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2012年第三次增资结束(表3)，天威集团仍未能扭转困境。这也令央企股东动摇信心，并从次年开始隔离风险。资产重组起始于2013年6月，首先执行的标的就是作为上市平台的*ST天威。这时候天威集团已经运营困难
推动了现金枯竭，央企股东也出乎意料地拒绝救助，最终导致了违约发生。可以说，天威集团的违约路径是信用风险从积累到爆发的典型案例(见图1)。天威集团债券违约是信用风险释放的里程碑，但不意味着信用债面临特大

%。2014年顺风清洁能源继续在全球展开强势收购。4月，其利用无锡尚德破产重组的机会，以30亿元的价格收购了尚德电力子公司无锡尚德全部股权；8月，以2500万美元收购美国PowinEnergy 30%的股权
引来了大咖站台。公司网站参股央企和股东介绍一栏，除了中国新兴际华集团、中国节能两家国有企业外，还有巨人投资史玉柱、恒大集团许家印、科瑞基金郑跃文、动向体育陈义红、联合金融蔡朝晖以及城市地产王张兴

展开强势收购。4月，其利用无锡尚德破产重组的机会，以30亿元的价格收购了尚德电力子公司无锡尚德全部股权；8月，以2500万美元收购美国PowinEnergy 30%的股权，以提升公司在储能、调峰及充电
收益率达10%，转让费为0.5%，锁定期为15天。创新的模式引来了大咖站台。公司网站参股央企和股东介绍一栏，除了中国新兴际华集团（8.81, -0.22, -2.44%）、中国节能两家国有企业外，还有巨人

。保定天威的母公司是央企中国南方工业集团。中国这家变压器生产商在公告中称，2014年度发生巨额亏损，资产负债率急剧上升。除了为国家电网、中国南方电网和中国大唐集团等公司提供变压器外
应该提高替代能源供应。中国政府鼓励光伏企业通过并购或重组的方式整合，力图淘汰落后产能。行业集中化中国可再生能源学会的孟宪淦表示，光伏行业已集中为几家最大的制造商，那些没有好的

11超日债、ST湘鄂债影响大。后两者是民企违约，11天威MTN2牵涉央企，它背后有母公司中国兵器装备集团（下称兵装集团）。而且，超日债最后甩掉了债务，但是从天威债目前情况看，后期还要面临集中债务兑付问题
请求援助。兵装集团，为国资委旗下全资大型央企，主要从事军工生产、光电仪器、化工产品、车辆制造、兵器工程及技术研究服务等，旗下拥有全资和控股二级子公司56家，其中上市公司超过10家。作为世界500强企业

银行资信和商业信誉,没有处于被责令停业、财产被接管、冻结、破产和重组状态，经营状况良好。 3.8 投标人近三年内，无重大产品质量缺陷和服务投诉。 3.9 投标方拥有自己的
公司或控股公司法定代表人与母公司为同一人的，该子公司或控股公司不得与其它子公司或控股公司同时参加本项目投标。国务院国有资产监督管理机构直接监管的中央企业不属于本条款规定的母公司，其一级子公司可同时参加

市场的冲击要比11超日债、ST湘鄂债影响大。后两者是民企违约，11天威MTN2牵涉央企，它背后有母公司中国兵器装备集团(下称兵装集团)。而且，超日债最后甩掉了债务，但是从天威债目前情况看，后期还要面临
公司兵装集团请求援助。兵装集团，为国资委旗下全资大型央企，主要从事军工生产、光电仪器、化工产品、车辆制造、兵器工程及技术研究服务等，旗下拥有全资和控股二级子公司56家，其中上市公司超过10家。作为世界500

。保定天威的母公司是央企中国南方工业集团。中国这家变压器生产商在公告中称，2014年度发生巨额亏损，资产负债率急剧上升。除了为国家电网、中国南方电网和中国大唐集团等公司提供变压器外，保定天威还生产多晶硅等
供应。中国政府鼓励光伏企业通过并购或重组的方式整合，力图淘汰落后产能。行业集中化中国可再生能源学会的孟宪淦表示，光伏行业已集中为几家最大的制造商，那些没有好的管理和技术且缺乏竞争力的企业会被淘汰。由于市场无法

要比11超日债、ST湘鄂债影响大。后两者是民企违约，11天威MTN2牵涉央企，它背后有母公司中国兵器装备集团(下称兵装集团)。而且，超日债最后甩掉了债务，但是从天威债目前情况看，后期还要面临集中债务兑付
公司兵装集团请求援助。兵装集团，为国资委旗下全资大型央企，主要从事军工生产、光电仪器、化工产品、车辆制造、兵器工程及技术研究服务等，旗下拥有全资和控股二级子公司56家，其中上市公司超过10家。作为世界

二期中票兑付仍抱有较大期望。天威集团官网显示，其于2008年正式成为中国兵器装备集团公司成员企业，是中国兵器装备集团公司(下称兵装集团)的全资子公司。后者为国资委旗下大型央企。市场对天威集团母公司
气(12.92, -0.05, -0.39%)(600550.SH)；另一方面市场曾抱有希望的是，天威集团毕竟是央企全资子公司，还有建行这样的大型商业银行作为主承销商，发生实质违约还是有点意外。兵装集团

夺食谈何容易。在调度不独立，电网不重组的情况下，放开售电市场原本就可能只是一张画饼；而如果电网巨无霸并不退出统购统销，画饼还有可能变成陷阱。电网不再负责电力统购统销是关键从2014
，由于各省政策目标不同、政策尺度不一、供需形势不同、系统位置迥异，不但统筹性专业性严重下降，甚至存在对央企乱拉郎配、割唐僧肉的情况，在一定程度上反而增加了企业的成本。再如大用户直购电问题，要害

三年（2012年1月1日起至今）内没有发生骗取中标、严重违约等不良行为。 3.5具有良好的银行资信和商业信誉,没有处于被责令停业、财产被接管、冻结、破产和重组状态，经营状况良好。 3.6供应商近三年
控股公司参加谈判的，其子公司或控股公司法定代表人与母公司为同一人的，该子公司或控股公司不得与其它子公司或控股公司同时参加本项目谈判。国务院国有资产监督管理机构直接监管的中央企业不属于本条款规定的母公司

、财产被接管、冻结、破产和重组状态，经营状况良好。 3.6供应商近三年（2012年1月1日起至今）内，无重大产品质量缺陷和服务投诉。 3.7法定代表人为同一个人的两个及以上法人，母公司、全资子公司及其
国有资产监督管理机构直接监管的中央企业不属于本条款规定的母公司，其一级子公司可同时参加本项目谈判，但同属一个子公司的二级子公司不得同时参加本项目谈判。 3.8供应商光伏组件产品应通过CE，TUV或UL

，光伏领域的资源争抢将会更加激烈。二级市场上，五大发电下属的新能源上市公司在上述消息出台后，股价上涨最为明显，也可以看出，市场对大型央企在配额制下投资可再生能源最看好。虽然有不少声音认为地方
年年度目标。分析人士称，2014年以来全国光伏业部分落后产能酝酿或开始退出，部分企业兼并重组意愿日益强烈，预计四季度光伏产业可能出现跳跃式增长。实际上从三季度初开始，国内光伏电站建设速度已经有

一度成为全球最大的多晶硅供应商。八年前，他成为中国新能源首富，三年前，赛维负债超过300亿元，去年，赛维海外债务重组，彭小峰辞去赛维一切职务。同期，他试水一年的C2B的电商非凡定美告败，同年8月，彭小峰
有巨人集团史玉柱、恒大集团许家印，还有科瑞基金郑跃文，联合金融蔡朝晖，以及新兴集团、中节能等央企。在彭小峰看来，光伏电站具备金融属性，普通投资人可以通过SPI的互联网平台认购光伏电池板的理财产品，然后

，以两年时间将赛维LDK送往美国上市，并一度成为全球最大的多晶硅供应商。八年前，他成为中国新能源(33.97, -0.13, -0.38%)首富，三年前，赛维负债超过300亿元，去年，赛维海外债务重组
基金郑跃文，联合金融蔡朝晖，以及新兴集团、中节能等央企。在彭小峰看来，光伏电站具备金融属性，普通投资人可以通过SPI的互联网平台认购光伏电池板的理财产品，然后委托给绿能宝操作，将投资的电池板

送往美国上市，并一度成为全球最大的多晶硅供应商。八年前，他成为中国新能源首富，三年前，赛维负债超过300亿元，去年，赛维海外债务重组，彭小峰辞去赛维一切职务。同期，他试水一年的C2B的电商非凡定美告败
故事也吸引了一些战略投资人，据彭小峰介绍，股东中不仅有巨人集团史玉柱、恒大集团许家印，还有科瑞基金郑跃文，联合金融蔡朝晖，以及新兴集团、中节能等央企。在彭小峰看来，光伏电站具备金融属性，普通投资人可以

是企业间高频的并购重组。根据中投统计的数据，2013年中国并购市场共计完成能源和矿业并购案259起，交易规模411.47亿美元（折合人民币2508.69亿元），居各行业之首。其中，央企主导的境外油气
，但企业的兼并重组活动非常活跃，从而推动了产业集中度的提高。从行业分布看，石油行业总规模和入围企业数均呈上升趋势，而煤炭行业结构性产能过剩和市场疲软则影响了煤炭企业的表现。企业经营业绩分化明显

。　　二、特点分析2014中国能源集团500强呈现出五大特点：整体规模继续扩大，但GDP占比下降；行业集中度提高；企业兼并重组活跃；石油行业整体表现最佳；企业经营业绩分化明显。（一）总营收GDP占比首次
）兼并重组频发企业规模扩张的一个重要原因是企业间高频的并购重组。根据中投统计的数据，2013年中国并购市场共计完成能源和矿业并购案259起，交易规模411.47亿美元（折合人民币2508.69亿元），居