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阶段：一、全球的最早商业化应用是 2001年始在德国，西班牙等欧洲发达国家，一直到 08 年全球经济危机前，欧洲光伏需求占全球90%份额，生产光伏所需硅料和主要生产设备也主要是欧洲厂家
龙头晶科毛利应会恢复到 20%+，而纯利应有 10%左右。国内光伏公司去年将美德日光伏巨头干到破产或减产亏损，光伏产业链现从上游硅料生产效率和成本，光伏组件转化等技术已全面超过

面的光伏产业链，目标的提升既有利于刺激光伏需求，也有利于经济绿色发展。当然，国内光伏产业还有很多要解决的问题，比如高额的光伏补贴欠款如何解决，技术演进方向是什么，特别是新的技术分支层出不穷。另外，今年
的提出进一步强化了市场对这一预期的确信程度。面对投资者的热捧，国内光伏产业会重蹈此前周期性的覆辙吗?光伏产业的基本面果真一片光明吗? 对于这些问题，不妨乐观一点。因为一个主要区别是，在上一轮产业浪潮

2020H2供需趋紧，玻璃价格迎来上涨 2019年光伏玻璃供需趋紧导致涨价2019年光伏玻璃价格三连涨：2018年受531政策影响，国内光伏需求下滑明显，光伏玻璃价格一路走低，3.2mm镀膜
高位或持续至11-12月。光伏玻璃持续景气 光伏需求强复苏，后续高景气依旧：光伏玻璃的需求与终端光伏发电装机需求关系紧密。国内需求方面，国内疫情在2-4月对行业的阶段性冲击已经结束，各类

，机构介入也很深，后面将反复活跃。国内看，碳排放力争2030年前达峰，2060年实现碳中和;国外看，欧盟上调2030年减排目标至55%(原值40%)。这些事件均表明全球能源革命是大势所趋
平价，国内明年或将全面进入平价时代，随着光伏度电成本及储能成本的持续下降，光伏逐步成长为主力能源。国庆期间港股和美股光伏概念上攻的宏观原因就是光伏平价逐渐到来、各国碳减排扶持加码，整个光伏产业链

组件价格也较为平稳。值得注意的是，随着四季度光伏需求提升，光伏玻璃由于产能紧张导致价格一路上涨。3.2mm镀膜玻璃均价由9月每平米30元上涨至35元，2.0mm镀膜玻璃由24元上涨至28元。接下来2
个月光伏项目将进入集中开工阶段，业内预计今年国内Q4光伏装机有望突破10GW。受此影响，后续光伏产品价格预计将会有小幅抬升。

，形成金融驱动光伏全球扩展的重要特点。阿特斯的资本驱动全球光伏电站扩张的经验，已经为越来越多的国内外企业借鉴，在未来资本+技术将是光伏全球化布局的核心特点。 (二)阿特斯国际化主要逻辑是充分利用
光伏+资本的商业模式，发挥垂直一体化经营优势，不断地挖掘全球光伏需求，并在各地储备光伏项目，通过在东道国布局光伏项目的前期开发，形成不同国别的光伏项目公司，再整合以跨国公司为中心的项目资源，包括开发商

有34万手。光伏多晶硅近2月涨幅近六成上周，国内多晶硅价格行情有所企稳，国内市场价格止涨为主，但硅料目前价格仍居高不下，市场仍处于供不应求的局面，市场暂无回调迹象，进口料
来看，本周价格有所上涨，涨幅超过10%，截止周末非中国区多晶硅报价在70000-75000元/吨上下。据生意社监测，型号为一级太阳能料的多晶硅国内目前主流成交均价在73000元/吨，相比两月前上涨

硅料本周整体硅料市场价格保持稳定，国内硅料市场价格持稳，海外报价有所上调。随着9月硅料供局面逐步改善，本周硅料环节与下游的博弈状况逐渐明朗，目前单晶用料价格稳在95-105元/kg，均价为
基地，预计也将在10月逐渐恢复产能。因此整体硅料供给仍处于爬升进程中，但相对前期硅料紧张的供应局面已有所缓解。硅片本周整体硅片价格持续维稳，下游价格变化影响逐渐显现。受硅料报价走稳影响，本周国内

，可再生能源之一的光伏产业或将成为重要工具。相关业内人士分析，光伏需求将逐季攀升，国内市场逐步打开，平价后市场可带来的盈利空间极大，第四季度随着海外疫情消退和组件价格下跌新项目快速恢复起量，有望迎来史上
，将大力推动国内光伏装机量。未来每年的光伏新增装机也将超过现有水平。因此，该说法大力刺激了最近多个光伏、风电股票的飙涨。今年4月9日，国家能源局明确，国家可再生能源规划编制的节奏是：2020

领域的龙头企业相继在今年上市/拟上市，随着可再生能源度电成本的持续下降以及国内外对于光伏、风电占比规划的提高，正为资本市场带来更多的掘金良机。 2020年是中国光伏企业登录资本市场热闹非凡的一年，截至
目前已经有超过10家光伏企业成功IPO，所涉业务范围既有逆变器、支架等光伏电站主要设备，还包括金刚线、浆料、设备企业等。光伏需求的一路向好，催化了各细分领域的一线企业登陆资本市场，开拓更广阔的企业发展

户用光伏6GW的48.92%，目前剩余指标充足，预计下半年户用光伏装机将持续加速。国内政策落地，海外需求景气，龙头集中度提升，技术进步成本下降驱动光伏需求。除了竞价项目和平价项目以外，2020的户用
、切片等过程;中游包括将硅片加工成组件的制绒、扩散、PECVD、焊接等步骤;下游主要指各种光伏发电系统。硅料有光生伏特效应，在光照下可以产生电流发电，是太阳能电池运行的基本原理。尽管国内多晶硅产能

年，我国光伏补贴政策确定，主导全球光伏装机需求。通过对这一阶段的历史复盘发现，需求量的增长是驱动行业盈利成长的核心动力，需求量增速的爆发则是驱动估值提高的核心动力。从趋势上看，国内光伏
，全球光伏装机增速进入下降通道，2017 年相比 2016 年下降 35 个百分点。2018 年，受到政策变动影响，国内装机份额降至 45.44%。全球市场正向多元化发展，以美、日、印为代表全球多国

万元/吨，还有人估计会涨到15万元/吨。马海天表示，检修减产的新疆地区多晶硅企业尚未复产，而需求却稳步增加，供应短缺的现状依旧持续，为硅料继续价格上涨提供可能。同时，由于国内光伏需求反弹，下半年可能
上半年市场价格的屡创新低形成明显对比的是，近期硅料价格一骑红尘。中国有色金属工业协会硅业分会发布的最新数据显示，国内单晶复投料价格为9.8万-10.4万元/吨，成交均价上涨至9.92万元/吨;单晶致密

可再生能源发展十四五规划进入关键时刻，和十三五不同，由于光伏风电项目已经不再需要补贴，限定可再生能源指标已经失去合法性。给规划工作增加了难度，我们判断非化石能源占一次能源消费比例将成为十四五光伏需求
之锚，在2019年这一指标已达到15.3%。 2025年指标定在多少，决定了十四五新能源装机的下限，根据我们的测算，如定在17.5%，则国内光伏年化需求将达到60-70GW，如果达20

6月下旬以来，受国内硅料厂事故检修、疫情防控影响，硅料供给不断收紧。光伏产业链价格经过二季度的最低点后，从硅料端向下游组件传导，价格一路上涨。在供需格局趋紧形势下，包括玻璃、银浆、边框等辅材价格也
变局回顾疫情前至今全球光伏需求变化，2019年随着欧洲地区的复苏，东南亚、中东、南美等新兴光伏市场的崛起，全球市场更趋分散化，2020年预估全球市场装机需求为125GW。然而新冠疫情的全球性蔓延，从

及相关政策的陆续公布，该公司对今年下半年国内光伏建设情况比较乐观。另一方面，海外光伏需求一度受疫情影响有所压制，但随着传统欧洲主流光伏装机国家疫情受控，全球光伏市场二季度呈现了需求向好的态势，国内
水平较好对于玻璃原片生产企业来说，新冠肺炎疫情虽在一定程度上造成了原料运输、成品出库等方面的困难，但原料、燃料成本的下降，成为维持盈利水平的重大利好。原料方面，今年上半年国内纯碱市场价格呈L型

产业的第一次调整阶段; 2015年在中国补贴政策的扶持下，国内光伏需求市场出现并快速增长，带来中国光伏产业的快速成长。这是中国光伏产业的第二次大发展阶段。在此阶段之前，几乎是民营企业的独占市场，在此
。为了回答问题，老红回顾了中国光伏产业的发展历程：上个世纪末的最后几年，中国有了几家小规模生产的民营光伏企业，但需求市场很小。这是中国光伏产业的初始阶段; 2004年在补贴政策的扶持下，欧洲光伏需求

相应的隔离措施，光伏需求受到了巨大影响。出于对疫情影响的不确定性和经济活动下行的担忧以及运输物流方面的困难，终端客户推迟了光伏产品的订单和发货。这造成整个光伏产业链短期的波动，这种不正常的市场情况引发
了二季度硅料价格大幅度下降。对于近期的硅料涨价事件，大全新能源首席执行官张龙根解释说：二季度末，我们开始看到国内外市场的需求在快速改善，我们的客户单晶硅片环节也陆续有新增产能投放，这使得硅料需求有