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主体，并为后期向可再生能源存量替代做好过渡。并且随着光伏技术水平的不断提高，光伏发电初始投资进一步降低，可再生能源平价和低价推动能源系统经济性和清洁性相一致成为可能。规划先行，光伏行业需要一个可
在演讲中解释道，十四五规划中可能会将所有的可再生能源整合到一起，但鉴于光伏在市场体现以及应用场景等方面的特殊性，所以对光伏的发展要做一个单独的规划，从理论逻辑、数据结构、模式结构等方面与可再生能源

表示：我国可再生能源发展思路是，从补贴推动逐步转向内生驱动，持续提升可再生能源的系统经济性。预测到2025年，光伏度电成本平均降至0.25元/kWh左右。据了解，今年，户用光伏在5.0元/瓦的初投资
水平下，大部分地区民用用户光伏发电补贴需求在0.2元/千瓦时以内(自用比例15%，9年回收);明年考虑初始投资下降因素，大部分地区民用用户光伏发电补贴需求可降至0.1元/千瓦时甚至更低。分布式光伏

降低度电成本、提高投资收益率;一派是用最便宜的东西，把成本降到最低保障收益率。这两派的逻辑看起来都对，但20年后或许会有区别。如果明年竞价总盘子17.5亿，扣除给户用的5亿，留给地面和分布式光伏
，维持今年的规模; 山西，今年平价和竞价规模双丰收的省份。据了解，该省能源局对申报企业的规模和业绩将设定一定的门槛，防止一些不具备投资能力的企业在其中倒卖路条。据了解，该省也已经有超过2GW的电站

为主流，黑硅、MWT、HIT、IBC的技术的运用将持续推动成本下降。 5.投资建议：强烈推荐制造龙头通威股份，隆基股份，晶盛机电，分布式标的：林洋能源，正泰电器，阳光电源，太阳能。风险提示：电网
/W，就可以抵消补贴下降带来的IRR下降的负面影响。地面电站总投资预期为5.1-5.3元/W以下，分布式为5.75元/W以下：据测算，地面电站如果要达到补贴前收益率水平(14

上市，融资了10亿美金，为企业的发展提供了保障。但是现在，我们的品牌在美国已经没有融资功能了，但是晶澳太阳能在美国第一批上市公司当中，仍然是中国目前经营状况最好的企业，靳保芳说。对此，中国新能源电力投资
呈现的，是一个行业龙头企业的突破与创新，也是其不断打破边界的无限可能。然而，美股逻辑下的低估值不但让晶澳太阳能发展受限，也着实坚定了靳保芳回归A股的决心。作为资本密集型行业，光伏企业需要雄厚的资本及

最高500GW左右，增长潜力十分巨大。未来光伏的增长主要逻辑： 1.光伏的成本继续逐年下滑，且新的技术路径将继续降本增效，大幅领先于煤电、水电、风电能源。 2.储能技术的发展，使光伏能源变得
：未来光伏增长需求强劲且光伏平价淡化政策周期，将从周期股向类成长股估值转变，估值逻辑有望改善。光伏路径虽有变化，但相对稳固。行业目前处于大规模平价周期，行业龙头现金流改善，研发实力强，更容易胜出

%，专注于每一个细节的成功逻辑，并以此指导实践。生产一线员工以文化为指引，找目标、找差距、找不足，管理人员将目光聚焦在生产中的每个细节，特别要求各个环节特别是员工的精气神每天进步1%，谢毅每次跑完
能力和投资能力都是有限的，因此只有聚焦在自身最善长的领域中，最大化地发挥好核心价值，同时彼此认同，加强合作，共同推动，才能够带给行业更多的价值和认同，才能营造具备理性竞争的商业生态。

，系统中的支架、基础、电缆、人工等初始成本都是相同的，所以高效组件均摊的单瓦投资会低于低效组件。除了初始成本以外，高效组件还可以降低土地成本。而随着电池效率提升，对于材料品质、性能，设备精度和工艺
的要求都大幅提升，这必然会增加制造的成本。所以高效组件的价格要比常规组件的高。为明确高效组件技术对度电成本的影响，我们对功率增益与组件成本变动对度电成本的影响做敏感性测算。测算中假设基础初始投资(常规

资金净值是否为正数，若是为正，则说明企业短期内没有偿债压力，若是为负则可能存在一定的偿债压力。据此逻辑，黑鹰光伏制定了光伏上市公司资金净值榜，各企业资金实力与压力一目了然。回到公司层面，我们看到
亿元以上光伏上市公司。而资金净值为负数的光伏企业多达40家，这些企业面临着不同的短期偿债压力，尤其16家企业短期资金缺口在10亿元以上。黑鹰特别声明：此次资金净值仅作为测试企业短期偿债压力的指标之一，本文不作为投资依据，仅供读者参考。

10月30日，位于杭州余杭区仓前街道科技大道30号的光储充一体化大功率智能充电站通过验收，正式投入使用。这也是杭州首座光储充一体化电动汽车充电站。这一新型电动汽车充电站由国家电网公司投资建设，集成
营销部副主任代立松介绍，充电站建设有直流快速充电桩8台，可为未来科技城区域的网约车、私家车、公务用车等电动汽车提供更为便捷的充电服务。光伏、储能和充电设施形成了一个微网，充电站逻辑设定优先使用清洁能源供电

，今年上半年是11.4GW，到9月份我们目前是16GW，增速确实是下降的非常大，同比下降54%，下降的幅度还是比较大的，当然逻辑刚才大家也都非常清楚了，现在对于全年的我们的并网大家也是比较谨慎的。9
补贴资金的上限，就是说有补贴的光伏项目补贴资金不拖欠，也就是说2019年今年及之后的项目，我们对于项目层面上投资的边界测算都是很清晰的，不像以前我们要去考虑补贴到底多长时间等等因素。但是在投资模型清晰的

EPC工程;投资拥有537.8MW光伏电站，同比增长68.1%，包括427.9MW已并网电站及42.4MW待并网项目，保持稳健经营。在绿色建筑业务方面，2018年兴业太阳能完成了港珠澳大桥香港和
到。届时，光伏发电将不再依赖于补贴，行业增长逻辑转变为对火电的替代和新增用电对光伏发电的选择，光伏行业周期性有望减弱，迎来成长期。 03、短期逻辑与长期逻辑在平价时代来临之际，浴火重生后的

增长。欧盟有28个成员国，各国光伏政策不一，但主要可分为固定上网电价、上网溢价、可再生能源招标及购电协议制度。从目前需求增长逻辑来看，欧洲市场可分为三大类型：一是，传统光伏大国，如德国、法国，设立
激进，同时，欧洲市场低成本资金追求稳定持续收益率，市场潜力巨大。 ◆ 投资建议：欧洲市场步入平价周期，可再生能源目标托底装机增长。MIP取消后，供给主流重回中国大陆市场，提升中国龙

，纷纷自建运维公司，市场专业化进程反而倒退。但随着光伏电站各环节利润压缩，运维工作对很多投资企业来说变得无利可图，又承包给专业化公司。但我们却很少能够听到市场上关于逆变器维修的声音，运维
。在软件行业的测试中，有三种方式：黑盒测试、白盒测试和灰盒测试。黑盒是在不清楚内部拓扑逻辑和内部特性的情况下测试功能白盒测试是打开内部逻辑进行细致的测试与检查灰盒介于两者之间，关注外部表现

面临的新常态。那么从过去到未来，我们光伏从补贴到竞价再参与到电力市场，是一个渐进的过程。大家要特别关注这个动态，并且做好相应的准备工作。前一段时间我有一个朋友，他的一个投资公司给我做尽职调查的时候提到
了解的关心的，不仅是未来我们每年大概是30、40还是50、60%?这个数字最重要的是，我们要关心这个数字后面的逻辑和方法。第三个，我想再提一个谁来保驾护航，做长效的保驾护航。大家知道，今年5月份，我们

稳固。 2011年至2015年间，爱康科技从配件制造转型升级，发力电站投资和运营业务。通过精耕细作和不懈努力，走到了国内同行业民营企业的前列位置：在全国超过100个县市设立了项目公司，截至2018年底
产的光伏电站投资，我们更看好智慧能源运维的发展空间。因此我们主动开始了资产轻量化布局，大量卖出电站，仅保留电站运维服务，这更适合民营企业。爱康科技副总裁冯晖告诉记者说。爱康的战略目标，是通过出售重资

，产业链中上游产品价格已逐步企稳。9月9日-9月12日，硅料和硅片部分产品价格略有上涨，包括多晶用硅料、多晶硅片、多晶电池片和单晶PERC电池片;而组件由于库存偏高，价格出现下跌。投资建议。首先
，随着技术的进步、效率的提升和成本的下降，行业即将进入平价时代，政策不再是行业需求的主要驱动力，因此政策带来的周期性减弱，后续增长逻辑是对火电的替代和新增电力需求对光电的选择，行业成长性增强，发展前景广阔

，产业链中上游产品价格已逐步企稳。9月9日-9月12日，硅料和硅片部分产品价格略有上涨，包括多晶用硅料、多晶硅片、多晶电池片和单晶PERC电池片;而组件由于库存偏高，价格出现下跌。投资建议。首先，随着
技术的进步、效率的提升和成本的下降，行业即将进入平价时代，政策不再是行业需求的主要驱动力，因此政策带来的周期性减弱，后续增长逻辑是对火电的替代和新增电力需求对光电的选择，行业成长性增强，发展前景广阔

速度与质量、将投资与科技进步、将投资驱动与创新驱动对立割裂开来的观点，在我看来是经不起逻辑推敲与实践检验的。如前所述，在新世纪的经济高增长阶段，中国火电由以30万千瓦、60万千瓦为代表的世界
，才能将技术进步落到实处。新世纪中国通过大规模的投资，不仅实现了经济高增长，同时也实现了新技术的大规模推广，如前所述。因此，将投资驱动与创新驱动对立起来，是既不合乎逻辑也不符合实践的。也只有在大规模