛利率为负3.7%。然而，该公司
报告，主要由于第三季度关闭其认为不具有竞争力的四川第一期多晶硅生产线，第三季度非现金减损支出达2.028亿美元，致使全年运营亏损为2.221亿美元，运营利润率为负14.6%。2013年普通股持有人的

财报来看，多家企业已于第四季度重回盈利轨道或缩减亏损，部分企业净利润同比倍增，如Solar City营收额同比暴增87%。继国内上市光伏企业Q4财报及年报、中国海外上市光伏企业Q4财报及年报之后，本期
及全年初步财务业绩。据财报显示，第四季度，SolarWorld营收额为4.56亿欧元（6.30亿美元），运营利润率-42%。2012年，SolarWorld营运亏损额超出营收额，不过，2013年这一

7.806亿美元，较上一年提高28.5%。2013年毛利润为5530万美元，毛利率为7.1%，而2012年毛利率为负8.8%。全年净亏损为1.444亿美元。光伏组件出货量，包括组件加工服务，主要针对韩华
（约合9810万美元），去年同期运营亏损为人民币11.304亿元，上一季度运营亏损为人民币7030万元；运营利润率为-16.0%，去年同期运营利润率为-38.9%，上一季度运营利润率为-1.9%。在

2013年的年报显示，该公司归属于上市公司股东的净利润亏损了52.33亿元。其亏损因剥离光伏资产导致的资产减值损失高达46.99亿元。虽然天威保变不惜断臂求生，试图回归传统输变电行业，但国泰君安指出
，从历史来看，发行人在输变电行业的盈利能力亦偏弱，2013年毛利率为8.08%。公司近年来在新能源业务方面投入加大，原有业务市场占有率较竞争对手特变电工等下滑。因此，市场人士认为，11天威债是否能避免

。分析人士指出，对于非资金密集型行业来说，一家企业的负债率高达80%以上已非常危险，因此天威保变的偿债能力已处于绝对困境。天威保变2013年的年报显示，该公司归属于上市公司股东的净利润亏损了52.33
亿元。其亏损因剥离光伏资产导致的资产减值损失高达46.99亿元。虽然天威保变不惜断臂求生，试图回归传统输变电行业，但国泰君安指出，从历史来看，发行人在输变电行业的盈利能力亦偏弱，2013年毛利率为

有所提高。第四季度毛利率从2013年第三季度11.3%提高到15.5%。该公司报告，该季度运营利润为970万美元，而上季度运营亏损为520万美元，结束了两年的亏损。2013年全年业绩晶澳太阳能还报
告，全年收入为12亿美元，较2012年11亿美元有所提高。毛利率为10.6%，而2012年毛利率为负0.8%。运营亏损为1510万美元，而上一年运营亏损为2.379亿美元。该公司报告，2013年净亏损为7050

。晶澳太阳能报告，第四季度净收入为3.573亿美元，较上季度2.905亿美元有所提高。第四季度毛利率从2013年第三季度11.3%提高到15.5%。该公司报告，该季度运营利润为970万美元，而上季
度运营亏损为520万美元，结束了两年的亏损。 2013年全年业绩晶澳太阳能还报告，全年收入为12亿美元，较2012年11亿美元有所提高。毛利率为10.6%，而2012年毛利率为负0.8

摘要：　　业绩低于预期，大幅减值光伏资产。2013年年报显示公司归母净利润为-52.33亿元，超出市场预期。其中公司资产减值损失为46.99亿元，其中包含5.11亿元无形资产减值、10.94
，2013年毛利率为8.08%。公司近年来在新能源业务投入加大，原有业务市场占有率较竞争对手特变电工等下滑。有利因素在于2014年政府在特高压总投资增加，预示下游需求将好转，但对发行人财务的改善幅度

%。2013年毛利润为5530万美元，毛利率为7.1%，而2012年毛利率为负8.8%。全年净亏损为1.444亿美元。光伏组件出货量，包括组件加工服务，主要针对韩华Q CELLS，达1,280.3
一年提高14.1%。该公司报告，该季度毛利润为3020万美元，运营亏损为390万美元，净亏损仅为420万美元。2013年第四季度光伏组件出货量达352.2MW，较上一季度317.3MW提高10.8%。从

，并提高在中国这一迅速发展的国内市场的渗透。全年财务业绩韩华新能源报告，2013年净收入总计达7.806亿美元，较上一年提高28.5%。2013年毛利润为5530万美元，毛利率为7.1
的产量。第四季度财务业绩韩华新能源报告，2014年第四季度净收入为2.139亿美元，较上一年提高14.1%。该公司报告，该季度毛利润为3020万美元，运营亏损为390万美元，净亏损仅为

上一年提高28.5%。2013年毛利润为5530万美元，毛利率为7.1%，而2012年毛利率为负8.8%。全年净亏损为1.444亿美元。光伏组件出货量，包括组件加工服务，主要针对韩华Q CELLS
2.139亿美元，较上一年提高14.1%。该公司报告，该季度毛利润为3020万美元，运营亏损为390万美元，净亏损仅为420万美元。2013年第四季度光伏组件出货量达352.2MW，较上一季度317.3MW